国都证 券策略月报：风格均衡板块轮动，优选结构性机会

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1、[table_main]周报[table_reportdate]策略研究/策略月报研究所2018年1月29日策略研究策略月报风格均衡板块轮动，优选结构性机会国都证券策略月报（20180129）国都证券核心观点：市场统计估值信息[table_estimation]上证综指沪深300深成指1、短期大盘或转为窄幅盘整。17年中起大盘指数持续温和反弹，年底收盘指数3,558.134,381.3011,557.82短暂回调一个月后，岁末年初在弱势美元、经济稳健复苏、流动性阶段近一周涨2.012.242.32改善等驱动下，推升大盘蓝筹持续加速上行。短期来看，大盘持续快速幅(%)上涨，对弱势美元、资

2、金面阶段改善等利好因素反应较为充分，而随着本月涨幅7.598.694.69(%)以上利好因素转弱淡化，股指继续上行动力或减弱。然而，2月市场处今年以来于宏观数据相对空窗期、海外风险事件也较少（最近的美联储议息重要涨幅(%)14.6432.3613.57会议尚待3月份），且资金面虽有波动但整体合理稳定格局不变，预计指PE(TTM)16.9515.7628.27数回调空间有限，转为窄幅盘整为主。2、指数盘整期，风格均衡结构轮动。大小盘持续分化已近两年，尤其是[table_stktrend]上证综指、创业板指走势叠加图18年初二八分化加剧过后，随着2月指数或步入窄幅盘整期，预计板块3,500

3、2,200证券研究报告2,100轮动或加快；近日市场已呈现风格收敛迹象。3,4002,0003,300从估值比较来看，此前大盘估值持续缓慢修复近两年，近期加速上修至1,9003,200近两年半高点（当前沪深300、中证100的滚动PE为15.5、14.3倍），1,8003,100但15倍附近的估值横向国际比较仍处于偏低安全水平；同时，此前两年1,700中小盘估值已连续大幅下修70%-50%，中小创板指的滚动PE已回调至3,0001,60026-Jan-1726-Apr-1726-Jul-1726-Oct-1726-Jan-1830-40倍区间，近半年基本处于近三四年底部反复窄幅震荡。单

4、从估值上证综指创业板指相对高低而言，大盘、中小盘各处于近三年峰谷区，从技术角度看，或[table_恒生AHah溢价指数走势图trend]存在阶段性均值回归可能。155145然而，从当前宏观基本面稳健，而货币稳健中性、提高直接融资比重要135求下IPO仍将常态化发行、金融严监管去杠杆保持定力，无风险利率维125115持高位，且边际增量主力仍以机构资金为主，市场风格仍不具备逆转条105件。因此，短期市场大概率呈现风格均衡、结构轮动特征。95853、优选业绩估值匹配安全的板块。从行业板块业绩展望来看，中上游周期见顶高位回落，中下游加工制造业业绩迎来改善，消费服务升级类保恒生AH股溢价指数持较

5、快增长；从市场一致预期差及估值水平筛选，我们认为，同时符合未来1-2年的业绩预期中性合理、PB-ROE匹配度较佳、PEG估值相对低估的行业，主要包括房地产、保险、银行、证券、建筑装饰、家电、农林牧渔、休闲服务、轻工、电力等，具备较好的配置价值。此外，一季度建议仍可重点围绕通胀阶段显著上行的受益主线，同时估值相对合理安全的农林牧渔、商贸、必需消费品、有色、大金融，及年末显著调searc研究员：肖世俊整且当前估值相对增速偏低的电子板块。电话：010-84183131Email：xiaoshijun@guodu.com4、中期聚焦高质量，深挖优势新蓝筹。经济总量平稳，但深化供给侧改执业证书编

6、号：S0940510120011革下，中观行业格局优化、微观龙头企业盈利改善的提质增效可持续；同时，破旧立新下，先进制造业、现代服务业、自主品牌品质消费等行联系人：周红军业，朱格拉周期扩张叠加消费升级，及精准脱贫、污染防治的攻坚战下电话：010-84183380的大众消费、国土绿化，中长期也有望重点收益。18年可深挖优势新蓝Email：zhouhongjun@guodu.com筹（总市值300-500亿元）—公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。主要风险：经济下行、全球货币紧缩、金融监管等超预期风险。独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获

7、得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值14740979/30242/2018012915:28策略月报策略月报：风格均衡板块轮动，优选结构性机会一、1月市场回顾：弱势美元与经济稳健复苏下，股票领涨大类资产受弱势美元、全球经济稳健复苏态势的延续，18年以来大类资产普遍呈现股票领涨、