锌月报：厂集中检修供给或受限，关注锌下游补库力度

《锌月报：厂集中检修供给或受限，关注锌下游补库力度》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、华泰期货

2、锌月报2018-02-26华泰期货研究院金属组炼厂集中检修供给或受限，关注锌下游补库力度李苏横金属锌、铝研究员020-28291661报告摘要lisuheng@htfc.com从业资格号：F3027812锌精矿的供应方面，根据嘉能可最新发布的消息，由于嘉能可旗下非洲矿山(2017年为9.2万吨产能)拍卖给TrevailMining，如果18年矿山维持正常运行，则实际确定的复产产能为9.2万吨左右。因而总体的锌矿产能增量或大于此前预期，预计18年产能将增加60.2万吨。从目前的跟踪情况来看，暂未有新投及复产产能的增量有效徐闻宇释放，预计锌矿产能将集中在下半年释放，上半年锌矿仍维

3、持偏紧格局。2月全球主宏观贵金属研究员流矿企陆续在官网发布2017年四季度及年度财报，整体而言2018年锌矿产出预计021-68757985有所增长，但增量较相对有限。xuwenyu@htfc.com锌精矿加工费方面，春节期间国内冶炼厂无检修计划，2月国内外锌矿紧张暂无从业资格号：F0299877缓解，加工费预计维稳甚至进一步下行，随着3月份冶炼厂检修增加，预计锌矿紧投资咨询号：Z0011454张程度或将暂时缓解，加工费重心或小幅抬升。但由于锌矿供应增量有限，预计加工费仍维持在相对低位。精炼锌供应方面，春节前适逢消费淡季，下游需求不振，下游备货较少，因而2月份出现季节性累库的情况。根据

4、SMM调研，3月份开始冶炼厂检修较多，因此预计锌锭供应端在节后3-4月增量亦较为有限。未来主要关注点在于锌矿的产量恢复以及能否令冶炼产量提升至恢复供应满足需求的局面。进入2月，外强内弱格局加剧，截止目前进口亏损维持较大亏损，平均亏损达叠加淡季消费疲弱，预期1月进口锌数量或将较12月继续小降。受沪伦比值持续走低影响，短期看进口锌不足以冲击国内市场，国产锌受原材料增量有限以及环保趋严影响，短期也难有大幅增长。库存方面，全球库存均大幅下降至近年来低点，目前LME库存仅14.1万吨，因此在低库存的支撑下，逼仓风险大幅加剧，现货升水再度回升至49美元/吨高位。据我的有色网统计，因国内春节期间下游放假

5、，因此截至2月26日锌锭现货库存为27.09万吨，较上月增加12万吨，但因库存仍偏低，且后期随着下游季节性转暖，且3-4月为国内冶炼厂集中检修期，预计后期库存下滑的概率较大。综上，锌中线上涨预期仍未打破，预计锌价后期仍有较强的向上动能。建议持续观察社会库存及现货升贴水变动，中线趋势单维持逢低买入思路。策略：逢低买入风险点：美元维持强势；下游备库不如预期，保税区库存快速涌入国内。华泰期货

6、锌月报上半年锌矿供应释放有限，加工费重心低位徘徊根据我们年报中预计，2018年锌精矿继续呈增产态势，而由于国内逐日趋于严格的环保问题，主要贡献来自于新建的大项目投产，包括五矿的DugaldRiver项目、V

7、edanta的Gamsberg项目，以及Trafigura的Castellanos项目。另外，备受市场关注的世纪矿的复垦项目也将在明年实现6万吨的产量。值得注意的是，Rampura-Agucha项目由于地面上资源枯竭，产量在2018年将出现6万吨的削减，2018年在不计嘉能可复产的情况下，预计境外将出现51万吨的增量。据WoodMackencie，预计2018年嘉能可将有41万吨的矿产将要复产(2015年10月宣布关停锌矿产能50万吨)，而这部分增量具有较大的不确定性。根据嘉能可最新发布的消息，由于嘉能可旗下非洲矿山(2017年为9.2万吨产能)拍卖给TrevailMining，如果18年

8、矿山维持正常运行，则实际确定的复产产能为9.2万吨左右。因而总体的锌矿产能增量或大于此前预期，预计18年产能将增加60.2万吨。从目前的跟踪情况来看，暂未有新投及复产产能的增量有效释放，预计锌矿产能将集中在下半年释放，上半年锌矿仍维持偏紧格局。图1：全球锌矿产量单位：万吨图2：全球锌矿产量分月单位：千吨锌矿累计产量(万吨)2011201220132014142014028.00201520162017e140013856.001300125013804.00135212001360134713342.00115013401323110013130.0013201050-2.00100013

9、00-4.0095012809001260-6.00850201220132014201520162017e2018e2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：ILZSG华泰期货研究院数据来源：ILZSG华泰期货研究院2018年全球主流矿企产量较17年增量不大2月全球主流矿企陆续在官网发布2017年四季度及年度财报，整体而言2018年锌矿产出预计有所增长，但增量较相对有限：根据嘉能可年度报告显示，17年