机械工业行业深度报告：市场出清+量价齐升，混凝土设备巨头再起航

《机械工业行业深度报告：市场出清+量价齐升，混凝土设备巨头再起航》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]行业研究/机械工业证券研究报告行业深度报告2018年02月05日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场出清+量价齐升，混凝土设备巨头再市场表现起航[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投资要点：机械工业海通综指26.33%17.51%18年地产施工端景气延续，工程机械向中后端的混凝土机械传导。混凝土机械8.69%作为商业混凝土的必备施工设备，主要下游是地产（占比估计超过50%），以及-0.14%各类基建、农村建设需求。海通地产组认为，18年房地产是可控的修整，FAI-8.96%增速可能放缓

2、，但由于17年销售的强劲增长，加上库存总体较低，建筑施工端-17.79%2017/22017/52017/82017/11受的影响不大。我们认为2018年农村需求还将保持旺盛，基建略微放缓，混凝资料来源：海通证券研究所土下游市场总体平稳。从典型的工程机械施工顺序来看，我们认为景气度正在从土方机械、工程起重机向中后端的塔吊、混凝土机械传导。微观层面上看，小松挖掘机开工小时数和中挖销量数据均指向建筑业景气度提升，我们认为有相关研究利于混凝土存量设备更换和潜在新设备投资的释放；[Table_ReportInfo]《销量同比大增，新能源汽车或企稳反弹》2018.02.04《

3、期待工程机械“旺季行情”，关注混凝泵车市场由过剩期进入平衡期，微观测算经济性正在显现。我们根据工程机械土机械市场出清》2018.02.04协会口径的泵车保有量数据，以及调整过的商业混凝土社会使用量数据测算，《海通军工行业周报（第5期）：继续中2012年泵车平均工作量仅有2.2万方，回报时间长于10年，供给显著过剩。长期看好航空、舰船、导弹产业链》然而经过6年时间的消化，我们估计2017年商业混凝土产量约24亿方，泵车2018.02.04平均工作量可以达到3.5万方。我们对典型的56米泵车进行经济性测算，在考虑租金、柴油价格、耗油量、保养费用、人工成本、转场费用等因

4、素后，假设10年折旧期，我们测算出当泵送放量为3.5万方，租金价格为30元/方时，该单台泵车的IRR接近11%。如果我们考虑活跃泵车可能比协会统计少20-30%、分析师[Table_AuthorInfo]:佘炜超平均泵送量4万方，IRR将接近15%，已经很有吸引力。因此，我们认为泵车市场已经从过剩期进入了平衡期，市场出清后的需求更加健康可持续；Tel:(021)23219816Email:swc11480@htsec.com混凝土设备酝酿涨价，2018年混凝土机械可能出现“量价齐升”的局面。我们证书:S0850517010001认为供给侧改革带来的愈加严格的环保要

5、求正在加速混凝土设备的更替：（1）分析师:耿耘各地政府纷纷出台严厉的环保规定；（2）治超治限；（3）淘汰黄标车。此外，Tel:(021)23219814根据第一工程机械网，部分三一重工经销商接到主机厂通知全线上调混凝土设Email:gy10234@htsec.com备价格，以应对原材料价格的上涨（包括核心零部件缺货）。我们判断18年混证书:S0850516090002凝土机械可能出现“量价齐升”的局面，其中泵车销量有望达到6630台（协会分析师:沈伟杰口径），同比增长近30%，而定价如果能成功上涨3-5%将给主机厂利润率修复Tel:(021)23219963带来更大

6、的弹性（考虑到龙头公司17年1H混凝土机械毛利率仅有20-22%）；Email:swj11496@htsec.com稳定的全球双寡头格局，需求+利润率双重弹性。不同于其它工程机械子板块，证书:S0850517020001混凝土机械行业已经形成了稳定的全球双寡头格局。我们认为这一轮混凝土机分析师:杨震械的复苏，不仅是新增需求的回升，同时也是存量风险出清（债权机处理消化、Tel:(021)23154124有毒应收款计提告一段落）的过程，加上价格体系的恢复，我们认为两家龙头Email:yz10334@htsec.com公司混凝土机械的盈利弹性均将在2018年体现，可能带

7、来上市公司业绩的最大证书:S0850517070009增量贡献。重点推荐三一重工，关注中联重科；风险提示。房地产投资负增长、商混率下降、原材料价格继续上涨。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃机械工业行业2目录1.混凝土机械：商业混凝土必备的建筑设备.................................................................52.地产周期进入“新常态”，18年施工端延续景气..........................................................72.1