基金四季报配置分析：以龙为首，消费扩散

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1、证券研究报告以龙为首，消费扩散——基金四季报配置分析广发证券策略组戴康S0260517120004daikang@gf.com.cn郑恺S0260515090004zhengkai@gf.com.cn曹柳龙S0260516080003caoliulong@gf.com.cn2018年1月22日2引言：“主动偏股+灵活配置型”基金口径描述“主动偏股+灵活配置型基金”以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选17Q4“主动偏股+灵活配置型基金”的资产总值占全部公募基金的15.9%，但是股票市值占全部公募基金的比例达69.0%，具有很好的代表性图：主动偏股+灵活配置型基金口径主动

2、偏股型基金灵活配置型基金普通股票型偏股混合型灵活配置型基金（开放基金（仅开基金（仅开式+封闭式）放式）放式）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明CONTENTS目录1.资产配置目录2.板块配置CONTENTS3.行业配置4.个股配置4目录CONTENTS1资产配置：偏股基金仓位自高位回落，灵活配置基金仓位稳定2板块配置：“以大为美”风格延续，加主板、减中小创3行业配置：加仓消费与金融，减仓TMT与周期4个股配置：重仓持股高度趋同，集中配置消费5一、资产配置：偏股基金股票仓位回落，灵活配置基金仓位稳定普通股票型、偏股混合型基金仓位自Q3最高位回落，灵

3、活配置型基金仓位稳定相比Q3的历史最高仓位，普通股票型基金Q4减仓1.0%至87.2%、偏股混合型基金减仓0.7%至83.5%，但整体仓位仍处于较高水平灵活配置型基金仓位调整不大，Q4小幅减仓0.3%至47.0%图：股票基金仓位变化图：灵活配置型基金仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明6一、资产配置：偏股型基金份额提升，灵活配置型基金份额下降主动偏股+灵活配置型基金持股份额下降3.47%，源于灵活配置型基金份额大幅下降6.47%，而偏股型基金的份额小幅提升主动偏股+灵活配置型基金持股市值下降3.

4、82%，源于灵活配置型基金持股市值大幅下降7.22%图：基金的市值和份额变化基金持股市值（亿元）整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q4相比Q3变化-3.82%-0.58%-2.08%-7.22%2017/12/3112366.91990.95979.24406.52017/9/3012858.42002.56106.44749.5注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金基金份额(亿份)整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q4相比Q3变化-3.47%0.37%0.20%-6.47%2017/12/3116506.92068.75598.48839.8

5、2017/9/3017099.72061.15587.29451.4注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金数据来源：Wind，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明7一、资产配置：偏股型基金份额提升，灵活配置型基金份额下降股市的“二八分化”+基金的“赚钱效应”，驱动偏股型基金份额连续提升去年债市的调整是灵活配置型基金份额下跌的重要原因图：市场“二八分化”明显（2017年）图：17年大多数基金收益跑赢市场数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明8目录CONTENTS1资产配

6、置：偏股基金仓位自高位回落，灵活配置基金仓位稳定2板块配置：“以大为美”风格延续，加主板、减中小创3行业配置：加仓消费与金融，减仓TMT与周期4个股配置：重仓持股高度趋同，集中配置消费9二、板块配置：以大为美，对主板的配置比例连续六个季度上升主板：17Q3配置比例61.8%→17Q4配置比例67.2%（仍低配4.3%）沪深300：17Q3配置52.3%→17Q4配置59.4%（已超配9.5%）对主板、沪深300的配置比例已连续6个季度提升；上证50的配置比例上升至22.4%图：主板继续加仓图：大盘股继续加仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证

7、券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明10二、板块配置：中小创继续遭遇减仓中小板：17Q3配置比例25.3%→17Q4配置比例22.9%（超配3.9%）创业板：17Q3配置比例12.9%→17Q4配置比例9.8%（超配0.4%）中小板配置连续7个季度下降创业板配置连续6个季度下降；但创业板市值前30%公司的配置上个季度小幅上升，但17Q4明显下降图：中小板进一步减仓图：创业板（市值前30%）公司明显减仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心请