新能源汽车热管理深度报告：下游放量+价值提升，市场加速爆发

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1、[Table_MainInfo]股票报告网整理http://www.nxny.com┃研究报告┃汽车与汽车零部件行业2018-1-21跨小组报告┃行业深度新能源汽车热管理深度报告：下游放量+价值提升，市场加速爆发评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师邬博华（8621）61118797新能源汽车热管理要求高于传统汽车，电池热管理系统为核心执业证书编号：S0490514040001分析师高登与传统汽车相比，新能源汽车热管理系统更复杂，不仅有空调系统，而且新增（8621）61118738电池、电机等冷却需求。1）过低或过高温度均

2、会影响锂电池性能和使用寿命，执业证书编号：S0490517120001联系人邓晨亮因而必须拥有热管理系统。根据传热介质的不同，电池热管理系统可分为风冷、（8621）61118738直冷与液冷，液冷相对直冷成本更低，冷却效果也优于风冷，具备主流应用趋dengcl@cjsc.com.cn势。2）由于动力类型的变化，电动汽车空调使用的电动涡旋压缩机价值量相比联系人陈怀山（8621）61118720传统压缩机有明显提升。目前电动车主要采用PTC加热器进行采暖，冬天时严chenhs@cjsc.com.cn重影响续航里程，未来有望逐步应用制热能效比更高

3、的热泵空调系统。分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师空间：下游快速放量+单车价值提升，2020年全球规模超200亿分析师分析师分析师分析师双积分推动国内新能源市场发展，供给驱动海外新能源放量，预计2020年国内和海外新能源乘用车产量分别有望达到164万辆和245万辆。新能源汽车热管理系统价值量有望由传统汽车2000元左右提升至6000元：1）电池热管理系统为从0到1的增量，液冷模式下价值量达1500元；2）压缩机产品升级带来新能源空调系统价值量提升上千元；3）电机及电子部件等冷却系统也带来一定价值量的提升。受益下游快速放量+单车价值

4、提升，新能源热管理市场空间快速扩容，2020年国内市场有望达70亿，全球市场超200亿，复合增速均接近50%。格局：行业尚处发展初期，国际巨头和本土企业各有优势传统汽车热管理市场由电装、法雷奥、翰昂、马勒四大巨头所垄断，2016年CR4全球份额高达55%。新能源汽车热管理系统市场空间大，各巨头正加大该领域的布局，且多以系统产品配套为主。我国部分以传统汽车热管理业务为主的零部件公司也在加大布局，目前大多还在部件配套的阶段，仅少数企业已开始配套系统产品。新能源汽车热管理行业正处于发展初期，国际巨头具备丰厚的技术储备，本土企业兼具贴近市场和低成

5、本两大优势，两类企业各有机会。我们认为，本土企业有望在新能源热管理部件产品上获取较大份额，且优质企业有望成长为领先的新能源汽车热管理系统供应商。投资建议：短期看部件放量，中长期看系统配套新能源汽车热管理系统配套技术壁垒高，目前国内企业大多还在部件配套的阶段，未来有望从部件向系统延伸。短期关注部件放量带来的业绩弹性，中长期看好有望实现热管理系统配套的企业，推荐三花智控、银轮股份，建议关注奥特佳、中鼎股份。风险提示：1.新能源汽车产销低于预期；2.产品价格下降超出预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/25股票报告网整理http://www.n

6、xny.com跨小组报告┃行业深度目录新能源汽车热管理要求高于传统汽车，电池热管理系统为核心....................................................4新能源汽车热管理要求高，系统复杂、价值量大....................................................................................................4电池热管理系统：新能源热管理核心，液冷为应用趋势............................

7、.............................................................6新能源汽车空调系统：压缩机有升级，热泵系统为趋势.........................................................................................9空间：下游快速放量+单车价值提升，2020年全球规模超200亿..............................................13电动化大势所趋，全球新能源汽车市场加

8、速放量......................................................................................