黑色系春节前后行情展望：月度专题展望

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1、月度专题展望——黑色系春节前后行情展望2017年2月2日广州期货研究所王栋F3028811邓文哲F3032559(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn2月推荐机会及策略展望：2月机会展望推荐入场点推荐止损点推荐止盈点当前点位建议多焦炭空焦煤二次入场点可考虑在继续持有或考1805套利上移至03100014000节后9000-12000附近虑入场20170107根据后续行情多螺纹18053850-390037303950逢低建仓而定根据后续行情多焦炭18051930-198019002050逢低建仓而定钢厂利润四角套利（多螺纹

2、05空螺关注后续专题策略报告纹10多铁矿09空铁矿05）2观点概述:螺纹：近一个半月以来螺纹钢期货主力合约持续在3750-4000之间区间震荡，目前来看由于雨雪天气的影响工地提前放假短期需求进一步下降。但是目前库存绝对量处于低位，采暖季产量受限难以提供大幅高于往年的增量，需求端从房地产数据和政策来看总体需求依然较为乐观，因此我们认为短期需求在采暖季受到政策和天气双重抑制的情况下，春季复工需求释放的力度和持续时间可能都会较往年更加激烈。而一季度供给端在库存+产量的总供给偏低的情况下，供需错配带来的行情仍然值得期待。操作上，短期由于需求的减弱，现货拉涨乏

3、力，螺纹期价或还存在一定回调的空间，建议3850-3900逢低布局，等待供需错配行情启动。铁矿：由于铁矿石天量港口库存的存在，铁矿石目前可以预见的多头逻辑就是在钢厂高利润下带来的高低品位结构性紧张和采暖季限产结束之后钢厂高利润下复产可能带来的需求井喷，而澳洲和巴西的铁矿石发货由于飓风天气的影响一季度属于传统淡季之间的矛盾。可见铁矿目前主要的多头逻辑都依赖于钢厂利润的扩大，短期在港口库存高企，钢厂利润下滑且钢厂库存显著提升的情况下铁矿石缺乏向上驱动，但是鉴于我们对螺纹钢后期走势的看好，钢厂利润扩大同样可以期待，现在讲铁矿石的多头逻辑破灭或为时尚早，短期

4、建议观望或轻仓试多。焦煤焦炭：我们认为春节前焦煤焦炭将呈现区间震荡运行走势，焦煤震荡区间约在1230-1350，焦炭震荡区间在1900-2100，节前出现趋势性行情的机会较小，而节后出现复产的上涨行情可能性较大，焦炭的价格弹性和涨幅预计将大于焦煤。3品种详述:螺纹钢：需求复苏终有时供给偏低势难改1.需求端宏观上来看2017全年房地产新开工和施工数据好于预期，而从2017年12月中央经济工作会议明确的“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”可以看出，除了从房地产需求端抑制投机，政府正在尝试通过增加供给来解决房价上涨过快的问题，而这对与钢材

5、需求而言反而利多。从采暖季期间的终端需求来看，除了传统的季节性天气因素对工地开工的影响外，今年采暖季环保限产的“封土行动”也对河南等地区的终端需求形成了较大的抑制。叠加近期大范围的降雪，临近春节部分工地提前放假，需求端受到进一步的抑制。不过回顾今年10月需求在会议期间受到抑制而后在11月出现集中爆发和近两年春季的复工行情，叠加从宏观数据来看一季度整体需求不差，所以我们可以认为目前需求受到抑制虽然压制了短期螺纹现货的价格，但也为3月初需求复苏时的爆发提供了一个蓄力的作用。2.目前螺纹总库存绝对量处于低位，截止1月25日较17年农历同期同比下降15.45

6、%，较16年同比上升6.81%，螺纹钢钢厂库存处于有统计以来同期最低水平，社会库存处于近8年以来同期次低水平，仅高于2016年；总库存增长速率来看，从春节前七周到节前四周螺纹钢18年日均库存增速0.35%，17年为0.40%，16年为-0.19%。另外，16和17年初库存都还有隐形地条钢库存的存在，18年则没有这个问题。虽然后期由于需求的进一步走弱库存增速可能会加快，但是以目前已有库存和产量来看，一季度总供给处于偏低水平。3.供给端采暖季产量减少低于预期，限产放开后产量反弹的幅度或也将低于预期，但是环保限产的抑制使产量目前无法大幅增加。从螺纹钢周度产

7、量数据来看，一月上旬由于部分钢厂检修完毕或有供暖任务开始复产，螺纹产量出现连续上升，一月中下旬由于天气转差环保限产力度加大和电弧炉利润较低生产积极性下降，产量逐步回落至采暖季限产期间的低点，目前产量较2017年年内高点下降10.89%。但农历同比来看，目前产量较17年上升10.27%，较16年下降3.27%。42017年房地产数据超预期加强供应的指导思想下房地产带来的螺纹钢需求并不悲观每年中央经济工作会议都会提出一个全年房地产政策的指导思想，2015年提出要“化解房地产库存”；2016年提出“促进房地产市场平稳健康发展”；而2017年底明确了2018

8、年的房地产政策方向为“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”。2017年房地产调控政策不断收紧