融资租赁行业深度报告：资产端能力突出公司有望迎来量价齐升.docx

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1、目录1.我国融资租赁行业仍有较大发展空间32.盈利模式：资金端以银行资金为主，资产端能力带来高息差62.1.类信贷业务模式，主要赚取息差收入62.2.资金端：以银行资金为主72.3.资产端：深耕产业获得高额回报92.3.1.资产端能力凸显：高收益+低不良92.3.2.独特业务模式是构建资产端优势的基础102.3.3.深耕产业、聚焦中小客户，造就资产端议价能力112.3.4.资产端优势较强公司收益率保持稳定152.4.高息差带来较好的ROE表现，行业优势在资产端163.紧信用环境下，资产端优势公司有望量价齐升173.1.资产端：增速扩张，信用风险可控173.2.

2、资金端：利率下行有助于息差扩张194.行业监管趋严，龙头公司市占率有望持续提升205.投资观点226.风险提示231.我国融资租赁行业仍有较大发展空间现代融资租赁业起源于五十年代初的美国，于六十年代初在英国和日本发展，以纾缓中小企业较难获得长期贷款的处境。此后，融资租赁在世界各国迅速发展，已成为企业中长期债务融资的重要来源。我国融资租赁业起步于20世纪80年代，2007年后租赁规模快速增长，监管制度进一步完善。2017年之前根据监管所属和股东性质，融资租赁公司主要分为银监会监管的金融租赁公司和商务部监管的融资租赁公司。2018年5月后，融资租赁公司的经营和监管

3、职责划归银保监会。两类租赁公司的主要区别在于监管限制和资金来源。金融租赁公司和融资租赁公司的业务模式基本相同，主要区别在于监管主体、监管限制和资金来源上。金融租赁公司可以在银行间进行同业拆借，资金端有更强优势，而在拨备计提上要求更加严格。金融租赁公司依靠股东雄厚的资金支持和牌照门槛限制，平均规模远大于融资租赁公司。表1、金融租赁公司和融资租赁公司对比分类金融租赁公司融资租赁公司监管部门(2017年前)银监会商务部发起人资质注册资本要求杠杆率限制发起人为银行、类存款金融机构（商业银行，大型企业或境外融资租赁公司）最低注册资本1亿元；至少一名股东符合发起人资格(

4、银行等金融机构/厂商)，且其出资比例不低于总股本的30%。上限9.5倍发起人为厂商或第三方机构（中国内资企业或自然人，外国公司、企业或其他经济组织）最低注册资本金应达到1.7亿元人民币(内资融资租赁)或1000万美元(外资租赁)；主要监管要求（2018年要求资本充足率达到10.5%）上限10倍1)资本充足率不低于8%(2018年应不低于10.5%)；2)拨贷比≥2.5%；拨备覆盖率≥150%；不良率≤5%。3)单一集团客户融资集中度≤50%、单一客户融资集中度≤30%；同业拆借比例≤100。风险资产不得超过净资产总额的10倍。主要负债来源同业拆借，银行借款

5、，发行债券银行借款，发行债券截止2018年9月末：公司数量6911,496融资租赁合同余额总和（亿元）24,50041,000每家公司融资租赁余额（亿元）355.073.57资料来源：中国租赁联盟，我国租赁行业经历高速增长，目前规模增速仍高于信贷和固定资产投资增速。在产业升级、城镇化进程积极推进下，我国公共基础设施、交通运输、医疗教育和装备制造等下游行业投资需求旺盛，叠加政策鼓励和资金支持，我国租赁行业经历高速增长，2010年至2017年7年间融资租赁合同余额年复合增速达到36%，远高于固定资产投资完成额(14.3%)和金融机构贷款余额(14.0%)的增速。根

6、据中国租赁联盟统计，截至2018年9月我国融资租赁合同余额为6.55万亿元，较年初增长7.7%，同比增长13.9%。其中金融租赁公司合同余额合计2.45万亿，内资租赁为2.06万亿，外资租赁为2.04万亿。图1、我国融资租赁规模经历高速增长后增速有所放缓资料来源：中国租赁联盟，Wind资讯，我国租赁渗透率仍处于低位，有较大发展潜力。根据《全球租赁报告》数据，近年来，各国融资租赁的渗透率均有缓慢提升，我国融资租赁渗透率从2008年的2.2%提升到2016年的6%，与其他发达国家相比仍处于低位。截止2016年末，美国和英国的租赁渗透率达到21.5%/33.7%，日

7、本和韩国渗透率达到8.4%/9.1%，未来我国租赁渗透率仍有很大提升空间。图2、我国租赁渗透率仍处于低位，有较大增长潜力数据来源：《全球租赁报告》，Wind资讯，注：根据WhiteClarkeGroup《全球租赁报告》，渗透率=当年新增融资租赁金额/总投资美国新增设备投资青睐融资租赁模式，前三大领域为计算机、交运和IT。根据《U.S.EquipmentFinanceMarketStudy:2016-2017》数据，美国的新增设备投资主要通过融资租赁的形式进行，2015年美国通过融资租赁形式购买的设备在当年新增设备投资总额中的比例为68%，较2011年的55%有

8、显著提升。从2017年美国新增租赁业务