单抗行业专题研究：拥抱蓝海，风起“抗”林

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配医药保健单抗行业专题研究（维持评级）2018年02月05日一年该行业与沪深300走势比较行业专题医药保健沪深300拥抱蓝海，风起“抗”林1.41.2单抗药物研发风险低，技术壁垒高1.0单抗类药物属于靶向大分子生物药，适应症主要是肿瘤和自身免疫疾病，疗效卓越；与化药相比，单抗类药物研发风险低、成功率较高；技术壁垒高，规模化工艺培养和纯化质控0.8难度大。0.6海外单抗药蓬勃发展F/17A/17J/17A/17O/17D/17全球单抗市场规模约千亿美元，经数十年发展

2、后仍保持10%以上增速，高于药物市场平均相关研究报告：增速，全球药物市场销售额top10品种中单抗类药物占据半壁江山。单抗药物主要适应症《行业经历寒冬，来年预期回暖：2017年血制为肿瘤和自身免疫性疾病，目前已成研发风口，全球在研产品数量众多，大部分处于临床品批签发回顾》——2018-02-02《医药2018年2月投资策略：踏雪寻成长，I/II期，美国是全球最大临床研究基地，中国位列第三。PD-1/L1药物、抗体Fc融合蛋白回首看龙头》——2018-01-31药物等有广阔市场。双特异性抗体、ADC抗体偶联药物尚处于探索阶段。单抗未来趋势在《医药行业

3、快评：羟乙基淀粉替代打开白蛋白成长上限》——2018-01-29于新靶位、新适应症、新用药方案。《2018年港股医药板块投资策略报告：强者恒强-掘金最具创新优势和长线价值的医药港股》国内蓝海市场，研发崛起+政策推动，有望打开市场空间——2018-01-05国内单抗药物市场处于起步阶段，企业快速成长，目前国内用药与海外存在用药结构差异，《行业重大事件快评：优化整顿医药市场，打造“强产品，重品质”时代》——2017-12-27部分重磅产品面临专利悬崖，生物类似药前景广阔，进口替代尚未开始。中国单抗药物研发迅速崛起，热门靶点集中，竞争激烈。随着政策推动

4、，部分药品进入医保谈判目录，相证券分析师：江维娜应产品未来市场有望放量。国内已涌现出一批产能和研发实力都可圈可点的企业，并有部电话：021-60933157分已开始在海外进行临床试验，有望“出口转内销”，并有企业陆续授权国外、研发实力得E-MAIL：jiangwn@guosen.com.cn到国际认可。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001证券分析师：谢长雁按靶点分析国内单抗药市场，未来纳入医保的肿瘤用药市场规模可观电话：0755-82133263E-MAIL：xiecy@guosen.com.cn通过对VEGF、CD20、H

5、ER2、TNF-α、PD-1/L1等不同靶点的重点单抗药物市场规模测证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003算和竞争格局比较，未来曲妥珠单抗和贝伐珠单抗的市场增量较大、竞争格局较好。融合联系人：朱寒青蛋白类药物肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白和康柏西普也将受益于医保覆盖打开市场增电话：0755-81981837E-MAIL：zhuhanqing@guosen.com.cn量空间。PD-1/PD-L1药物未来潜在空间巨大，国内外正处于同一起跑线。风险提示药物临床进展不及预期；医保控费下产品降价幅度超过预期；医保谈判落地政策不及预期。

6、投资建议：关注研发进展快、产能规模领先的企业建议关注：1）单抗药物临床布局较广、产能规模领先、3年内或有产品上市的企业：复星医药（600196.SH）、三生制药（1530.HK）、沃森生物（300142.SZ）；2）国产PD-1龙头企业：恒瑞医药（600276.SH）；3）拥有唯一国产眼科VEGF融合蛋白药物康柏西普的康弘药业（002773.SZ）。同时也可关注安科生物、海正药业、丽珠集团、华兰生物、科伦药业等在单抗药物布局的公司。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017

7、E2018E600276恒瑞医药买入74.28210,4091.111.3467.055.3独立性声明：01530三生制药买入15.5839,5540.340.4745.833.1300009安科生物增持22.6116,1090.380.4759.248.5作者保证报告所采用的数据均来自合规渠资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：三生制药市值和收盘价格以港元为单位道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资

8、摘要关键结论与投资建议单抗类药物属于靶向大分子生物药，疗效卓越；与化药相比，单抗类药物研发风险低、成功率较高；研发技术壁垒