策略＆行业：成长“出奇”之布局一季报高增长低估值组合

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策略报告|投资策略策略&行业证券研究报告2018年02月13日作者成长“出奇”之布局一季报高增长低估值组合刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com年初开始金融“守正”的策略持续奏效，直到近期全球市场大幅震荡，国内徐彪分析师的银行地产也受到牵连，在全球市场继续存在不确定性的情况下，市场将逐SAC执业证书编号：S1110516080001步转向成长“出奇”的策略。针对此，我们的观点如下：xubiao@tfzq.com许向真联系人1、金融“守正”（银行地产龙头）中长期继续看好，但短期受制于绝对收益xuxiangzhen@tfzq.com投资者减仓和全球权益资产大幅震荡的不确定性，处于蛰伏阶段，从目前银行地产龙头的估值来看，调整的幅度已经足够，但时间还不确定。相关报告2、成长“出奇”的方向阻力较小，并且有四重因素推动，迎来布局的黄金1《投资策略：策略·大势研判-成长“出窗口期：奇”的人气正在积累！把握一季报窗口1）一重推动力：近期的暴跌将市场风险偏好压制到极低，未来会震荡回升，期》2018-02-11市场会逐步转向成长股，愿意给成长性估价。2《投资策略：策略-一周海外科技风2）二重推动力：一方面，以易方达创业板ETF为代表的创业板基金最近一向0211》2018-02-11个月出现了明显的资金流入，其份额从17年底的30亿份，短短一个月内，3《投资策略：策略·国内政策-一周国快速提升到目前的55亿份。另一方面，从产业资本的角度来看，对于成长内政策动态20180211》2018-02-11股的增持过去一个月出现了明显的提升，上一次是在去年5月，随后创业板进入反弹区间。因此产业资本的领先性值得重视。3）三重推动力：一季报是重要窗口期，有业绩的低估值成长股性价比快速提升，吸引更多投资者开始关注。4）四重推动力：政策面上，发改委将加快推动新兴产业发展，组织实施一批新兴产业重大工程，加强政府资金与金融资本合作，促进战略性新兴产业集群发展；加快推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合。此次，伴随着一季度业绩预告的陆续发布，天风策略联合行业为大家推出“一季报高增长低估值”投资组合。风险提示：油价引发通胀超预期、金融监管超预期、上市公司业绩低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 策略报告|投资策略内容目录1.【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人）............................................................................32.【机械】邹润芳............................................................................................................................33.【农林牧渔】吴立........................................................................................................................44.【汽车】邓学................................................................................................................................55.【传媒】文浩................................................................................................................................56.【环保】钟帅................................................................................................................................67.【电子】潘暕................................................................................................................................78.【通信】唐海清............................................................................................................................89.【商贸&社服】刘章明................................................................................................................910.【食品饮料】刘鹏......................................................................................................................911.【交通运输】姜明....................................................................................................................1012.【医药生物】郑薇....................................................................................................................1013.【计算机】沈海兵....................................................................................................................1114.【基础化工】李辉....................................................................................................................1215.【电新】杨藻............................................................................................................................1316.【轻工】姜浩............................................................................................................................1417.【纺织服装】郭彬....................................................................................................................15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 策略报告|投资策略1.【策略】刘晨明/徐彪，许向真（联系人）金融“守正”（银行地产龙头）中长期继续看好，但短期受制于绝对收益投资者减仓和全球权益资产大幅震荡的不确定性，处于蛰伏阶段，从目前银行地产龙头的估值来看，调整的幅度已经足够，但时间还不确定。成长“出奇”的方向阻力较小，并且有四重因素推动，迎来布局的黄金窗口期：1、一重推动力：近期的暴跌将市场风险偏好压制到极低，未来会震荡回升，市场会逐步转向成长股，愿意给成长性估价。2、二重推动力：一方面，以易方达创业板ETF为代表的创业板基金最近一个月出现了明显的资金流入，其份额从17年底的30亿份，短短一个月内，快速提升到目前的55亿份。另一方面，从产业资本的角度来看，对于成长股的增持过去一个月出现了明显的提升，上一次是在去年5月，随后创业板进入反弹区间。因此产业资本的领先性值得重视。3、三重推动力：一季报是重要窗口期，有业绩的低估值成长股性价比快速提升，吸引更多投资者开始关注。4、四重推动力：政策面上，发改委将加快推动新兴产业发展，组织实施一批新兴产业重大工程，加强政府资金与金融资本合作，促进战略性新兴产业集群发展；加快推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合。风险提示：油价引发通胀超预期、金融监管超预期、上市公司业绩低于预期。2.【机械】邹润芳机械行业的公司与下游的投资紧密相关，周期性比较强。从2016年下半年开始整个制造业处于比较良好的复苏态势，制造业进入加速升级阶段。我们在年度策略报告里明确提到，通用设备和专用设备的企业分别从2016年三、四季度开始订单和利润明显提高，盈利能力进入上行阶段。很多龙头企业的利润都开始逐渐释放出来，尤其是经历一年的资产负债表修复后在2017年三季度比较明显。随着下游客户集中度的提升，设备领域也开始出现了很多集中度提升的情况，龙头企业在产品研发投入、采购议价能力、销售渠道与客户跟踪服务、全球化的布局等多方面都远远高于小企业。所以我们很明确提重点关注核心资产和下游高速投资的龙头公司，结合低估值+高增长的主题，我们选定了如下标的：（1）中集集团：在我们重点关注的核心资产中，中集集团被错杀、跌离了基本面，其核心业务集装箱、天然气装备、机场服务设备都是国内龙头，这几个细分领域都处于下游高速投资阶段，订单和利润都能持续超预期的增长。其中欧美经济复苏对集装箱的更新需求有明显提振，而天然气装备公司中集安瑞科也是港股上市公司，受到国内天然气应用占比提高的影响，未来行业需求十分旺盛。（2）浙江鼎力：工程机械板块是近几天机械行业中调整幅度最小的，行业高频销售数据保持了持续的高增长。首先部分设备的更新周期到来，而且基建和工业投资的开工量一直是处于比较高的位置，因此设备的销售数据持续高增长。工程机械领域中我们重点推荐浙江鼎力，公司处于高空作业平台子板块中，目前在国内处于成长性领域、下游租赁商经营状况明显优于过去几年，公司的龙头地位稳固、二手设备残值率高，国外市场不断取得突破、已经杀入美欧日三个最大的市场，总体来看2017年产品供不应求。公司2018年的增长主要取决于其产能的扩充情况，未来一年有望实现超40%的增长，即便是2017年一季度的基数较高，但我们预计仍然会有接近30%的增长、并将逐季提高。需要补充的是，公司请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 策略报告|投资策略的核心产品剪叉平台已经基本上将外资品牌逐出了国内主流市场，已经脱离了简单的价格竞争、而是提高到了质量竞争的阶段。（3）智能制造领域一季度能够实现高速增长的低估值标的，我们重点推荐：先导智能、伊之密、弘亚数控、晶盛机电和杰克股份。先导智能获益于新能源锂电池的投资高速增长，未来行业集中度提高过程中持续扩产能力最强的是龙头企业，其中CATL是公司多年来的重点大客户、比亚迪电池的订单已经拿下、松下已经实现供货且技术上超越了其传统供应商、异军突起的银隆提供的大额订单，龙头电芯厂对品质的要求越拉越高、因此需要供应国产一流设备。综上所述，结合行业投资和订单情况，我们判断公司从一季度开始有望持续业绩高增长，新增订单也正陆续确认。在脱虚向实的背景下、在“不知道买什么标的”的先进制造业中，我们重点强调注塑机与外资龙头的差距不断缩小，将步实现进口替代，而且下游汽车零部件、家电与3C产品覆盖件等产品全面升级的趋势明显。该领域的全球前三名中有两家“中国企业”，即港股海天国际和即将注入天华院的克劳斯玛菲，中国已经是注塑机最大市场、日奥德各国公司必争之地。我们重点推荐的伊之密多年以来的高额研发投入正在逐渐迎来丰收期、德国研发中心/工厂设立，不论从毛利率还是销售收入增速、不论是吸收引进欧洲核心技术还是重点客户突破等多方面均有优异表现，未来有望成为全球性公司。公司2017年一季度收入与利润的基数非常高，2018年随着供应链和自身产能逐渐释放，将实现显著高于行业的增长。我们预计一季度的收入和利润均将超30%，且净利率有望进一步提升。木工机械龙头弘亚数控，目前受益于下游定制家具领域的高速增长，同时产品结构不断高端化、与外资品牌差距不断缩小，兼具了价格和售后服务优势，未来每个季度都有望保持30-50%的增长，全年增速将超40%。晶盛机电具备了光伏、半导体和蓝宝石三大领域的设备供应能力，下游均处于投资高速增长期，2018年有望实现利润倍增，目前半导体所需12寸长晶炉设备已经研发成功，未来发展持续力更足。工业缝纫机领域迎来设备更新周期，国产龙头杰克股份的规模效应和产品开发能力等优势逐渐体现、不断侵占日本同行的海外市场，未来外延发展裁床和整线智能装备将带来横向业务扩张。风险提示：全球经济不景气导致出口需求下降；国内竞争格局恶化影响国内销售；行业复苏进度低于预期；公司业绩低于预期。3.【农林牧渔】吴立农业板块的业绩确定比较强的标的主要如下：1、隆平高科。公司目前处于最好的发展时期，内生外延双轮驱动，正是新一轮成长期的开启阶段。从业绩层面来看，我们预计，2018年一季度，其业绩增速将达50%，全年的业绩大概率超过12亿，增速也将达到50%。当前股价对应的市盈率是23倍左右，公司此前历史估值下限是26倍。目前估值已创新低，安全性比较高。2、大北农。它作为中国猪饲料的农头，也是农业板块的二线蓝筹，我们觉得有估值提升的空间。公司的利润从全年来看有30%左右的增长，预计将达16亿左右。一季度公司有望实现30%到35%的增长。目前股价对应的估值只有16倍，估值低。从经营层面上看，公司销售前期的经营调整基本完成，直销占比已经达到60%，带来进行效率的显著提升。不仅人均饲料销量大幅提高，而且公司17年ROE也已经开始回升，公司经营向好趋势显著。3、动物疫苗行业里的生物股份及中牧股份。农业产业里面未来三年有可能市场空间翻一倍的，就是动物疫苗行业，在整个动物疫苗行业里面，在未来三年随着养殖规模化的加速，疫苗产业空间将快速扩大。而从品质的稳定性和后期产品的持续梯队的建设来看，生物股请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 策略报告|投资策略份是最受益的标的。一季度预计公司将有30%-35%的增长，当前股价对应估值只有22倍，非常便宜。其次是中牧股份，公司口蹄疫市场苗目前正逐步获得下游客户的认可，18年口蹄疫苗销售有望翻倍以上增长。当前公司估值16倍，估值比较低的，一季报有望保持30%左右增速。总之，动保行业重点推荐生物股份及中牧股份。总结而言，结合估值及成长空间，农业板块重点推荐隆平高科、大北农、生物股份和中牧股份。风险提示：政策风险；自然灾害风险；产品价格大幅下跌风险；销量不达预期，国际化合作不达预期，市场竞争格局加剧。4.【汽车】邓学2017年底，从量化团队的统计数据来看，整个市场对汽车的配置是非常低的，的确市场弥漫着对汽车车市比较悲观。但我们要强调两点，是成长投资要重视的两个核心逻辑：一是消费升级，中国汽车消费已进入到复制美国70年代到90年代行业发展状态，龙头崛起的趋势，是完全符合现在消费者对汽车品牌、产品和技术的偏好，龙头公司综合优势在急剧扩大，乘用车龙头扩张市场份额的趋势完全没弱化。到一月份数据这个趋势还在扩大，所以我们觉得现在市场给了板块一个低配的机遇。市场方面主要为两点：一方面整个市场目前的情绪比较悲观，另一方面这一轮股灾下来，很多的标的估值已处于低位，我们认为目前处于一个比较难得的窗口期。二是新能源汽车，经历充分调整，板块进入估值合理，销量和业绩将超预期。一月份预示拐点已至，个股龙头投资机遇开启，就绪的销量和一季报都将成为重大催化剂。一季度成长里建议关注吉利汽车、新泉股份，基本均在15倍PE以下，一季度有望30%以上增长。具体而言，吉利一月份销量数据还在创年度的新高，今年的业绩增速我们认为是从2017年120亿增长到150亿，PE在上周盘中杀跌到2018年的10倍，现在在11倍左右。新泉股份，是汽车内饰行业比较明显的进口替代，跟随自主品牌实现扩张，我们预计2018年一季报有望实现30%以上增长。新能源汽车建议关注上游和下游，关注宇通客车。风险提示：汽车景气度低于预期、新能源汽车政策调整幅度过大等。5.【传媒】文浩经过上周的调整，我们看到现中信传媒指数PE（TTM）创13年4月12日以来新低，至31.49X。叠加行业利好，如央视提高购剧预算（电视剧）、初一预售破3亿及万达电影获战投（电影）、CTR数据17年全媒体广告刊例花费增长4.3%（营销）等，我们认为，在板块回调中，对于调整后PE在20X左右的成长股或其中强势龙头，均不必过度悲观。从选股维度继续坚守“业绩为王、坚守龙头、把握超跌”的策略，一方面20倍估值下跌空间有限，第二至少也能在筹码不够拥挤的成长股获取超额相对收益。Q1高增长公司中，以下值得关注：慈文传媒：我们一直深度跟踪和覆盖，上周公告了17年业绩预告，实现了内生性归母净利润47%的增长，在板块中突出，在周四与周五合计涨幅近5%，相对表现不错，从基本面看：1）公司18年估值还在在20倍以下，与可对标的华策影视相比，有明显的估值差异。2）一季报，我们认为有望确认《爵迹》、《回明》等电视剧，相较于去年同期仅有游戏业请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 策略报告|投资策略绩，在公司整体报表上应有不错的体现。3）长期看，公司储备了大量的精品IP，围绕内容品牌打造《老九门》、《楚乔传》、《花千骨》系列，以及正能量题材《大秦帝国》与《弹痕》等，系行业中的龙头公司，我们继续推荐。迅游科技：业务由游戏加速和工具类应用出海构成。本周腾讯上线了两款绝地求生正版手游，分列iOS免费榜第一、第二。迅游上周公告了手游加速子公司速宝获得了腾讯的战略投资，此前双方已在《王者荣耀》上有内置加速业务合作，这一次会否在绝地求生手游上继续合作值得关注。去年，迅游实现了对工具类出海领先企业狮之吼的并购，并在12月顺利并表，狮之吼在18年的承诺业绩约2.5亿，迅游在一季度有狮之吼并表效应，实现同比高增长确定性较高。此外，其他公司中，比较确定的：蓝色光标已经预告一季报高增速，中文在线（对应18年备考业绩PE为26倍）受益于晨之科并表、华谊兄弟受益于《前任3》、宝通科技（对应18年备考业绩PE为14倍）Q4开始保持同比单季度高增长。风险提示：文化及资本市场监管风险，并购商誉、创新变现能力不及预期。6.【环保】钟帅环保行业中一季报相对增长比较高，估值比较低的个股，是我们核心推荐的标的蓝焰控股。近期，环保行业的走势整体比较差，一方面是一季报的预期相较于之前普遍调低，另外，确实今年整体的业绩比市场预期的平均水平都要差一些，另一个需要考虑的因素就是市场正在规避一些质押比例比较高的公司。这几个情况综合考虑下来，现在最好的标的仍然是蓝焰控股，一方面它是山西晋煤集团旗下的国有控股上市公司，没有质押风险；另一方面，晋煤集团在公司重组时的承诺业绩是2017-2018业绩不低于53,230.15万元、68,687.21万元。目前我们预测公司2017年业绩将达到5.6亿。我们认为2018年公司业绩会有更高的增速，净利润有望增加到8.2亿。当然这个业绩也会随着季报的公布逐渐调整。但是从现在105亿的市值来看，如果考虑2018年的承诺业绩，公司的估值是15倍，如果考虑到更高的增长，现在对应的估值是13倍。上周五公司公告，控股股东晋煤集团收到山西省国资委关于设立山西燃气集团公司的批复，原则同意晋煤集团以货币方式出资设立一个山西燃气集团有限公司，作为省级煤层气（燃气）专业化重组平台公司。新公司注册资本1000万元人民币，晋煤集团持股100％。后续进行的全省燃气产业重组整合工作，要按照省委、省政府的决策部署有序开展。此前投资者比较担心的问题在于，能否由蓝焰控股的大股东晋煤集团来主导改革，自公司这一公告出来后，这方面的担心就消失了。这次批准成立山西燃气集团公司，足以见得山西省发展煤层气的决心坚定。山西省政府非常重视煤层气的发展。早在20年前，晋煤集团就开始探索煤层气的开发和利用。山西省发改委在“气化山西”中提出，到2020年，“四气”年供气量达到379亿立方米，覆盖全省，其中煤层气发展排在首位。为刺激煤层气开发利用，山西省政府在国家补贴(0.3元/方)的基础上增加了0.1元/方的抽采利用补贴。在这种大力扶持下，山西省煤层气得到大力发展，2016年晋煤集团煤层气产量便达到全国的32%。这次拟成立的省级煤层气平台将整合山西煤层气资源，打通煤层气上中下游产业链，将为煤层气行业发展带来提速增效的可能性，进一步为实现山西省内十三五煤层气新增产能目标助力，有利于山西省实现其2020年200亿立方米的抽采量目标。公司作为晋煤集团旗下专业的煤层气开采上市公司，拥有专业的煤层气勘探开采技术，定将受益于本次产业重组整合。国企改革打造统一天然气产业集团，行业格局整合优化。未来公司与管输公司合作将更紧密，新区块附近已有主干网的，开工建设周期会比较短，不会产生大量排空的情况。公司作为省内煤层气开采及瓦斯综合治理的龙头企业，在未来三请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 策略报告|投资策略到五年迎来自身的跨越式发展周期，产能规模和经济效益都极有可能获得增长。进一步介绍一下公司下一步的资源开发：2017年山西省有10个煤层气探矿权区块招标，其中4个区块给了蓝焰，还有1个给了国新，如果整合下来，国新的1块区块还是会给蓝焰开发的。2018年，山西省计划再出让15个新区块探矿权。此外，不考虑国企改革的因素，我们认为公司本身的成长也是比较优异的，对比目前的情况，我们认为估值比较低。根据晋煤集团的重组业绩承诺，公司2018年业绩相比2017年增加20%，因此我们推测公司2018年一季度同比2017年增加20%。公司2017年一季报显示净利润为7800万，因此2018年一季报有1个亿左右的业绩。风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期，一季度业绩低于预期。7.【电子】潘暕四季度和一季度整体手机行业有一些不是非常景气的新闻，包括苹果一直砍单的新闻，但是就现在的情况，包括我们这个月跟踪的一些上游模组公司情况来看，整体在过年的前后有追单的情况出现，对国产机型来说，三四月份有大量的新机型会上市，所以在过完春节之后，三月份整体的订单需求会大幅回暖，我们认为，在二三月份整体电子行业会经过一个业绩改善的过程。就三月份来看，整体单月的订单增量会同比出现大幅的增加。其次，在1月中旬我们已经跟大家提示，现在白马股的整体估值已经回到了近20倍，从这一个星期的行情来看，电子板块走势相对更强，我们所有行业的公司估值已经跌到20倍左右，具有较大的安全边际。就一季报情况来说，已经有两家公司发布了一季报的预报，首先是欧菲科技，业绩实现了50%到70%的增长，其次是凯乐科技，业绩增速达290%，单季度实现了3亿的利润，其中有2亿的利润是来自于专网通信的增量。下面具体介绍一下这两家公司的情况。欧菲科技去年通过收购索尼的华南工厂，进入了国际大客户前置摄像头的供应链，现在还没有今年新产品放量的情况下已经可以实现50%到70%的增长，今年后期来说更大的增量来源于整个触摸屏贴合和前置3D识别接收端的放量，预计今年会持续维持高增长。现在一季报的业绩预报只是一个验证，后面我们认为逐季会有更好的业绩体现。凯乐科技同样也是，在去年整体的利润实现高增长的情况下，出现了大量的专网通信的订单，包括未来量子通信的采用，对它的营收和利润会出现大幅的提升。更重要的一点是，符合我们前期的判断，整体在收入提升情况下，它的毛利率也出现了一个更好的提升，因为相对于以前只做一个光纤的产品来说，现在做专网通信整机类产品的利润率会大幅提升。此外，就我们一季度高增长组合来说，重点推荐的还有几家公司：首先是大族激光，尽管去年的高增长会让大家担忧今年的整个增速情况，但我们通过行业下游验证，预计后续激光应用将会有所增加，因此整个公司内部，包括新能源、面板、半导体、PCB等在内的事业部依旧会呈现一个高增长。因此，就一季度的情况来说，我们认为大族激光的业绩会有一个比较高的增速，对应目前只有20倍左右的估值水平，我们认为是相对被低估的，而且整体行业的龙头属性非常强。第二家是大华股份，这也是我们2月金股的标的，一个很重要的原因在于，以往大家会担心大华的B2O的业务会带来业务的季度性的影响，但是现在整体行业的解决方案的份额在持续上升，所以我们预计公司一季度业绩会实现高增长，结合现在20倍的估值水平，我们持续推荐的。第三家是欣旺达，欣旺达即使算上增发，对应当前的估值水平来说还是非常低，我们认为一季度的持续高增长是确定的。首先，现在所拥有的双电芯可以实现近两倍单价的增长，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7 策略报告|投资策略而在去年的同期，是没有双电芯的逻辑的；其次，平板的增量也将给公司带来相应的业绩增厚，因此，我们认为，一季报中，公司可以实现盈利的持续增长。我们持续推荐的京东方A、国光电器和闻泰科技。京东方方面，预计其一季度的业绩会跟去年接近，就现在来说，我们认为大尺寸面板的降价幅度已经开始收缩，在2月份过了以后，3月份也会出现一个持平，甚至有可能是一个回升的情况。对于公司来说，今年一个主要的发展立足点是在于65寸面板的大规模应用，会对55寸的价格产生影响，但是65寸的销量会大幅提升，所以我们也是看好公司一季度的业绩持续性。对于京东方来说，我们依旧维持2018年可实现117.4亿元净利润的盈利预测，对应目前的股价，其估值没有到20倍，这样一个估值体系对整个公司的持续性增长来说是相对被低估的。国光电器的情况，近期更新一下，2月9号智能音响已经发货，根据官网的订购来看，现在需要一到两天的时间发货，说明第一批已经销售完，对于一季度来说，我们预计现在单月的出货量能达到50到60万台，如果HomePod销售超预期，很有可能公司会持续的扩产，同时根据公司公布的增发批文，其增发方案将会包括笔记本的扬声器的产品，这些产品的整体利润率可以做到10%到15%，对整个公司一季度的情况来看，去年我们能看到的是近2000万的业绩，我们预计18/19年公司的归属于母公司净利润分别为3.26亿元和4.78亿元，对应的净利润增速将分别为124.52%和46.83%。最后是闻泰科技，一季度大家担心国产手机的销量，我们认为就现在的整个销售来看，一二月份清库存的动作对终端客户来说已经做完了，3月份和4月份的拉货会直接带动闻泰这类ODM公司的出货量增长。就整个销售量来说，我们一直维持的判断是整体会保持10%以上的增长，但是对闻泰的LG和笔记本方面的新客户来说，今年是全额采购，会大幅提升公司的收入和利润。高通平台的笔记本在春节前后预计也会有厂商发布，也会拉高公司在一季度的业绩。风险提示：销售不达预期，创新推迟，全球需求下滑。8.【通信】唐海清整个通信板块的行情，最近相对来说跌的没有那么多，客观角度来说，整个行业板块的走势还是比较符合我们的判断。对整个通信板块而言，我们一直强调5G的投资机会，理论上讲没有这一波资产去杠杆或者说美股外盘导致的大跌，5G板块的行情应该是随着2月9号韩国冬奥会的开幕而起来，但是由于大市的影响，我们在板块的表现排名虽然已经是第二了，但是我们还是下跌的。我们明确了5G的大方向，这是国家战略层面上拉动经济的一个方向，在这方面投入的力度是非常大的，投入的时间也会比较长。对整个行情走势的判断，节奏上还是2018年6月份到9月份5G落地，2019年上半年发牌照，2019年下半年天线射频开始出货，20年基站开始规模建设，相对来说2018年有业绩的板块就是光通信，因此我们强调，今年做5G的投资一定是基于业绩和确定性。基于业绩来讲，2018年的业绩就是光通信板块，机遇确定性角度来讲还有一个是主设备。目前我们可以看到从一季报的高增长来看，主要是光纤光缆和光器件。从目前的标的来看，首先从光纤光缆的板块来看，筛选出整个预期增速在30%甚至40%以上的标的，像杭电股份、亨通光电、中天科技、通鼎互联这些公司，还是基于保守的预测，实际的业绩增长还可能会超出我们的预期，公司的估值水平都在15倍以下，我们认为还是具有吸引力的。目前来看整个光纤市场价格还在进一步走高，从目前的形势来看，整个格局还是符合我们之前判断的。随着5G的到来，我们相信整个光纤光缆具备持续性，随着高增长的到来以及物联网的融合，我们认为整个市场的业绩是非常好的，等市场全面企稳之后，加上行情的叠加，这个板块会继续向上，未来这个市场是可持续的，是值得期待的，值得重点布局。目前来看除了大市的原因之外，基本上市场表现是符合我们判断的。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8 策略报告|投资策略还有一个是光模块，以旭创电子为代表，增速也很快，预计超过50%，它们的估值相对来说较高。低估值标的中我们认为还有表现不错的是全球统一通信的龙头公司亿联网络，公司目前估值在18倍左右，我们预计一季报的增长会在40%左右，是一个比较好的标的，具有很高的成长性。除此之外，星网锐捷18年估值也在20倍以下了，目前在17倍左右，预计一季度同比也是恢复不错。如果把估值水平放得再高一点，在20倍以上的公司，大家可以关注梦网集团，它的估值水平在20倍以上一些，其增速水平预计会在30%-40%。风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险9.【商贸&社服】刘章明重点推荐：莱绅通灵、王府井、天虹股份、中国国旅、盛通股份。由于今年春节较晚的因素，年货和服装等消费延后在今年Q1均表现较好，且伴随2017年以来美妆、金银珠宝、奢侈品等品类显著回暖，二三四线城市消费升级带动过去几年新开百货及购物中心持续减亏并逐步实现盈利。因此百货板块龙头在2018Q1收入业绩两端均有显著优化表现，目前龙头估值对应2018年预计业绩在10-15x之间，Q1业绩预计增速25-30%，值得重点关注。其中，重点推荐王府井、天虹股份。黄金珠宝子板块，春节行情继续带动消费回暖，重点推荐18年开店进展较快的莱珅通灵，预计Q1增速约在40%左右，2018年估值约21倍。社会服务业方面，受益春节旅游度假，出境游迎来新增长，预计出境回国人员在免税店购物消费需求大，叠加冷冬海南度假小高潮，重点关注中国国旅，且其17年属于相对低基数，18年Q1预计增长30%+。教育行业由于Q1属于相对淡季，对全年业绩贡献相对有限。重点关注盛通股份，原印刷主业业绩回暖，假期素质教育需求较旺盛，且近期公司持续围绕素质教育（机器人+少儿编程等领域）投资布局，双向拓展C端和B端，预计2018年将有良好表现，目前来看估值已显著回落，建议积极关注。风险提示：政策变动风险；经济环境增速放缓；行业景气度下滑。10.【食品饮料】刘鹏第一，过去这一段时间白酒板块有一定程度的下跌，实际上类似美股下跌的原因，一方面由于估值短期过高，另一方面是由部分非市场化因素调控所导致。但是短期估值高以及非市场化因素调控不代表行业发展趋势和推进方向存在问题，事实上行业基本面仍然向好。第二，从一季报来看，高端次高端白酒里最核心的公司如洋河茅台汾酒等是食品饮料板块里表现最好的，从现在到未来一到两年内也将是这个趋势。其他比较好的公司例如伊力特以及中炬高新海天味业等一季报也比较靓丽。其他公司从一季报情况来看则不会增长很快；从估值来说，我们预测表现较好的公司如五粮液洋河股份18年估值将在20倍左右，洋河不到20倍，我们判断五粮液今年将有百分之四十的增长，洋河增长则在百分之三十到四十之间。同时永安药业最近下跌较多，这主要是受到市场风格的影响，而永安投入大量资金增持自己的业务，彰显公司对未来业务发展的信心。第三，从板块上来说，我们继续看好食品饮料，特别是白酒持续性增长的机会，一方面是提价，另外库存效应已经占弱，叠加更多的国企改革和营销改革，行业深层次的空间将会逐渐激发；高增长和低估值的股票主要集中在白酒的高端和次高端领域，这些股票中比较好的是五粮液和洋河股份，同时也建议关注永安药业。我们认为18年食品饮料依然是值请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9 策略报告|投资策略得持续看好的版块，同时经过这一段时间的调整，食品饮料板块的很多股票又一次处于值得资金中长期布局的价格区间，龙头公司在20倍到23倍估值之间，次高端在25倍左右，分别对应30%-40%和60%-80%的增速，甚至到19年这些公司依然可以保持30%以上的增速。风险提示：食品安全风险，终端价格控制风险，酒品提价不及预期等。11.【交通运输】姜明坚定推荐看好航空，核心布局三大航：我们认为2018年航空业的主题是提价。票价弹性来自两个维度，第一个维度是行业本身供需面持续改善，逻辑主要是供给端因核心机场时刻受限、航空公司引入飞机数量及周转量可能低于预期所致；第二个维度是本次票价改革带来的附加弹性，尤其是核心机场时刻的放开，预计全行业价格中枢将出现上移，国有三大航将更加受益。航空公司的核心航线即使在高客座率下也无法通过价格抬高盈利能力的掣肘被打破，带来EPS的提升，同时相关航线的涨价及航空公司的盈利性具备连续性和稳定性，油价上涨风险大概率可根据市场自发调节的运价机制被转嫁。国际油价和人民币兑美元汇率走势将直接决定航空公司的单位航油成本，而近期人民币兑美元汇率快速升值将使航空公司以人民币计价的航油成本近乎等比例降低，同时还可带来大量汇兑收益，利好航司业绩。短期来看，春运旺季已至，由于2018年春节公历日期较晚，学生放假错峰可能导致春运数据呈现前低后高走势，同时油价压力趋缓，汇率升值多维度贡献利好，继续看好民航春运旺季表现；中期来看，供需改善这一核心逻辑将持续得到验证，而夏秋换季后票价显著上涨的预期很可能演变为民航价格主导者定价策略提前发生改变，换季前价格便渐入佳境；长期来看，供需改善、航空公司意愿提价、票价改革三重逻辑共振，很有可能导致航空票价的上涨成为一种跨年乃至几年的趋势，此外，18年行业票价首次全面转正会形成航空的右侧逻辑，可持续的票价和业绩增长会带给航空成长的逻辑和估值的提升。继续推荐三大航（A+H），上海航线相关度较高的吉祥航空。风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。12.【医药生物】郑薇1、康恩贝逻辑：OTC龙头之一，公司16年业绩触底，17年开始业绩加速提升，预计2018-2019年利润复合增长20%以上，2018年估值在20倍以下，未来随着品牌不断加强，业绩和估值都有提升空间。一月份公司定增完成，定增发行价格6.97元；第一期3亿元员工持股计划完成，持股均价为7.17元；控股股东2017年底计划以不超过8元/股增持1800万股，增持完成，均价6.967,彰显公司管理层对未来发展的信心。上周收盘价6.53，具有一定安全边际。康恩贝经过多年外延式发展，品种数量丰富，已经形成了康恩贝、前列康、天保宁等多个知名品牌。16年底公司启动“大品牌大品种工程”，用5年时间培育实现10个销售达到或超过10亿元的大品牌大品种的目标。未来将通过战略的变化，产品品牌得到进一步提升，逐步享受品牌溢价力。2017年预计核心产品肠炎宁、珍视明系列等产品收入增速约为70%，复方鱼腥草合剂营收增速超过100%。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10 策略报告|投资策略市场担心：贵州拜特利润占比超过40%，主要核心产品中药注射剂丹参川芎嗪注射液，市场担心断崖式下降。公司通过扩大基层占比弥补二级及以上医院的份额损失。预计17-19年EPS分别为分别为0.32、0.42和0.55元，给予买入评级。2、柳州医药核心逻辑：柳州医药是广西医药流通龙头，在广西市占率约不到30%。未来随着两票制的逐步执行，加快行业集中度提升，目前在流通板块估值较低，具有纯销、第三终端、零售等几块业务，由于调拨业务占比较低，受两票制影响较小，业绩稳定增长，预计2018-2019年复合增长20%以上，未来随着零售业务持续扩大，预计估值和业绩都有提升的空间。1）销售网络巩固拓展顺利，主营业务稳定增长。公司批发业务主要为医院纯销，销售网络覆盖了南宁、柳州等14个地级市。2016年公司启动医院供应链延伸服务，加大了与二级、三级医院的合作力度，客户黏性增加；同时分销网络拓展顺利，第三终端业务增长较快，共同保障了主营业务的稳定增长。2）上下游延伸，完善产业布局。公司积极进行产业链延伸，工业方面与广西医科大合作成立医大仙晟，借助医科大资源优势发展中药饮片业务；零售业务方面，药店规模持续扩大，DTP药店持续增加，2017年上半年桂中大药房在广西拥有227家直营连锁店，其中103家医药店，实现营收3.8亿元，同比增长37%。2018年预计增加到300家。3）品种结构优化，带动整体盈利能力提升。公司积极进行代理品种结构调整，医疗器械、中药饮片等毛利率品种销售规模不断扩大，产品结构进一步优化，高毛利品种占比的提升带动公司盈利能力的进一步提升，对上游供应商议价能力得到提高。4）行业景气度提升，利好龙头发展。两票制、营改增等政策的实施促进了药品流通行业的格局重塑，一些小的批发生存压力增加，或将面临淘汰，利于净化行业经营环境。在政策利好，公司业绩稳定增长等条件下，我们预计公司17-19年EPS分别为2.17、2.76和3.37元，对应PE为20、16和13倍，行业平均估值为22倍，给予公司2018年20倍PE，对应目标价55.2元，维持“买入”评级。风险提示：政策执行力度预期，医院供应链延伸服务进展不及预期。13.【计算机】沈海兵根据2018年估值比较低，未来成长性比较好的标准，我们重点筛选的行业内标的为新北洋。计算机行业整体而言属于一个估值比较高的行业，估值低于20倍的公司比较少，现在整体低于30倍估值的是比较多的，如：易华录、恒华科技、宝信、汉得、东方国信、美亚柏科等，按照筛选标准我们重点推荐新北洋。新北洋具有两块核心的业务：一是围绕金融行业的智能硬件、关键零部件，另外一块是围绕物流行业，以智能快递柜，包括其它的自动化分拣设备为主。我们看好它在目前两块核心业务的平稳发展的同时，未来在新零售行业的潜力和业绩的爆发性。18年1月23号，公司物流领域重要客户丰巢科技再迎物流巨头20亿资本注入。与巨头逐步加大投入同步，新北洋在2015年持有数码科技69.17%股权，随后几年陆续加持至97.35%，本次收购后，数码科技变为新北洋全资子公司，公司投入物流领域的力度不断加大。同时，公司自动化分拣方案竞争力强，市场需求旺盛，有望推动物流持续快速增长。金融物流铸造新零售核心竞争力，无人售货柜有望不断落地。数字经济浪潮下，移动支付、人脸识别等技术的应用对传统零售业态带来了巨大的变革，新零售产业从生鲜电商起步，目前已经衍生出无人零售店、自助货架、无人餐饮店等多种形态。公司从物流柜系列产品开始布局，通过冷链物流柜切入新零售市场。此外，据上海证券报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 策略报告|投资策略报道，公司已于1月完成定增项目“自助服务终端产品研发与生产技改”的自动化设备的安装调试，新投建工厂扩产部分的生产线开始投入使用。公司定增项目的陆续投产将形成年产20万台的产能。公司在金融和物流行业的积累有望在新零售领域发挥协同效应，释放巨大能量。伴随互联网巨头、传统零售厂商和物流服务商加码布局无人售货柜市场，公司有望利用核心技术优势和产能优势，持续获取订单，拉动业绩加速成长。类似于去年一季度高增长的情况，我们预计新北洋今年还有一个高增长，并且会是非常有含金量的增长，非常值得大家关注。而且公司目前估值只有十几倍，我们认为像新北洋这个公司在新零售行业有持续发展的话，估值可以到25到30倍，我们持续看好这个方向。总结而言，看好公司围绕“金融、物流、新零售”三个重点领域的智能化，开启高速发展之路。预计公司2017/2018年净利润3.26/4.12亿元，EPS0.52/0.65元，当前股价对应PE24/19倍。另外，以下我们对计算机行业的一个简要观点：17年板块最大的特征是大市值龙头公司的估值溢价，我们认为，18年龙头溢价将向中小型市值公司延伸。我们选取了市值不超过150亿的龙头公司（标准严格，必须是细分领域龙头）作为样本；从龙头地位、空间景气度、成长性和估值角度四个维度来综合掘金“低估”龙头。我们不拘泥于市值大小，不简单以PE估值高低来评判投资机遇。重点看好上海钢联、生意宝、卫宁健康、长亮科技、美亚柏科、新北洋、易华录、宝信软件、汉得信息、恒华科技、东方国信，建议关注华宇软件、泛微网络、金财互联等。板块分化加剧，投资不断聚焦优质龙头，重点看好数字制造（包括B2B双雄）、大数据、AI、云计算等板块，大市值公司中重点推用友网络和金蝶国际。风险提示：宏观经济不景气；政策风险；技术推广进度不及预期。14.【基础化工】李辉低估值高增长的标的，重点推荐的新和成、利尔化学、华鲁恒升、鲁西化工和浙江交科。新和成：受海外装置事故影响公司产品大幅涨价，根据我们测算，公司一季度预计25-30亿净利润，二季度产品价格有望继续上涨，公司在山东和东北还规划了大手笔投资，未来很多新产品和新产能将持续放量，继续重点推荐。利尔化学：国内草铵膦龙头，草铵膦目前报价20万/吨持续高位运行。我们预计公司一季度1亿以上净利润，同比增长90%，全年5.6亿，对应18年17倍PE。草铵膦需求快速增长，公司在业内技术和规模优势明显，绝对龙头。华鲁恒升：公司是国内煤化工的龙头，产品受益于油价上涨。现价测算，预计公司一季度净利润7亿甚至更高，同比增长1倍以上。我们预计18年19亿净利润，对应14倍PE，18-19年50万吨煤制乙二醇产能释放，增长确定性强，重点推荐。鲁西化工：我们去年持续推荐至今，股价表现一直不错。最近由于市场原因出现大幅调整，但是公司的基本面依然很好。现价测算，一季度预计8亿左右净利润，同比增长2倍左右，预计全年36亿净利润，年化7倍PE。公司土地储备丰富，在建项目非常多保证了公司未来持续增长，继续重点推荐。浙江交科：公司是国内聚碳酸酯PC行业的龙头。现价测算，化工业务一季度预计2亿净利润，同比大幅增长。工程业务同比预计也有40%左右增长。我们预计18年公司19.4亿净利润，年化不到10倍PE。公司PC有望大幅扩产，工程业务增长稳健近期持续公告了请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 策略报告|投资策略一批订单，目前具有较好的业绩增长预期，且估值偏低，继续重点推荐。风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性。15.【电新】杨藻1、新能源汽车板块一月份销售中汽协刚出的数据，是3.8万辆，这个数据同比增长了四倍以上（431%+），整个一季度因为抢装因素，销量至少还有翻倍的增长，板块产品价格是有一些下滑，但锂和钴表现还不错。个股方面：长园集团：一季度湖南中锂并表，隔膜业务将有显著增量。由于中锂产能投放节奏因素，17年下半年才开始释放业绩，出货量持续环比走高。另外一个子公司运泰利，做3C设备，去年一季度因为大客户采购节奏，利润偏低，今年一季度也将有显著增长。两块业务增量将推动公司一季度业绩高速增长。宏发股份：2017年一季度高压直流继电器业务受新能源汽车影响，基数较低，17年下半年公司开始给CATL供货，月出货量保持稳定增长，预计今年一季度会有较大幅提升。另外，汽车继电器、汽车电子新产品、低压电器业务也保持稳定增长，一季度公司业绩预计有较快增长。长园集团、宏发股份，我们在新能源汽车中游底部组合一直推荐的标的；现在还是继续推荐。2、光伏板块由于一月份雨雪天气原因，加上春节，一二月份很多电站项目已经停工状态；另外一个就是12月分布式抢装透支了一月份需求。一季度通常也是国内光伏淡季，主要靠美洲市场，去年美国囤了一些组件，所以也透支了今年一季度的一些销售量；现在官方的光伏一月份装机还没出来，预计国内装机量在2GW以内；价格因为跟着需求波动，电池片、硅片下降幅度比较大，硅料也下降了一些；目前电池片多晶已经企稳回升，从最低点1.3元/W上升到1.35元/W；年后三月份一些630需要并网的项目开工，预计需求就开始回暖了，全年我们还是预计装机量能超过50GW。个股方面：隆基股份：隆基硅片价格元旦之后降了一些，这个价格区间隆基的毛利率相对于17年盈利情况来说是下降比较明显的，但是对于同环节竞争对手，这是一个加速出清，加速替代的过程。年底硅片、组件产能都释放了一倍以上，目前硅片产能利用率还比较高，一季度考虑价格下降因素，收入增幅超过50%，但净利润增长受降价影响，增长会慢一些。通威股份：通威今年一季度硅料产能2万吨，电池产能5.4GW，比去年一季度释放了很大一部分产能，目前公司基本还是满产状态，考虑价格下降之后，一季度收入增长不明显，但由于硅料、电池片业务占比提升，利润也有50%左右的增长。3、风电根据中电联、能源局、风能协会发布的数据来看，2017年我国弃风状况改善明显，风电消纳占比显著提升，“红六省”的限制将逐步放开；请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13 策略报告|投资策略弃风状况的好转带动风电运营项目收益持续优化，业主装机意愿加强。2017年为我国风电装机低点，根据已核准未开工项目倒推，2018-2020年，年均新增装机将超30GW。根据我们对2018年1月新核准风电项目的不完全统计，仅1月新增核准量就接近3.8GW，且主要集中在中东部地区。中东部地区弃风限电状况还较好，施工难度也较低，会成为2018年新增装机的主要增量地区。个股方面，继续推荐天顺风能，公司扩产能后依旧能保持满产的；建议关注订单持续增加的金风科技。风险提示：或存在新能源汽车推广不达预期风险；或存在光伏政策支持及补贴发放不达预期风险。16.【轻工】姜浩美盈森：一季度业绩超预期，维持买入评级1、2017年营收增长28.8%，净利润增长57.6%公司发布2017年业绩快报，2017年实现营收28.6亿，同比增长28.8%，其中四季度实现营收8.54亿，同比增长55.7%，相较于公司前三季度营收增速20%，公司四季度的营收增速显著加快。2017年公司的净利润为3.52亿，同比增长57.6%，其中四季度实现净利润1.04亿。2、2018年1季度净利润预计增长50%-70%公司发布2018年一季报业绩预告，预计2018年一季度实现净利润7892万-8945万元，同比增长50%-70%，我们此前预计公司一季度净利润增速为40%-50%，超出我们的预期。我们猜测公司2018年一季度业绩保持快速增长主要是来自两个方面的原因：其一、智能音箱行业的快速增长驱动公司营收快速提升；其二、2017年10月，箱板瓦楞纸价格出现较大幅度回调，公司拥有不俗的定价能力，包装价格下降幅度低于成本回调幅度，毛利率提升。3、经营步入正轨，树立龙头地位在2016-2017年原料价格的大幅上涨，令包装行业进入洗牌模式，一批中小包装企业倒闭，然而这批中小包装企业的倒闭所产生更大的影响在于让终端品牌意识到包材供应链的风险，于是终端消费品开始纷纷将订单向具备更强稳定供应能力的包装龙头转移，驱动包装行业的龙头企业营收保持较快的增长，从目前来看，这种趋势仍在延续，美盈森作为中国包装行业的龙头企业，将显著受益于行业集中度上升的产业趋势。，我们预计公司的酒包装子公司金之彩在2018年经营情况将开始出现改善，为公司的酒包业务贡献业绩。目前我们判断2018年3月箱板瓦楞纸有望重拾升势，但2017年在箱板纸平均价格同比上涨53.4%，瓦楞纸平均价格同比上升51%的背景下，公司的毛利率和经营业绩都在不断改善，这表明美盈森是一家具备竞争实力的企业，拥有较强的定价能力，能够很好地化解原料端的风险，所以我们判断即便2018年箱板瓦楞纸价格重拾升势，对公司的经营业绩也不会产生太大的负面冲击。4、估值便宜，维持买入评级我们预计2018年公司的净利润为5.3亿，当前公司的市值对应2017、2018年估值分别为27倍、18倍，我们认为公司目前的估值便宜，维持买入评级。风险提示：宏观经济增速低于预期，房地产销量低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14 策略报告|投资策略17.【纺织服装】郭彬推荐标的：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份行业观点：三重因素利好行业，看好纺服板块2018年的投资机会。1）纺服行业自2017Q4开始出现行业复苏，体现在社零数据里服装分项指标出现接近10%增长，明显加速，另外上市公司2017年三季净利润也获得了18%的增长。2）2017年纺服板块整体下跌超过20%,很多公司估值较便宜。3）腾讯入股海澜之家，提振行业估值和关注度。我们挑选2018-2019复合增速超过30%、2018Q1业绩高增长以及估值较为合理的标的：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份1、太平鸟公司是品牌服装里最早走出渠道调整和品牌年轻化调整的公司。渠道结构上看，截至2017年，公司购物中心渠道收入占比达到约40%,电商渠道占比达到约20%,而人流量不断下降的街边店渠道，已经完成了小店的关闭。因此，我们预计太平鸟未来几年不会存在大量关街边店的风险，并且在购物中心渠道开店会加速。从品牌年轻化上看，公司花了三年时间改变设计风格，目前已经获得了90后年轻一代的认可。2017Q4开始，收入和净利率迎来向上拐点。收入端，2017年12月以及2018年1月，主品牌同店增长超过10%(2017年8月以前是下滑的),且2018年订货会增长接近20%,我们判断公司调整的阵痛期已过，收入重回同增长轨道。净利率端，公司过去三年的调整带来了高额库存和减值，在2017Q4开始消费干净，单季度差值下降超过6000万，净利率由2017年前三季度的约4%，提到了2017Q4单季度的10%，预计2018年净利率可达8%以上。业绩拐点明显。估值较低，内生增长大。目前太平鸟对应2018年估值仅20倍，但18-19净利润复合增速达37%，看好公司估值修复。2、南极电商公司争议逐渐消除。由于2017年三季度以及双十一，公司业绩低于市场预期，除了带来股价调整，还带来了很多质疑,主要包括南极人品牌承载的销售额有限、电商平台未来支持线下品牌不支持线上品牌、GMV和收入不匹配。我们在最新的南极电商深度报告里，通过类比南极电商和小米生态链模式回答了这些问题。第一，南极电商和供应商的关系类似小米和生态链公司的关系，能给供应商提供品牌、渠道、流量、资金支持等，这种对供应商赋能的合作关系，能够让南极电商不断找到优质供应商，并推出好的产品，只要有好的产品，南极人品牌承载的销售额就不会遇到瓶颈，就像小米从做手机到现在连生活消费品也做，不断没有弱化小米的品牌，还通过生态链公司的好产品互相导流，增强了品牌力。第二，电商平台虽然具有渠道、流量等资源，但缺乏供应链整合能力，网易严选虽然规模增长快，但也面临高库存压力，电商平台直接做产品并非易事。但南极电商这样的公司具备供应链优势，他们可以不断整合优势供应商，为各大电商平台提供好的产品，对于服务好电商平台上的用户很重要，同时，这些好产品还能给电商平台带来巨额增量GMV，因此，南极电商这样的公司对电商平台仍然具备“利用价值”，我们认为电商平台会继续支持南极电商。预计公司2018Q1GMV增长超过100%，超市场预期。预计公司18-19净利润复合增速超过50%，对应2018年PE约27倍，预计未来，公司市值可达300亿元。3、水星家纺家纺行业未来增长来源于低线城市的线下渠道以及电商渠道。水星发家于低线城市，品牌影响力以及渠道下沉在低线城市更具优势；水星也是几家家纺上市公司中电商渠道收入占请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15 策略报告|投资策略比最高、增速最快的，预计未来收入增速在几家家纺上市公司里最高。预计公司18-19净利润复合增速达26%，对应2018年估值仅为18倍，看好估值修复机会。4、开润股份两年时间印证了自己从ODM企业转型成了品牌运营公司。开润与小米的合资公司润米90分从2016年2.1亿收入爆增至2017年超过5亿收入，双十一获得全网平台箱包品类第一名。2018年，一方面，润米90分鞋服品类上量值得期待，另外一方面，公司第二家小米生态链公司硕米稚行（定位儿童出行市场），有望复制第二个润米。我们预计，随着2018年小米的上市，将会公司估值的提升提供新的催化。风险提示：库存风险，行业回暖不达预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16 策略报告|投资策略分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别说明评级体系买入预期股价相对收益20%以上自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益10%-20%股票投资评级深300指数的涨跌幅持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上自报告日后的6个月内，相对同期沪行业投资评级中性预期行业指数涨幅-5%-5%深300指数的涨跌幅弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号湖北武汉市武昌区中南路99上海市浦东新区兰花路333深圳市福田区益田路4068号邮编：100031号保利广场A座37楼号333世纪大厦20楼卓越时代广场36楼邮箱：research@tfzq.com邮编：430071邮编：201204邮编：518017电话：(8627)-87618889电话：(8621)-68815388电话：(86755)-82566970传真：(8627)-87618863传真：(8621)-68812910传真：(86755)-23913441邮箱：research@tfzq.com邮箱：research@tfzq.com邮箱：research@tfzq.com请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17