海通债市一致预期调查第36期结果分析：股市最为看好，债市仍不乐观

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1、固定收益研究2证券研究报告固定收益专题报告2018年01月15日[Table_Title]股市最为看好，债市仍不乐观——海通债市一致预期调查第36期结果分析[Table_Summary]投资要点：资金利率：预期稳中略升。年初资金利率基本维持平稳，对于未来三个月资金利率的走势，多数受访者预期R001和R007会稳中略有抬升：52%的受访者认为R001将在2.6%-2.8%波动。对于R007，55%的受访者认为R007会小幅抬升至3.0%-3.2%。利率债：市场预期仍偏谨慎。目前10年期国债在3.9%上下，国开债收益率在5%左右，对未来三个

2、月利率债的表现，多数受访者仍偏谨慎。1）十年国债：市场分歧较大。有46%受访者认为其会维持在3.8%-4.0%的区间波动，有41%的受访者认为未来会小幅上行至4.0%-4.2%区间波动。2）十年国开：多数预期仍会上行。相关研究有55%的受访者认为未来10年国开利率会小幅上升至5.0%-5.2%区间波动，同时[Table_ReportInfo]《18年利率债供给压力有多大？》有32%的受访者认为未来其收益率会下行至4.8%-5.0%。2018.01.10信用债：预期仍会调整。3年期AA+中票收益率已至5.54%附近，有39%的受访《同业存单

3、监管趋严，影响几何？》者认为收益率会在5.4%-5.6%之间波动；43%的受访者认为未来收益率将抬升至2018.01.085.6%-5.8%，整体预期偏谨慎。《监控债券杠杆，杜绝灰色地带！——央行302号文点评》2018.01.07货币政策：预期会小幅上调公开市场利率。对于未来央行将如何实施货币政策，有70%的受访者认为央行会小幅上调公开市场操作利率，另外有15%的受访者认为央行会继续维持现有操作利率。仅12%的受访者认为央行将上调贷款基准利率。预期美国加息三次，美债收益率至2.8%。2017年美联储三次加息，10年期美债收益率触底反弹

4、，持续上行至2.55%附近。展望18年，68%的受访者认为2018[Table_AuthorInfo]年美联储还将继续加息三次、10年期美国国债最高达2.8%；17%的受访者认为加息次数在两次以内、10年美债收益率最高至2.5%，也有15%的受访者认为加息次数将达到四次及以上、10年美债收益率会到3%及以上。收益率仍未见顶，拐点或姗姗来迟。对未来三个月10年期国债收益率高点，投资者普遍认为将超过目前的水平，30%的受访者认为是4.0%，32%的受访者认为最分析师:姜超高会达到4.1%，还有38%的受访者更为悲观，认为最高点将突破4.2%。

5、对于债Tel:(021)23212042市拐点何时出现，有超过52%的受访者认为下半年才会出现债市的拐点，还有18%Email:jc9001@htsec.com的受访者比较悲观，认为年内都不会出现债市的拐点。证书:S0850513010002监管和通胀是最担心的风险点。超过77%的受访者认为金融监管政策仍是18年债分析师:朱征星市的主要风险点；有66%的受访者担心通胀，成为投资者第二关心的风险。此外投资者对美国加息、基本面、信用风险也较担心，对股市走强和供给压力相对不担Tel:(021)23219981心。Email:zzx9770@ht

6、sec.com投资策略：提高转债占比，拉久期为时尚早。对于未来最推荐的投资策略，有68%证书:S0850516070001的人选择“提高转债或权益占比”，此外还有26%的人选择“现金为王”，而选择联系人:杜佳“拉久期”、“降评级”、“加杠杆”的均不到20%，而对于组合最优久期，52%的Tel:(021)23154149人选择了1年以下，还有39%的人选择了2-3年。显示投资者对于债市整体仍偏Email:dj11195@htsec.com谨慎，仍偏好短久期、高等级品种。大类资产配臵：看好股市成一致预期。对于最看好的大类资产，高达84%的受

7、访者选择了股票，远高于选择其他资产，排在第二位的大宗商品看好者占比也仅30%，看好债券的受访者仅占12%，这意味着债市投资者目前对于股市普遍乐观。债券中最看好可转债。对于债券中最看好的品种，选择可转债的人最多，占比达62%，而看好利率债和信用债的均不多，分别占27%和23%，这也印证了当前债市投资者普遍看好股市，而对债市相对谨慎。信用债风险偏好仍低。对于最看好的信用债品种，选择高等级国企债和周期性行业龙头债的投资者最多，而对于民企债、低等级债、城投债都不太看好。这意味着投资者对于信用债的风险偏好仍低。未来监管压力仍大、信用风险升温，预计

8、信用债风险偏好仍将维持低位。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究—固定收益专题报告2目录1.受访者结构...............................