公司研究点评报告

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1、上市公司建筑建材2009年08月12日公司研究中铁二局(600528)——铁路基建业务仍将高速增长，地产业务将在2010年迎来收获期/点评报告报告原因：有业绩公布需要点评增持盈利预测:单位：百万元、元、%、倍上调主营增长率净利润增长率每股收主营利净资产市盈率EV/收入益润率收益率EBITDA市场数据：2009年08月11日20082346430461210.32612.04514收盘价（元）14.092009Q15941812550.0963.2一年内最高/最低（元）16.79/3.62009E3191136722200.499132913

2、上证指数/深证成指3265/131372010E39250231045450.729152012市净率5.22011E47101201253570.869161611息率（分红/股价）1.42注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩流通A股市值（百万元）18216注：“息率”以最近一年已公布分红计算投资要点：基础数据:2009年06月30日每股净资产（元）2.6ò业绩基本符合预期：2009年上半年公司完成营业收入168.5亿元，较上年同资产负债率%85期增长34%；实现归属于母公司净利润2.78亿元，较上年同期增长41.77%，总股本/流通A

3、股(百万)1459/1293流通B股/H股（百万）-/-折合每股收益0.19元，基本符合预期（我们原先预计净利润2.85亿元）。一年内股价与大盘对比走势：ò铁路施工收入的高增长是核心驱动要素：公司上半年铁路施工业务收入增速高达177%，同时，铁路施工的毛利率达到6.85%，较去年同期上升1.28%，使公司净利润同比增速高于收入增速。ò受益于铁路基建高潮，公司的铁路施工收入未来仍将保持高增长：截至2009年7月21日，公司累计承接新订单214.32亿元，其中铁路基建类订单150.09相关研究亿元，铁路订单比重进一步上升至70%。预计随着公司所

4、获得的铁路类订单的《中铁二局(600528)年报点评》不断增加，公司铁路施工收入仍将保持高速增长。2009/03/18《中铁二局2008年三季报点评》ò坚定实施“建筑+地产”的相关多元化战略，土地储备堪称“成都地王”，20102008/10/28年地产业务将结出硕果：公司现在拥有417万平米建筑面积的商品住宅二级开《中铁二局中报点评》2008/08/20发项目储备，集中分布在成都及其卫星城市。其中，266万平米在成都市区，分析师王胜约占63.7%，并且大多数项目已经进入滚动开发阶段。受08年地震影响，公wangsheng@swsresear

5、ch.com励雅敏司房地产开工不足，导致09年可售房源下降，进而影响地产业务收入，但目limy@swsresearch.com前公司地产项目复工状况良好，预计自2010年开始，公司地产业务将进入收获期，提供新的利润增长点。联系人杨艳ò上调公司盈利预测，上调评级至“增持”：受益于铁路基建高潮，公司的施(8621)63295888×348工主业有望继续保持高增长，而房地产业务将在2010年进入收获期。上调公yangyan@sw108.com地址：上海市南京东路99号司盈利预测，调整后09、10年公司的EPS分别为0.49元和0.72元，上调评电

6、话：（8621）63295888上海申银万国证券研究所有限公司级至“增持”。http://www.sw108.com本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用1服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2009年08月点评报告1．业绩符合预期，铁路施工收入增速高达

7、177%业绩基本符合预期：2009年上半年公司完成营业收入168.5亿元，较上年同期增长34%；实现归属于母公司净利润2.78亿元，较上年同期增长41.77%，折合每股收益0.19元，基本符合预期（我们原先预计净利润2.85亿元）。铁路施工收入的高增长是核心驱动要素：公司上半年铁路施工业务收入增速高达177%，占总收入的比重也从08年末的31%上升至37%。与之对应，非基建类业务（房地产、物资销售）收入同比下滑48%。同时，铁路施工的毛利率达到6.85%，较去年同期上升1.28%，使公司净利润同比增速高于收入增速。灾后重建的利好效应有一定衰

8、退：公司总部位于成都，作为灾后重建的主力军，公司在西南地区的营业收入比重从07年的41.85%提升至08年的47.25%，但09年中期，此项比例回落至41.16%，基本回归常态，