建筑园林行业深度：政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机

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1、证券研究报告

2、行业研究其他基础建设——园林绿化【联讯建筑园林深度】政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机2018年2月28日投资要点生态文明建设提升为千年大计增持(首次评级)十九大报告明确指出，“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。生分析师：刘萍态环境建设属于朝阳行业，长期发展空间巨大。而PPP模式在政府投资中执业编号：S0300517100001的广泛使用，给园林龙头公司带来巨大发展机遇，借助丰富的工程经验和更电话：0755-83331495邮箱：liuping_bf@lxsec.com好的融资能

3、力，园林上市公司有望迎来较长时间的高景气。我国生态形势严峻，治理和恢复是长期过程目前我国面临的生态形势严峻，根据我国第五次全国荒漠化及沙化监测结果显示，截至2014年底，全国荒漠化土地面积261.15万平方公里，沙化土地面积172.11万平方公里，分别占国土总面积的27.20%和17.93%。目前我国荒漠化土地每年治理减少大约2424平方公里，如果全部治理完毕，需要1100年，现有沙化土地可治理面积53万平方公里，按照每年缩减1980平方公里的速度计算，完成全部治理任务大概需要268年时间。我们认为以我国目前面

4、临的生态形势，治理修复的过程并非一朝一夕可以完成，而将是一个长期的、持续性的过程。政策面约束因素或于3月份告一段落，融资情况有望改善受财政部92号文影响，目前全国PPP项目处于规范清理状态，各大银行都陆续放缓了给PPP项目发放贷款的进度。待3月31日项目清理工作完成之后，留下的都是质量高的规范项目，入库项目的规范性相当于获得了认可，项目融资进度有望加快，项目落地有望提速，从而带动相关公司收入确认提速。另一方面，3月份两会在即，鉴于本届政府对生态文明建设的高度重视，生态和环保有望成为会议关注焦点，从而带动市场热情

5、。龙头公司订单锁定性好，充分保障今年业绩我们根据公司公告对东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态5家园林公司2016年到2018年1月29日的合同及框架协议情况进行了统计，我们发现这几家公司的在手订单普遍比较充足，是2016年营业收入的11-23倍，能够充分保障今年的业绩。园林公司业绩持续高增长，经营现金流改善明显园林公司整体毛利率水平高，维持在30%左右，未来弹性空间大。从2017年前三季度的财务报告来看，园林板块业绩领跑建筑行业其他细分领域，营业收入和归母净利润增速分别为62.29%和68.34

6、%。PPP模式的广泛采用让园林公司的经营现金流情况出现改善，截至2017年第三季度，板块的收现比显著提升，已经达到78%。投资评级与建议请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/25行业研究。。。。。。。。。。从十九大报告看未来发展，我们认为园林板块在细分行业中将迎来较好发展阶段，园林行业值得积极布局，我们维持行业“增持”评级。生态环境建设仍处于快速发展期，实现非一朝一夕能够完成，目前园林行业整体市占率并不高，龙头公司凭借资金和技术优势，将进一步扩大市场份额，且在经过近期回调后，估值重新具备

7、吸引力，我们推荐行业高景气、订单锁定性好且受益PPP市占率持续提升的园林龙头公司，建议重点关注铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态四家龙头公司，适当关注美尚生态、文科园林。风险提示项目进展不达预期；现金流改善不及预期；政策环境变化的风险。请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com2/25行业研究。。。。。。。。。。目录生态文明建设提升为千年大计，园林行业还有很大发展空间...............................................................

8、..................6生态环境建设是一个长期持续的过程，我国目前依然处于起步阶段................................................................6荒漠化和沙化土地面积占国土面积超过4成...................................................................................................6湿地生态保护形势严峻.................

9、.................................................................................................................7水生态、土壤生态建设都在起步阶段.........................................................