医药行业公司点评报告公司点评

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1、长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD医药行业2008年2季度公司点评投资策略报告报告GREAGREATWALLSECURITIESCO.,LTDGREATWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTD20082008年2008年年年08080808月月月月15151515日日日日分析师产品产品景气依旧，提升业绩，弱化周期性王茜――新和成（002001）08中报点评
(86-10)88366060－8806wangq@

2、cgws.com要要要点：要点：投资评级:::推荐（维持:推荐（维持）））公司上半年实现营业收入19.36亿元，同比增长137.63％；利润总额10.15亿元，同比大幅增长111.4倍；实现净利润7.65亿，同比增长132.5倍；每股收益2.24元。同时，公司发布了三季度报市场数据的业绩预增情况，预计1-9月实现净利润11.5-13.5亿元，对应EPS总总总市值（百万元）13474为3.36－3.95元。公司上半年的的维生素E新价格执行比例高于流通市值（亿元）4916总股本（万股）34206我们的预期，调高08、09年的业绩预测至5.03元和5.12元。

3、流通股本（万股）12470121212个月最高///最低60.8/8.5维生素E、维生素A的涨价使公司盈利能力大幅提升，两产品毛利十大流通股（%%%）））9.1率分别达到74.9％和48.7％。公司的销售、管理和财务费用分别股东总数14992比去年同期增加26.4％、51.9％和72.2％，但低于收入的增长，公司盈利预测因此三项费用率呈下降趋势。随着销售额的增长，应收帐款增加较2007A2008E2009E明显。主营业务收入（百万）175452475营业利润（百万）111241238净利润（百万）7717211750在维生素E、维生素A和维生素H价格景

4、气继续延长的背景下，公每股收益0.235.035.12司业绩逐季度走好。之前西南合成小规模复产维生素E油的消息在PE174.77.87.7市场上造成了较大反应，后证实由于中间体和生产线等限制，公司股价表现图的VE产量很小，不会改变供需格局。从需求层面看，上半年产品需求仍然旺盛，并未因价格的上涨出现萎缩。1－6月，维生素E出口量1.83万吨，同比增长21％；维生素A出口2014吨，同比增长30.2％，出口均价也进一步提高。国内方面，公司内销的比例相对较小，在20％多的水平。由于近两个月进入夏季，是饲料生产相对淡季，少数经销商的报价有10－20元左右的松动，

5、但我们认为短期季节性因素不会影响产品价格长期走势，并且公司的出厂价也并未出现松动。资料来源：WIND综上，公司中报业绩靓丽，目前的股价对应08年动态市盈率只有7.8倍。我们常说化学原料药行业具有化工属性，对比化工板块目前20.1倍市盈率，其中的化工原料13.4倍市盈率，公司的估值仍然偏低。对于价格景气能够维持至少2-3年的VE行业而言，其周期性的特征已经被弱化，因为即使许多下游行业，也难以保证产品价格在2-3年后仍然高企，因此我们认为市场应该给予新和成更高的估值水平，维持推荐的投资评级。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职

6、业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。1长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新和成中报点评图图图1图111、、、、截至截至080808年08年年年6666月维生素月维生素EEE出口量价图E出口量价图数据来源：健康网，长城证券研究所图图图2图222、、、、截至截至080808年08年年年6666月维生素月维生素AAA出口量价图A出口量价图数据来源：健康网，长城证券研究所2长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD新和成中报点评附表：盈利预测利

7、润表（万元）2007A2008E2009E主要财务指标2007A2008E2009E营业收入174788452175475495成长性营业成本138896161293186656营业收入增长8.6%158.7%5.2%销售费用60591130411887营业成本增长2.3%16.1%15.7%管理费用97741808719020利润总额增长136.9%2058.7-1.2%财务费用801562075207净利润增长128.3%2133.91.6%投资净收益75300盈利能力营业利润11072240882238081毛利率20.5%64.3%60.7%营业外

8、收支8600销售净利率4.4%38.1%36.8%利润总额1115