春节外盘综述及金属行情展望（0131-0207）

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1、春节外盘综述及金属行情展望（0131-0207）要点宏观形势：当前的宏观形势是中美经济显出走弱迹象，并且以中分析师：国最为明显；欧洲则显出复苏持续的动力，但内部也有分化。但廉正（宏观、铜）全球经济复苏是否总体将持续走弱仍需要进一步观察，特别是美职业资格号：F0270495国极寒天气过后的经济复苏及中国春节后的复工情况。在货币政电话：021-22155607策方面，美国延续当前缩减QE政策，但持续不良数据可能引发E-mail:lianzheng@xhqh.net.cn缩减放缓预期；中国货币政策维持稳健，国内资金成本高位运行，将进一步影响实体经济。欧

2、央行延续极为宽松的政策，但英国央行在经济持续向好的背景下宽松政策开始转向，且正面临加息压力。铜：宏观面偏弱，基本面随处淡季但预期转暖，且库存总体偏低的背景下，铜价在前次上涨启动区域获得支撑。短期铜价料将维持窄幅震荡，以等待宏观面及基本面的同向叠加，铜主力1404合约震荡区间为50800-51400。短线投资者可在区间内波段操作，趋势投资者宜暂时观望，以进一步确认中美复苏态势及下游回归情况。撰写日期：2014年2月8日XINHUREPORT1宏观综述一、中美经济数据走弱打压市场情绪春节前后公布了一系列1月PMI数据。数据总体显示欧洲经济维持加速扩张

3、状态；美国制造业PMI近两月回落较为明显，但服务业PMI呈现探底回升态势；中国PMI近几月则持续走低，特别是制造业PMI已经在枯荣线附近，显示中国经济活动扩张速度持续减弱。而目前美国依然遭受严寒天气，其经济活动仍受到一定抑制。公布的美国12月收支数据显示，美国12月个人消费增长好于预期，但个人收入增长停滞，将影响未来消费动力。新公布的美国非农就业也不及预期。中美经济走弱的迹象令市场开始担忧全球复苏步伐可能正在放缓。特别是中国新的一年政府调结构力度将加大，稳经济的措施料不及去年，加之资金成本高位运行，这使得中国经济仍有下行压力。美国两党债务上限谈判近

4、期将再度来开战幕，由于之前已经达成2014财年预算，政府关门等恶性事件难以发生，其对中期市场影响减弱。图表1：美国PMI走势资料来源：WIND新湖期货研究所图表2：中国PMI走势资料来源：WIND新湖期货研究所2XINHUREPORT图表3：欧洲PMI走势资料来源：WIND新湖期货研究所二、美国非农数据简评根据美国劳工部公布的数据，美国1月新增非农就业人口为11.3万人，新增非农就业人口明显不及预期的18.5万人。12月美国非农就业人数上修为7.5万人。1月的失业率则降至6.6%，创五年来新低，逼近美联储6.5%的失业率门槛。1月的劳动参与率从12

5、月的62.8%提升至63.0%。失业率的走低伴随着劳动参与率的走高，但新增就业人数确不及预期，这可能与新一年度统计调整和季节性有关。分部门来看，零售商和政府机构减少了大量就业岗位，但三大实体行业：建筑、制造物品生产的就业人数大幅增长。这可能意味着在持续严寒天气下服务业活动受到影响，但却促进了实体制造业的需求。另外，本周公布的周度初请失业金人数为33.1万人，较上周明显下降；而近一月来的数据总体保持震荡回落态势。图表4：美国失业率及新增就业数据资料来源：WIND新湖期货研究所连续两月不及预期的就业数据及近期走弱的PMI数据将对美联储评估美国经济产生一

6、定负面影响，但目前美联储很难因这些数据对其每月消减100亿美元QE的计划进行修改。但如果未来新的数据继续显示美国经济持续走弱，则市场预期QE缩减放缓将不可避免，而美联储也面临着是否放缓的真实抉择。预计下周耶伦的讲话将对失业率下降会否引发提前XINHUREPORT3加息及其他数据走弱是否引发缩减放缓这一矛盾问题进行解释和预期引导。笔者预计其仍将重申长期的低利率政策及在对美国经济指标的广泛关注下制定货币政策，而非紧盯失业率。图表5：实体创造就业情况资料来源：WIND新湖期货研究所图表6：初请失业金人数情况资料来源：WIND新湖期货研究所总体看，当前的宏

7、观形势是中美经济显出走弱迹象，并且以中国最为明显；欧洲则显出复苏持续的动力，但内部也有分化。但全球经济复苏是否总体将持续走弱仍需要进一步观察，特别是美国极寒天气过后的经济复苏及中国春节后的复工情况。在货币政策方面，美国延续当前缩减QE政策，但持续不良数据可能引发缩减放缓预期；中国货币政策维持稳健，国内资金成本高位运行，将进一步影响实体经济。欧央行延续极为宽松的政策，但英国央行在经济持续向好的背景下宽松政策开始转向，且正面临加息压力。4XINHUREPORT铜一、春节行情回顾春节外盘铜价先抑后扬。伦铜电三在7000美元/吨的整数关口受到支撑而反弹，节

8、后开盘前总体在节前收盘附近。节后第一个工作日，国内铜价总体持稳。图表1：伦铜电三合约走势图（日K线）资料来源：博易大师行情