金融科技2018年投资策略报告：科技持续迭代渗透，监管加速行业集中

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1、证券研究报告金融科技2018年投资策略报告——科技持续迭代渗透，监管加速行业集中2018年1月18日银行首席分析师：戴志锋CFA执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@r.qlzq.com.cn分析师：陆婕执业证书编号：S074051801003Email：lujie@r.qlzq.com.cn投资要点•金融科技2018年展望：互联网金融监管趋势不变，政策不断细化。行业集中度提升，中小平台在竞争中加速淘汰。机构合作和数据开放是大势所趋，社会征信体系不断完善。互联网技术的作用从快速扩张增量市场转而深耕存量市场，差异化逐渐显现。•网络借贷：网

2、贷规模保持增长，行业集中度提升，利好龙头公司。细分领域看好融资租赁、供应链金融和个人不良资产处置。•第三方支付：移动支付的渗透率继续提升，第三方支付的交易规模保持高速增长。支付宝、财付通双寡头垄断格局难变，第二梯队的支付机构深耕线下B端，转型运营服务商。•智能投顾和智能投研：处于发展初期，以传统金融机构转型和布局为主。资本市场的国际化进程加快，或打开增量市场空间。•互联网保险：互联网保险从前端获客向售后服务转移。看好企业保险定制模式和金融科技输出模式。•投资建议：（1）看好深耕线下B端服务的公司，如海联金汇。（2）看好具有线上C端流量优势的公司，如东方财富和同花顺

3、。（3）看好科技输出模式给金融机构带来的估值提升，如中国平安、兴业银行和招商银行。2金融科技分析框架两个因素两个目的四个职能四个领域技术创新扩大受众客服支付监管要求差别服务营销借贷风控投资运营保险资料来源：中泰证券研究所31、金融科技行业概要：发展趋势、监管和技术2、四个细分领域分析：借贷、支付、投资、保险3、总结：竞争优势、估值水平及投资建议全球金融科技发展趋势及一级市场融资情况•保险科技继续崛起。截止2017年三季末，保险科技的融资金额达到16亿美元，同比增长14%，交易笔数150，比上年增长14.5%。•网络借贷的集中度提升。龙头公司的放贷规模在扩张，小平台

4、陆续在竞争中淘汰。英国最大的两家个人网贷公司（Zopa和RateSetter）占据了82%的市场份额，最大的小企业网贷公司（FundingCircle）的市占率达到69%。随着中国对互联网金融监管的趋严，这一趋势同样在发生。50047014004501255120040010651076350100030095029030081825080025020057660015044512040090319100604020050002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017E金额（亿美元）次数资料来源：CBInsights，中泰证券研

5、究所5国内金融科技行业的变化趋势主题性投资机会行业集中度提升监管套利科技驱动客户规模扩张客户价值挖掘资料来源：中泰证券研究所6金融科技图谱机构层银行券商第三方支付保险公司业务层借贷投资支付保险P2P智能投顾移动支付互联网保险消费金融金融文本分析聚合支付供应链金融众筹跨境支付智能POS不良资产处置融资租赁金融通用层生物识别智能客服反欺诈客户画像自动化合规技术层云计算大数据人工智能机器学习物联网区块链资料来源：中泰证券研究所7金融行业的牌照管理加强，定位更清晰•银行业：银行、AMC、信托公司、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司、货币经纪公司持牌金融机构

6、•证券业：证券公司、期货公司、基金公司、基金销售、基金销售支付•保险业：保险公司、互联网保险公司、保险代理公司、保险经纪公司•第三方支付、跨境支付非持牌金融机•融资租赁、典当构•小贷公司、担保公司、保理公司•P2P、众筹平台、互联网消费金融、贷款服务商、聚合支付公司非金融机构•其他金融科技公司资料来源：中泰证券研究所8互联网金融监管的影响•行业规模增速放缓。网络借贷的资金来源全面收窄，每种业务模式都遵循着先快速扩展再监管整顿的过程。从P2P平台到金融机构（城商行、农商行、保险、券商资管、信托）到资产证券化。•金融科技公司和传统金融机构的合作会加深。金融科技公司专注

7、于提供技术支持，为金融金融机构赋能。金融科技自行开展金融业务受限，回归技术本源。金融机构套利机会减少，回归金融业务和客户服务。•数据开放是必由之路。数据共享具有正的外部性，使整个行业收益。社会征信体系建设需要技术手段和立法配合，确保个人隐私数据安全的同时又能使数据结果得到分享。细分领域监管要点第三方支付客户资金安全、掌握资金流向智能投顾投资者适当性、充分的信息披露网络借贷明确的资金用途、合理的定价互联网保险牌照资质、产品审核资料来源：中泰证券研究所9底层技术是金融科技发展的基础•物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链技术等是金融科技发展的基础。•云计算和大数据技

8、术相对来说