申万宏源-大数据的直立行走-区块链及人工智能

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1、大数据的直立行走：区块链及人工智能--云计算大数据区块链2016证券分析师：刘洋A0230513050006刘智A0230515080003研究支持：刘畅联系人：孙家旭刘高畅2016.3.23主要内容1.高利润的三要素：效率&安全&工具2.效率：2016年后的商业模式3.安全：区块链4.工具：人力及人工智能21计算机成长投资的利润分解指向三要素P=PE*利润/股本利润=生产工具*效率（利润是核心）效率的决定因素：商业模式，尤其大数据&云计算新商业模式的衍生品：安全，以及未来的区块链生产工具的决定因素：

2、人力，以及未来的人工智能3www.swsresearch.com主要内容1.IT公司高利润的三要素：效率&安全&工具2.效率：2016年后的商业模式3.安全：区块链4.工具：人力及人工智能42.1IT商业模式衍生新形态企业早期盈利云计算AI软件产品协同大数据,并购和减值区块链行业应用O2O？互联网移动互联网共享经济局部服务？时间推进04-06年06-10年06-13年12-15年13-？年15-年18-年5www.swsresearch.com2.2A股每个新形态的税前利润峰值倍增企业早期盈利博彦科技12-14

3、EBT11.4%用友网络航天信息东华软件07-0806-12-14EBTEBT27.9%10EBT14.019.6%(注意云计算%资产负债表）AI软件产品协同大数据,并购和减值区块链广联达，行业应用万达信息09-10EBT恒生电子，12-14税前O2O37.4%06-利润率华胜天09EBT23.813.5%，？成，石基信息，%互联网2004-07-200708EBT38.4%远光软件，东方财富移动互共享经EBT9.9%08-10EBT联网济局部服务卫宁健康，13-40.8%，13-14年15Q3EBTEBT25

4、.2%从2%到东华软件，？神州泰岳,75.7%08-10EBT09-10EBT17.1%42.49%（注意资产时间推进负债表）04-06年06-10年06-13年12-15年13-？年15-年18-年6www.swsresearch.com2.3税前利润峰值倍增是巧合吗？服务模式：华胜天成税前利润峰值2.6亿元，2011产品模式：用友软件（网络）/石基信息/广联达/神州泰岳税前利润峰值6-6.6亿元行业应用模式：航天信息/恒生电子/远光软件/东华软件税前利润峰值11亿元，2014互联网模式：东方财

5、富税前利润峰值18亿元，2015每个新形态的利润倍增纯粹是巧合？移动互联网、云计算/大数据的峰值利润还倍增，峰值利润应该40/80亿，对应千亿市值科技公司7www.swsresearch.com2.4计算机行业2014年效率中位数仍不高2014年计算机行业人均利润中位数为6.2万元50.040.030.020.010.00.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0(10.0)(20.0)8www.swsresearch.com2.5未来商业模式的IT公司人均效率翻5倍

6、未来商业模式的IT公司6000名员工年收入200亿元，年净利润30亿元人均年收入330万元，人均净利润50万元，人均效率翻5倍这种公司已经存在，只是尚未在A股9www.swsresearch.com主要内容1.IT公司高利润的三要素：效率&安全&工具2.效率：2016年后的商业模式3.安全：区块链4.工具：人力及人工智能103.1大数据和云衍生区块链企业早期盈利云计算AI软件产品协同大数据,并购和减值区块链行业应用O2O？互联网移动互联网共享经济局部服务？时间推进04-06年06-10年06-13年12

7、-15年13-？年15-年18-年11www.swsresearch.com3.2信用安全是大数据必然产物信用安全：区块链数据安全数据平台软件产品网络安全产品硬件设施产品资料来源：Wind,申万宏源研究时间www.swsresearch.com3.3区块链名词解释和信用意义以“去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。把多个节点、一段时间系统中全部信息交流的数据，通过密码学计算和记录到一个数据块（Block），生成该数据库指纹以链接（Chain)下一个数据块和校验。-----------《区块链

8、新经济》一个公共的分布式总账，任何发生在此网络上的交易会被约定的算法记录下，并保证数据真实和安全。信用体系：•去中心化的颠覆性就在于信用体系的重建。区块链技术通过协议与算法，使其系统本身能够产生信用。•当前：权威的第三方机构证明，从而会增加交易费用，降低交易效率。资料来源:申万宏源研究13www.swsresearch.com3.4区块链也有“蒙代尔不可能三角”区块链是牺牲了环保