汽车行业报告及投资策略

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1、短期需求压力不改中长期向好，细分市场分化催生结构性机会——4月汽车产销数据点评一、汽车产销出现自2009年2月以来27个月的首次负增长中汽协5月10日发布了2011年4月我国汽车产销数据。4月汽车销量同比下滑0.25%，近27个月来同比增速首次转“负”。4月汽车产销量分别为153.53万辆、155.2万辆，分别同比下降1.85%、0.25%，近27个月来（2009年2月起）产销量首次出现同比负增长；2011年前4月，汽车累计产销量分别为643.11万辆、653.39万辆，分别同比增长5.09%、5.95%。从数据来看，4月

2、汽车行业景气回落速度超出我们之前预期；我们认为这是多重负面因素叠加下的结果，主要原因有五点：购置税优惠等政策的退出和国家宏观调控带来的影响、燃油价格的不断攀升、部分城市治堵限购政策的实施的影响、受油耗准入政策的实施影响、日本地震的影响，其中日本地震的影响在4月更为明显。狭义乘用车虽然低迷，但仍是4月份汽车市场的亮点。在4月份汽车市场同比增速27个月以来首次出现负增长的背景下，狭义乘用车同比增长5.90%，虽然表现低迷，但同比仍出现了难得的正增长，4月份轿车、SUV和MPV销量同比增速分别为4.16%、18.91%和3.88

3、%，销量并没有出现显著的下滑，再次起到稳定汽车市场的作用；4月份自主品牌轿车销售23.7万辆，同比增长4.86%，占轿车销售总量的29.91%，占有率比上月下降1.79个百分点；1.6升及以下的轿车销售55.57万辆，比上月下降14.20%，同比增长9.65%，1.6升及以下轿车占轿车总量比重为70.22%，比上月下降0.5个百分点。我们认为自主品牌和小排量轿车份额下降主要是受到成品油价格上涨影响。MPV增长3.88%；SUV增长18.91%；微客同比下降10.45%。从数据上看，表现突出的行业依然为乘用车行业中的SUV、

4、MPV，4月单月同比分别增长19%、4%；1-4月累计分别增长39%、14.7%。而SUV继续领先乘用车各子行业。日系车市场份额下滑，德系、韩系受益明显。4月份日系、德系、美系、韩系和法系轿轿车销售总量的18.94%、22.50%、14.91%、9.79%和3.95%，环比3月份变化-4.56、3.32、0.28、2.41、0.35个百分点。可见日系车型市场份额受地震影响下滑较快，受益明显在为德系和韩系车企。商用车受到经济调控影响更大，具有更高的弹性。4月商用车销售41万辆，同比下降7.84%，其中除客车产销同比增长外，其

5、余车型均出现下降。我们认为，商用车作为生产工具，受到宏观经济调控影响更大，同时需求方对使用成本也有更多考量，因此需求受到成品油价格影响也大。预计短期商用车需求很难出现趋势性变化。商用车中客车整车仍是亮点。4月份客车整车销量同比增长了4.04%，是商用车中唯一同比正增长的车型。重卡行业在今年3月创出单月销量历史新高后，自09年7月以来首次出现负增长。4月销量为10.6万辆，同比下滑8.3%，环比下滑18.3%，累计同比增长3.3%；4月产量为8.9万辆，同比下滑16.2%，环比下滑24.4%，累计同比增长1.5%。5月销量跌

6、幅可能将继续放大，或达10-15%。汽车出口复苏趋势明显。4月出口6.75万辆，同比增长70%、环比增长7%，在国产汽车产销低速增长的同时，汽车进出口呈现较快的增长。二、长短期因素交织、偶然性必然性因素重叠短期的偶然性因素。燃油价格的不断攀升，对A型及以下家用车有暂时性影响，这部分潜在消费者对油耗关注度高。近期油价下降，燃油继续涨价的可能性不大，但油价暂时仍属于高位震荡。根据以往经验，油价在短期内上涨较多对经济型车有1-2个月的短期压制。短期的政策扰动因素。燃油耗值准入政策的实施对物流类商用车影响明显。4月1号燃油耗值准入

7、政策实施，使得原来处于观望状态的运营者或整车企业措手不及，未上准入目录的车型即使购买了也不能够上路。该政策带来了半挂牵引车大幅下滑，但宏观面、物流业基本面并未低迷如此，因此该政策因素有望在二季度后期开始逐渐消退。偶然性突发因素：日本地震对整车供应链的影响，4月比3月影响更为明显。日系车占我国乘用车比例为18%，为除自主品牌外第一大车系，受地震影响部分日系合资企业停产减产，导致销量下滑。此外，部分其它系别汽车亦有部分零部件采购自日本，也受到或即将受到日本地震带来的负面影响，但该因素对于不依赖于日本零部件企业供应链的车企为利好

8、因素，如韩系车在全球的销量占有率有明显的上升趋势。其它因素：紧缩的货币政策导致汽车消费信贷萎缩。3月底厂家压库力度较大，经销商资金面趋紧，影响了下一季度初的批发数，即中国汽车工业协会公布的销量数据。三、行业趋势性机会条件：通胀见顶宏观经济调控政策放松看好3、4季度汽车股行情。从影响汽车销量的短期因素来看