军工行业2017基金四季报总结报告：股基金持仓处于历史低位，建议关注低估值的主流白马标的

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]国防军工[Table_Industry]军工行业2017基金四季报总结报告[Table_Main]军工股基金持仓处于历史低位，建议关注低[Table_Author]2018年1月30日估值的主流白马标的增持（维持）证券分析师陈显帆执业证书编号：S0600515090001021-60199769投资要点chenxf@dwzq.com.cn2017年板块下跌叠加基金减仓，军工板块基金持股市值大幅下降研究助理周佳莹2017年一季度末至年末，申万军工指数下跌20.49%，我们统计的92家军

2、zhoujy@dwzq.com.cn工标的四季度末被基金重仓持股的总市值为293亿元，相比2017年一季度末的705亿元下降了58.44%，军工基金总持股市值四季度末为392.82[Table_PicQuote]行业走势亿元，相比一季度末的599.44亿元下降34.47%。我们认为，基金持股市值下降幅度大于板块下跌幅度，说明基金对军工板块整体减仓。军工板块下跌叠加基金减仓，共同造成了军工板块的基金持股市值大幅下降，目前基金对军工板的仓位处于历史低位。基金偏好白马类个股，持股集中度高但占流通股比例不大个股方面，静态来看，基金偏好配置大市值军

3、工核心资产，2017年Q4同时处于基金重仓持股市值前十名和重仓持股基金数量前十名的有7家标的，其中5家为武器装备总装制造商（中国重工、航发动力、中航飞机、中国动力、中直股份），2017年末市值均在200亿以上；动态来看，除了总装类上市公司，2017年Q4基金重仓持股数和重仓相关研究的基金数都同比提高的，还有军工电子类的重要配套商（中航光电、1.军工双周报：本周军工板块跌幅航天电子、航天电器）；较大，建议关注估值较低且成长性持股集中度方面，2017年Q1-Q4，基金重仓持股市值前十名占军工股的基金重仓持股总市值比例呈上升趋势，2017年四季度

4、这一比例为好的白马标的62.40%，基金抱团效应增强；2018-01-20基金持股占流通股比例方面，2017年四季度全部A股中，基金持股2.军工行业双周报：布局军工行业占流通股比例最高的前十名，该比例均超过20%，而基金重仓持股市中高景气的细分领域，以及把握具值居前的军工标的，这一比例大多处于10%以下。有持续性主题性行情总体上看，基金偏好总装类上市公司、低估值的军工电子类主流配套商，2018-01-07在军工板块的持股抱团效应明显，但个股的基金持股比例仍有提升空间。3.策略报告：军工行业2018年策略投资建议：建议关注低估值的主流白马标

5、的报告：布局超越行业增速的高景气我们认为2018年市场依然会延续2017年的投资风格，偏好估值较低的主子领域流白马标的，而目前主流军工标的中的部分公司2018年预测PE在30倍2017-12-28之内，考虑到公司在其业务领域的垄断地位、业绩成长的确定性以及体外4.军工行业双周报：看好军工板块资产等因素，我们认为部分主流军工标的目前估值已处于合理较低水平，中景气度高的细分领域，以及具有推荐中航机电，建议关注内蒙一机。优质体外资产的公司风险提示2017-12-24武器装备研制生产进度不及预期；军工行业改革不及预期。5.军工行业双周报：军民融合战

6、略迈向落实，看好已具备科研生产能力的民参军公司2017-12-10[Table_Report]1/11东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告目录1.2017年板块下跌叠加基金减仓，军工板块基金持股市值大幅下降.........................42.基金偏好白马类个股，持股集中度高但占流通股比例不大.....................................63.投资建议：建议关注低估值的主流白马标的................................................

7、...........94.风险提示................................................................................................................102/11东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图表1：2017年Q1-Q492家军工标的的基金重仓持股情况............................4图表2：军工基金2017年Q1-Q4持股市值情况（亿元）..................

8、............5图表3：目前市场上的军工基金情况...............................................5图表4：2