2012年汽车行业投资策略报告.pdf

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1、先导行业先反弹，全年攻守兼备——汽车行业2012年投资策略900702001611/11/24证券分析师姜雪晴A02305110400172011.11.23主要内容1.汽车行业“有之变”2.CPI回落中子行业需求渐进复苏3.成本向下,盈利前低后高4.主要投资策略www.swsresearch.com申万研究21.1十二五汽车产业之变:产业升级演化¢十二五期间：汽车产业将发生重大变化。汽车产业转型升级演化政策及措施目标及导向鼓励自主创新鼓励自主创新从组装制造转向研发汽车产提高出口企业资质提高整车出口比重业转型出台新能源汽车规划提高新能源汽车比重升级鼓

2、励车企兼并重组提升产业集中度资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究31.1十二五汽车产业之变:汽车产业链价值变化¢随着保有量提升,未来产业链价值将向微笑曲线两端转移；¢汽车销售及售后服务值得关注。汽车产业链价值转移附加价值产品研发售后服务及汽车金融零部件生产汽车经销模块零部件生产整车制造业务工序资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究41.2十二五汽车企业之变:平均化转向集中化¢十二五期间，预计行业增速走平，企业将由平均化转向集中化；¢优势企业市场份额将逐年提高；增速将远超行业平均增速。大中客车市场份

3、额集中化上海通用、上海大众市场份额提升11%10%10%宇通9%9%其他8%8%7%苏金龙7%6%小金龙大金龙2008200920102011Q3上海大众市场份额上海通用市场份额资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究51.32012年汽车外围环境之变¢2012年行业外围环境好于2011年；不确定的是:经济增速。2012年汽车外围环境之变2011年2012年政策紧缩政策微调CPI高位运行CPI回落成本较高成本下降刺激政策退出政策退出效应递减节能补贴新政执行新政补贴车型不断增多，受益范围扩大日本地震日系厂商已全面复产，

4、不会影响12年供给资料来源：申万研究www.swsresearch.com申万研究6主要内容1.汽车行业“有之变”2.CPI回落中子行业需求渐进复苏3.成本向下,盈利前低后高4.主要投资策略www.swsresearch.com申万研究72.1CPI回落VS行业见底时间04年-11年CPIVS整车毛利率¢04-06年：CPI在04年8月份见顶，汽车行10.0024.0%业毛利率在05年2月触底回升，相对滞后8.0022.0%6个月时间；6.0020.0%¢08-11年：CPI在08年4月份见顶，汽车行业毛利率在09年2月触底回升，相对滞后4.0018

5、.0%10个月时间。2.0016.0%0.0014.0%-2.0012.0%2001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-02-4.0010.0%CPI汽车毛利率04年-06年CPIVS整车毛利率08年-11年CPIVS整车毛利率10.0022.0%6.0024.0%8.0020.0%5.0022.0%6.0020.0%4.0018.0%18.0%4.003.0016.0%16.0%2.002.0014.0%14.0%1.0012.0%0.000.

6、0010.0%12.0%-2.002007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-052003-022003-052003-082003-112004-022004-052004-082004-112005-022005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-11-4.0010.0%CPI汽车毛利率CPI汽车

7、毛利率资料来源：Wind、申万研究www.swsresearch.com申万研究82.2PPI回落VS行业见底时间¢汽车毛利率在PPI达到顶部后的4-6个月底部回升•PPI在04年10月份见顶，汽车行业毛利率是在05年2月触底回升，相对滞后4个月时间•PPI在08年8月份见顶，汽车行业毛利率是在09年2月触底回升，相对滞后6个月时间04年PPI与整车毛利率08年PPI与整车毛利率12.0022.0%9.0024.0%10.008.0022.0%20.0%8.007.0020.0%6.006.0018.0%5.0018.0%4.002.004.0016

8、.0%16.0%0.003.0014.0%-2.002.0014.0%1.0012.0%-4.002007-