稀有金属行业：供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来

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1、行业深度

2、稀有金属证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入稀有金属行业前次评级买入供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来报告日期2018-01-14Table_Summary供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来Table_Chart相对市场表现2017年锗价触底反弹，全年国内锗锭价格上涨38%至9450元/千克，稀有金属沪深30078%国产二氧化锗上涨19%至6250元/千克，而MB二氧化锗则上涨16%至800美元/公斤，涨幅小于国内价格（Wind）。本轮价格上涨主要由国内环保严52%查导致中小锗厂减停产、价格低于成本线致锗矿企业主动减产或惜售、以26%及下游光纤和保健

3、领域需求旺盛所引起的，未来随着5G商业化，将进一步0%拉动锗需求，在供需短缺格局下，锗价继续看涨，有望重回万元上方。2017-012017-052017-092018-01锗金属产量下降，供给收紧Table_Author分析师：巨国贤S0260512050006据USGS，2016年全球锗资源储量8600吨，96%集中在美国、中国0755-82535901和俄罗斯，其中中国3500吨，占全球41%；2016年全球锗金属产量155juguoxian@gf.com.cn吨，中国110吨，占比71%。2016年，由于锗价低于生产成本，矿企主动减少回收、降低销量；2017年受环保影响，国内锗原料

4、企业减产50%，锗锭企业减产30%（中国锗网）。多因素导致锗金属产量下降，供给收紧。Table_Report相关研究：稀有金属行业-小金属跟踪2017-12-29光纤和保健领域需求旺盛（二十六）:锗价再涨，逼近万据USGS，2016年全球锗需求，光纤30%占比最大，红外占20%，元PET催化剂占20%，太阳能光伏和其他领域分别占15%；而中国的锗需求稀有金属行业-小金属跟踪2017-12-22主要以光纤和红外为主，分别占54%和38%。2017年光纤和环保领域需（二十五）:锗锭、锆英砂价格求旺盛，全球光纤光缆需求保持15%的增速（CRU），保健领域消耗锗金继续上涨属近20吨（中国锗网）。

5、稀有金属行业-小金属跟踪2017-12-15供需短缺支撑锗价上涨，有望突破万元（二十四）:Tronox明年一季2017-2019年，根据锗矿供应情况和下游需求变化情况，预计中国供度上调锆英砂价格给短缺9吨、12吨、24吨，全球供给短缺5吨、10吨、24吨。供需维持短缺格局，将继续支撑锗价上涨，有望突破万元。建议关注驰宏锌锗和云南锗业Table_Contacter联系人：黄礼恒0755-88286912驰宏锌锗目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达600吨，锗精矿含huangliheng@gf.com.cn锗产能30吨/年，2016年生产21.46吨，库存10.98吨。云南锗业自有矿山拥有

6、锗金属储量788吨，矿石产能12万吨/年（在产9万吨）；区熔锗锭产能为40吨/年，光纤用四氯化锗产能为30吨/年；2016年生产区熔锗锭25.95吨，光纤用四氯化锗13.68吨。风险提示：原料供应商快速释放库存，下游需求不及预期致价格回调。重点公司盈利预测：Table_Excel1公司简股价EPS（元）PE（倍）PB评级（元/称16A17E18E16A17E18E（倍）股）驰宏锌锗买入7.82-0.380.260.44-27.0315.862.58数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心；备注：PB对应17年Q3净资产识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21行业深度

7、稀有金属目

8、录索引一、锗价持续上涨，有望突破万元.....................................................................................4二、锗金属产量下降，供给收紧.........................................................................................51.全球锗矿储量集中在美中俄............................................................................

9、.........52.全球锗金属产量随中国产量同步下降......................................................................63.锗价低迷导致国内锗矿企业主动减产或停止销售....................................................84.环保影响，中小锗厂大幅减、停产....................