汽车行业点评报告：新能源汽车，低估值成长王者归来

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1、行业报告

2、行业点评汽车证券研究报告2018年02月13日投资评级新能源汽车：低估值成长王者归来行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市报告摘要：作者新能源车估值17年Q4估值略高，预期过高。2017年5月，我们坚定推荐邓学分析师SAC执业证书编号：S1110518010001新能源车至10月下旬。新能源车跟随产业链利润流向，及双积分政策预期，dengxue@tfzq.com进入结构性行情。估值整体上移，以核心零部件、电池上游、核心设备和核张程航联系人心材料的业绩和估值双升最为明显。随着相关子板块估值水平达到相对高zhangchenghang@tfzq.

3、com位，行业在其后的三个月面对政策不确定性、确定性淡季、业绩分化下部分公司业绩不达预期，我们态度转向相对谨慎。行业走势图行业悲观预期、A股金融去杠杆、美股流动性风险，估值调整充分。随着三汽车沪深300个半月的调整，及近期市场在三大风险集中释放后，整个新能源车板块估值26%压力有效释放。在我们统计的49只新能源车核心个股中，过去三个月累计20%跌幅超20%的占比71%、超15%的占80%，超10%的占90%，超5%的占96%。14%8%横向和纵向对比而言，处于历史低位，细分板块新能源整车、零部件、动力2%电池、电池材料、上游资源、充电桩等PETTM已分别降

4、至26、31、24、-4%29、50、32倍，估值水平对比历次系统性风险（2015年7月、2016年1-10%月）相比，处于历史低位。未来两大股价推动力，来自于全产业链业绩表现，-16%2017-022017-062017-10行业销量重回超预期轨道。资料来源：贝格数据估值明确低位，成长潜力不变，围绕产业变化寻找结构性机遇。市场快速调整后，我们认为，龙头公司目前静态PE适合长线投资持有，对应产业机相关报告遇和空间依然巨大。基于2025年全球约2100万辆新能源车销量假设，当1《汽车-行业研究周报:1月新能源汽年汽车动力锂电池需求量、锂电池产值、三元电池需求

5、量是2016年的26车销量大增431%一季度淡季不淡倍、6倍、324倍，带来的碳酸锂需求量和钴需求量大致是2016年市场总——汽车行业周报需求的3.6倍、2.3倍。未来行业重大趋势集中在：客车产业寡头化、乘用（2017.02.05-2017.02.11）》车消费将呈现恐慌性消费、乘用车车型将明显高端化、电池电量增速将低位2018-02-11加速、核心部件产能处于供给紧张，结构性机遇依然不少。2《汽车-行业点评:新能源汽车：一季度淡季不淡，夜空中最亮的星！》2018年Q1新能源车淡季不淡，有望成为全年拐点。从行业基本面来看，2018-02-10市场在等待新能

6、源车新的补贴政策落地，同时等待基本面的触底，及未来三3《汽车-行业研究周报:一月经销商库到六个月持续性的利好。我们预计2018年一季度新能源车销量同比将至少存预警指数超67%二月批发销量承压翻倍，中汽协披露1月新能源车销量，3.8万辆同比+431%，其中新能源乘——汽车行业周报用车3.4万辆，同比+454%，并且呈现车型高端化，单车电量提升明显。对（2017.01.28-2017.02.04）》比2017年大部分是A00级车型，2018年单车电量将明显上升。未来三个2018-02-03月行业销量和结构仍将持续超预期，板块龙头终将闪亮。投资建议：经历市场对行

7、业悲观预期释放、A股金融去杠杆风险释放、美股流动性风险释放，新能源车板块估值显著下调，杀跌推动提前配置机遇。推荐先期进入调整，并且估值合理的下游整车和上游资源环节，重点关注【宇通客车、金龙汽车、比亚迪、天齐锂业（有色覆盖）、华友钴业（有色覆盖）】。风险提示：补贴政策出台时点低于预期、补贴退坡幅度高于预期、A0级以上新能源乘用车销售低于预期等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业点评内容目录1.多重因素带来板块前期调整...............................................................

9、........................................42.估值明确低位，成长潜力不变...................................................................................................62.1.估值明确低位...................................................................................................................

10、................62.2.成长潜力不变......