商业贸易行业投资策略：腾讯系再下一城，2018年新零售全面铺开之年

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1、投资策略

2、商业贸易证券研究报告Table_Title商业贸易行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-02-25腾讯系再下一城，2018年新零售全面铺开之年Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现商业贸易沪深3002018年是新零售全面铺开之年，而商超生鲜首当其冲28%11%在纯电商流量红利褪去的大背景下，以阿里巴巴和腾讯为代表的互联-6%网巨头持续加码线下，为原本区域割据的线下零售市场带来资本和技术加-23%成。特别是2018年以来，阿里系与腾讯系的投资布局明显加快

3、，线下零售-40%2017-022017-062017-102018-02市场整合全面开启。国内主要商超上市公司中，依据各公司公告，腾讯系（包括京东和永辉投资布局）战略投资了永辉超市、家乐福、步步高、中Table_Author分析师：洪涛S0260514050005百集团和红旗连锁；阿里巴巴则主导投资了高鑫零售、新华都、三江购物021-60750633和联华超市。hongtao@gf.com.cn从投资特点来看，阿里注重强控制改造，腾讯强调赋能支持分析师：林伟强S0260517090003尽管双方均投资重金入局新零售，但阿

4、里与腾讯在投资策略上的差异021-60750607明显：阿里商业生态基础设施建设者的定位和广告变现服务的盈利模式下，linweiqiang@gf.com.cn投资布局传统零售既是自身生态体系从线上向线下的全渠道延伸，同时也是低成本流量的获取方式。腾讯作为流量富裕者，自身零售基因相对较弱，Table_Report相关研究：其对新零售布局更加注重零售公司自身的独立经营能力，主要以自身流量商业贸易行业:2018狗年春节2018-02-22及数据资源赋能线下零售公司，发挥零售公司自身商品运营和门店经营能黄金周消费数据点评：线上便力，

5、优势互补加速零售渠道的整合。利、线下体验，品质消费全面商超之外，线下其他消费业态同样值得关注升级商业贸易行业:寻找零售行业2018-02-11尽管商超生鲜是阿里巴巴和腾讯新零售主战场，但线下消费场景远非高股息率低估值的投资机会仅有商超生鲜，各类消费场景同样备受关注，如腾讯投资海澜之家、阿里商业贸易行业——新零售模2018-02-09投资居然之家。我们认为2018年是新零售全面铺开之年。重构人、货、场式研究系列之小米篇:制造型这零售三要素，推动全渠道的融合和数据化运营，提升用户体验，并带来零售崛起：性价比为王，效率运营效率的

6、显著提升，2018年或将见到线下消费业态的全面革新！致胜，构建国民智能生活生态周观点：更多关注结构性机会圈商务部统计18年春节黄金周全国零售和餐饮企业实现额约9260亿元，同比增长10.2%，增速同比下滑1.2个百分点，扣除CPI因素较去年仍有放缓，增速自2011年之后基本都处于下降通道。无论二级市场表现还是行业Table_Contacter联系人：贾雨朦021-60750604基本面，我们都建议更多关注结构性机会。jiayumeng@gf.com.cn本周关注：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、步步高、天虹股份。风险提示经

7、济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/12投资策略

8、商业贸易目录索引一、腾讯联手京东战略入股步步高，新零售是贯穿全年的行业大变革..............................4二、行业观点.................................................................................................

9、.....................71、行情回顾...............................................................................................................72、周观点：更多关注结构性机会..............................................................................7三、本周A股行情回顾.....................

10、.................................................................................7四、本周重要新闻与公告....................................................