2月pmi数据简评：pmi受假期因素影响回落，增长依然无忧

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1、中国经济

2、证券研究报告—最新信息2018年3月1日[Table_Title]PMI受假期因素影响回落，增长依然无忧2月PMI数据简评[Table_Summary]2月制造业PMI指数为50.3，较上月回落1个百分点。制造业PMI指数连续19个月位于扩张区间，但处于19个月的低点。非制造业PMI商务活动指数为54.4，较上月回落0.9个百分点。制造业与非制造业继续维持在扩张区间，但数据回落较为明显。本月大中小型企业景气程度仍呈现分化，大型企业12月制造业PMI指数小幅下降至52.2，中小型企业景气度回落显著，PMI分别下降1.1个百分点和3.7个百分点至49和44.8。2018年2月

3、制造业PMI指数回落。2月制造业PMI指数为50.3，连续19个月位于扩张区间，同时处于19个月的低点；非制造业表现平稳，2月非制造业PMI指数54.4，小幅回落，同样处于扩张区间。除假期因素外，季节性调整方法同样对数据有所影响。制造业和非制造业仍呈现温和扩张趋势。价格回落显著。分项上看，除出厂价格指数及原材料购进价格指数显著下降外，2月分项大体上较2017年2月平稳回落。较1月相比，生产和销售回落显著。2月生产指数和新订单指数分别为50.7和51，分别较1月回落2.8个百分点和1.6个百分点。同时外需出现回落，新出口订单指数较上月回落0.5个百分点至49。2月PMI出厂价格指数及

4、原材料购进价格指数均出现显著回落，原材料价格指数53.4，预计1月PPI环比增速将显著回落。相关研究报告大中小型企业指数分化在1、2月份最为显著。大中小型企业经营状况出《环比季节性回落，景气度持续——1月PMI现回落。12月大型企业制造业PMI为52.2，较上月下降0.4个百分点，景数据简评[Table_relatedreport]》2018.2.2气度依然维持在扩张区间；12月中小企业指数小幅回落显著，中型企业《四季度PMI指数平稳，好于一、二季度——PMI为49，较1月回落1.1个百分点；小型企业PMI为44.8，较上个月回12月PMI数据简评》2018.1.2《PMI指数回升

5、，四季度经济强韧——11月PMI落3.7个百分点。数据简评》2017.12.42018年2月制造业PMI指数和非制造业PMI商务活动指数出现回落。从全年角度看，1月和2月PMI处于全年的低点，季节气候及节假日因素影响较多。2月制造业PMI分项中，价格指数回落较为显著，其他分项中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格小幅回落。我们预计1季度经济应该在全年的低点。但从整体上看，经济仍处在温和扩张区间。与2017年工业品价格持续上升不同，虽然2018[Table_宏观及策略Economy:]中国经济年工业品价格仍将稳定在高位，但对经济增速拉动作用低于2017年，我们更多关注于经济

6、质量的提升。朱启兵(86[Table_Analyser10)66229359]qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S13005160900012018年2月制造业PMI指数显著回落2018年2月制造业PMI指数50.3，较1月的51.3回落1个百分点，低于2017年同期数据。制造业PMI指数继续处于50分水岭之上，连续19个月处于扩张区间，同时也是近19个月低点。关于制造业PMI数据的回落，首先2018年春节假期全部位于2月份，工作日数量低于1月份，季节性因素调整力度小于去年同期。其次，就数据而言，2月制造业PMI仍处于50以上的扩张区间，显示制

7、造业仍处温和扩张状态。分行业来看，受春节假日因素等影响，下游景气度较好，农副食品加工业、医药制造业和汽车制造业为景气程度较高的三个行业，分别为67.8、65.6及61.8。有色金属冶炼及压延加工业提升12.1个百分点至67.5%，电气机械及器材制造业提升8.7个百分点至56.8。黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业和金属制品业低于50一线。图表1.2018年2月制造业PMI指数回落图表2.2018年2月非制造业PMI指数回落53.0056.002018年1月,2018年1月,55.5055.3051.3052.0055.0054.5051.002月,54.4054.002月,5

8、0.3050.0053.5053.0049.0052.5052.0048.0051.5047.0051.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-2017年均值20152016201720182012-2017年均值2015201620172018资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券图表3.2018年2月下游行业继续表现较好（数字为2018年2月PMI指数）8067