2010下半年汽车行业投资策略

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1、行业景气下行，业绩决定走势2010下半年汽车行业投资策略郑栋、陈鹏扬2010年8月要点¢我们认为汽车股估值倍数已经较大程度反应了下半年及明年的行业景气下行¢我们偏爱：1、盈利表现稳定性强，估值相对较具优势的公司，以及2、处于业绩拐点期，未来盈利向上弹性较大的品种¢A股推荐排序依次为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、东风汽车上海汽车、江铃汽车及中国重汽1目录第一章中期业绩好于预期第二章行业景气下行端倪出现第三章利润率面临高位下调第四章谁能取得跨周期成长？第五章注重估值和业绩稳定性第六章选股2第一章中期业绩好于预期3中期业绩好于预期中期业绩预览¢我们认为

2、市场前期反弹主要为对业绩1Q092Q093Q094Q091Q102Q101H102010E2011E1HYoY2QQoQ公司名称股票代码评级EPSEPSEPSEPSEPSEPSEPSEPSEPSEPSEPS预期的修正，而目宇通客车600066推荐0.110.260.380.700.270.290.561.281.5251%6%金龙汽车600686审慎推荐-0.020.080.090.250.090.090.180.490.56168%11%前估值也仅在12倍福田汽车600166审慎推荐0.200.290.470.660.570.671.241.8

3、52.06151%19%江淮汽车600418审慎推荐-0.060.150.050.210.200.160.360.700.82307%-18%以下，业绩增长确江铃汽车000550审慎推荐0.210.600.290.570.620.641.211.952.20141%11%定性强的公司后续潍柴动力000338推荐0.431.831.031.942.261.863.805.976.41159%-5%中国重汽000951推荐0.130.400.370.410.620.891.302.332.58157%114%还有表现机会一汽轿车000800审慎推荐0

4、.150.380.180.430.620.350.1.43781.63137%-19%上海汽车600104审慎推荐0.070.100.370.400.340.360.701.251.40313%7%长安汽车000625审慎推荐0.010.140.220.340.320.260.600.851.00162%-23%中鼎股份000887审慎推荐0.080.120.220.250.180.200.380.750.9083%15%一汽富维600742审慎推荐0.110.380.471.210.450.651.102.342.68124%43%东风汽车60

5、0006推荐0.000.060.070.090.090.100.190.400.50201%4%华域汽车600741推荐0.080.140.240.350.230.250.480.901.02114%9%福耀玻璃600660审慎推荐0.050.060.250.310.210.240.450.851.05307%16%潍柴动力2338HK推荐1.472.623.805.976.41159%中国重汽3808HK推荐0.170.180.360.540.64115%东风集团489HK推荐0.300.420.681.091.23125%信义玻璃868HK审

6、慎推荐0.060.150.180.350.39185%长城汽车2333HK中性0.240.690.591.151.38146%敏实集团425HK推荐0.370.280.380.770.9736%来源：公司数据，中金公司研究部4第二章行业景气下行端倪出现5汽车销量同比增速放缓，环比进入季节性淡季汽车月度销量汽车月度销量增速¢汽车销量同比增速200(万辆)200520062007140%200520062007200820092010200820092010180120%放缓，环比进入季160100%节性淡季14080%12010060%8040%6

7、020%40¢乘用车销量高位回0%20(月份)-20%123456789101(月份)1120落123456789101112-40%¢商用车上半年超预乘用车月度销量及增速各细分行业销量增速期，下半年面临回140万辆乘用车月度销量（左轴）140%140%调压力6月6月累计120同比增速（右轴）120%120%100%100%10080%80%8060%60%6040%40%20%400%20%20-20%0%--40%MPVSUV20032004200520062007200820092010行业轿车微客轻客重卡中卡轻卡微卡乘用车商用车大中客来源

8、：中国汽车工业协会，中金公司研究部6先行指标预示销量下半年有低于预期风险厂商库存及周转率国产轿车价格¢经销商库存从2季千辆当月末存货数量