国防军工行业2018年度投资策略报告：跨入国防新时代，强军梦照亮未来

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1、[Table_main]行业研究类模板国防军工报告日期：2018年1月23日深度报跨入国防新时代，强军梦照亮未来告──国防军工行业2018年投资策略报告：杨云执业证书编号：S0860510120006[table_invest]行：021-80108035行业评级业：yangchen2@stocke.com.cn国防军工看好公投资要点司回顾与展望：蛰伏两载，蓄势腾飞研究回顾：军工板块连续调整两年，中证军工指数跑输同期沪深300指数47%。｜估值过高、业绩增速低、市场风格切换是造成板块大幅回调的主要原因；国展望：行业基本面向好，估

2、值回到历史中位以下，同期美国军工股估值提升使[Table_relate]相关报告防得A股军工板块的估值溢价大幅降低，机构持仓比例处于历史低位，叠加“板军块两年轮动”的历史规律，军工板块已经具有上涨基础。工驱动因素：短期行业增速拐点，长期行业空间巨大｜中短期：2018年全球军费开支进入扩张期，我国国防预算增速出现向上拐点，预计回升至7.5-7.7%，其中装备费占比有望逐渐提升；装备采购五年周期具有“前低后高”的特点，叠加军改对装备采购的影响逐步消除，2018年装备采购有望进入加速期，其中陆军装备边际改善或最明显；长期：我国国防开支

3、具有较大的提升空间；根据“十九大”提出的强军目标，我国军机、舰船、坦克装甲车和雷达等主战装备的发展空间巨大，同时带动我国制造业升级和“军转民”应用市场前景辽阔。改革：投资机会与风险并存军民融合：已经取得实质性进展和阶段性成果，继续加速推进向深度融合发展；军民融合带来的投资机会与风险共存，需要精挑细选个股，“军转民”方面重视高端技术应用、民用市场空间大、转化机制灵活的军工集团上市公司；“民参军”方面关注技术领先、渠道通畅、对军工市场理解深刻的民营龙头企业。军工科研院所转制与资产证券化：首批科研院所转制启动，全部完成尚待时日；军工集

4、团资产证券化的节奏与方式很难把握，平台上市公司普遍估值高企，二级市场投资机会不大。军工混改：有望大范围推广，但以民品子公司试点居多，资产质量参差不齐。[table_research]报告撰写人：杨云建议关注那些引入激励机制且经营状况能够明显改善的军工集团上市公司。数据支持人：杨晨装备采购定价机制改革：长期看，改革落地后利好军工总装企业；短期，军工总装企业由于考核指标、办社会职能等原因，利润率不会明显改善。投资策略：推荐武器装备建设的两大主线行业层面和市场层面均出现了诸多积极因素，我们看好2018年军工板块的投资机会。建议投资者关

5、注武器装备建设的两大主线：1.陆军装备：边际改善或最明显+市场预期差。重点推荐坦克装甲车和直升机两大方向，对应标的为内蒙一机、中直股份；证2.空军和信息化装备：主战型号需求量大+军转民市场空间大。重点推荐装券备整机厂，如中航沈飞、中航飞机、四创电子、国睿科技。研究风险因素报国防开支增速低于预期；装备采购慢于预期；军工体制改革推进不及预期。告http://research.stocke.com.cn1/33请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]行业深度报告正文目录1.报告聚焦与研究结论..............

6、..................................................................................................51.1.报告聚焦.................................................................................................................................................................

7、......51.2.研究结论.......................................................................................................................................................................52.研究框架...............................................................................

8、...................................................53.回顾与展望：蛰伏两载，蓄势腾飞.......................................................