银行行业：四大行为何有大行情？

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1、行业报告

2、行业专题研究银行证券研究报告2018年01月19日投资评级四大行为何有大行情？行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市如何解释1月这波大行情？作者作为很早推荐1月这波银行股行情的卖方，我们当时也只是看1月10%左右廖志明分析师涨幅。而年初以来，A股银行板块涨幅已达12.4%，大幅跑赢大盘。SAC执业证书编号：S1110517070001liaozhiming@tfzq.com那么，该如何解释？银行股作为优质资产的估值大重构或是最好的解释。林瑾璐分析师银行估值远远低于其他行业并不是必然，其他主要国家并不存在这种现象。SAC执业证书编号：S1

3、110517090002linjinlu@tfzq.com我们认为，银行股作为优质核心资产正得到配置型资金的认可，特别是险资、外资、银行理财股票委外以及价值型公募基金。行业走势图价值发现只会迟到，不会缺席。市场逐步认识到，银行股ROE达15%，PE银行沪深300（TTM）估值却仅有8倍，价值被严重低估。新发股票公募规模大超预期，25%引发了市场对低估值核心资产的抢筹行为，让银行股走出一波大行情。20%四大行为何有大行情？15%10%我们认为，四大行盈利改善大且趋势明确，估值低且提升空间大，业绩驱5%动之下，稳健型资金配置之下，估值或大重构，迎来估值大提

4、升。1）大行0%-5%盈利改善大且趋势明确，应给予估值溢价；2）18年持续强监管下，大行监2017-012017-052017-09管影响较小；3）外资等增量资金配置偏好大行，为估值筑底。资料来源：贝格数据银行股价值重构大趋势，大行估值或超1.3倍PB相关报告银行股是优质核心资产。银行股股息率较高（超4%），业绩稳定且当前处于1《银行-行业专题研究:如何看待当前业绩上行周期，ROE达15%，PE（TTM）估值却仅有8倍。银行板块为A银行股估值？》2018-01-18股PE（TTM）最低的板块，ROE却明显高于大多数板块，仅次于家电及食2《银行-行业专题

5、研究:我们为什么年品饮料。价值型增量资金或大幅加大对银行股的配置，带来估值的大重构。前就强烈看好1月银行股行情？》2018-01-16四大行8倍PE估值很低，全球主要上市银行PE估值平均约14倍17PE。3《银行-行业专题研究:纵观美国四大美国四大商行中，富国和摩根大通估值高达1.7倍PB（lf），ROE却仅有10%商行的过去、现在与未来》2018-01-15左右，显著低于A股四大行15%的ROE水平。A股四大行价值严重低估。大行再涨30%估值到1.3倍18PB，估值仍是很低的，可见空间之大。投资建议：以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟贵阳17年

6、GDP增速达6.9%，自10年以来首次提速，“经济温和复苏+低估值”共振之下，银行股作为优质核心资产，外资、险资、价值型公募基金等配置型增量资金或带来估值大重构。估值提升空间或超17年，如何重视都不为过，公募银行股持仓有望从严重低配走向超配。我们认为，今年仍是业绩驱动，但个股股价分化程度会减轻，但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。我们的投资建议是，以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟和贵阳银行。1月首推农行。风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；金融强监管超预期影响市场情绪等。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称20

7、18-01-18评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601288.SH农业银行4.37买入0.570.590.670.767.677.416.525.75000001.SZ平安银行14.72买入1.321.351.471.6911.1510.9010.018.71002142.SZ宁波银行20.00买入2.001.822.172.5810.0010.999.227.75601009.SH南京银行9.04增持1.361.151.341.596.657.866.755.69601166.SH兴业银行18.38

8、增持2.832.763.023.526.496.666.095.22资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究内容目录1.如何解释这波大行情？................................................................................................................32.四大行为何有大行情？................................................

10、...............................................