2018年基金四季报分析：配置有所扩散，增持地产减持白酒

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1、前言l本报告基金样本为主动权益类公募基金（定义为普通股票型基金和偏股混合型基金），若无特别说明，以下基金的样本均为该口径。l本期样本基金共有786只（净值规模7430亿），披露率接近90%，其中普通股票型257只（净值规模1841亿），偏股型基金529只（净值规模5589亿）。股票、偏股规模占比分别为：24.78%、75.22%。l报告中基金的资产配置分析均基于十大重仓股（十大重仓股持股持股市值占基金股票投资总市值比重约为55%，具有比较高的代表性。基金季报只披露前十大重仓股，3月底公布的基金年报会公布全部持股数据）。图表1：基金分类：股

2、票型基金图表2：基金分类：混合型基金股票等权益类资产占基金资产比例下限大于等于80股票资产与债券资产的配置比例可视市场情况灵活配置股票型基金√普通股票型增强指数型被动指数型混合型基金√偏股混合型平衡混合型偏债混合型灵活配置型基金明确说明其投资是偏向股票投资股票和债券的上限接近70左右，下限接近30左右基金明确说明其投资是偏向债券股票和债券大类资产之间较大比例灵活配置来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所目录n一、仓位变动n二、行业配置（动态增减）n三、行业配置（存量）n四、行业历史仓位（金融地产、消费、成长、

3、周期、其他类）n五、基金集中度分析附录：主板、中小板、创业板增减持个股附录：28个行业其所属行业重点个股增减持分析3l基金四季报显示主动性权益类公募基金仓位回落。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为84.42%、75.96%，较上季度均有所下降。l其中股票型基金仓位波动不大（仓位下限80%），相对而言偏股基金仓位下降较为明显，目前仓位处在历史较低位置。图表3：普通股票型基金和偏股混合型基金仓位股票型基金仓位（%）偏股型基金仓位（%）8886848280787674727087.0886.4385.1183.2784.4283.3179

4、.9580.3675.96902012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12说明：2015年Q3前股票型基金仓位下限规定为60，此后股票型基金仓位下限调整为80来源：Wind、国金证券研究所l截止Q

5、4，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位由上季度加仓转为减仓，较上一期下降幅度分别为0.69%和4.40%。图表4：普通股票型基金和偏股混合型基金仓位环比变化股票型基金仓位：季度环比（）偏股型基金仓位：季度环比（）43210-1-2-3-4-52016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12来源：Wind、国金证券研究所l主板仓位：本季度由增转减，Q4配置比例为62.11%，较上期下降了-1.29%，主要归结于减仓了“金融

6、、消费”；l中小板仓位：减仓趋势依旧持续，Q4配置比例为19.01%，较上期下降了-1.04%，同样归结于减仓“金融、消费”；l创业板仓位：本季度由减转增，Q4配置比例为14.17%，较上期增加了+2.06%；主要增仓“迈瑞、温氏、东方财富等”。图表5：近四个季度基金重仓股板块分布（)2018Q12018Q22018Q32018Q4本期变动主板58.4759.0763.3962.11-1.29中小企业板24.6423.0520.0519.01-1.04创业板13.4613.5812.1014.17+2.06说明：由于基金持股存在港股，所以

7、上市板块加总不等于100来源：Wind、国金证券研究所2016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12l历史序列来看，主板配置比例相对稳定；l中小板配置比例处在历史偏低水平，创业板配置比例小幅回升，但仍处于历史中位偏低水平。图表6：基金板块配置风格变化7062.5063.3962.1158.4759.076053.8655.9450.105047.5041.424034.8341.2843.5232.5631.8729.

8、9530.0729.353028.3324.7724.6423.0520.0519.012023.7526.1623.5621.041017.6314.8314.0213.4613.5814.