区块链行业深度之七：区块链，DCEP与数字货币-20191220-申万宏源-28页.pdf

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1、区块链：DCEP与数字货币——区块链行业深度之七证券分析师：刘洋A0230513050006、刘畅A0230516090003、洪依真A02305190600032019.12.20央行数字货币：14年开始筹备多次跨境尝试带来的思考：未来可能出现一个更加国际化的强势货币•有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。•从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，出现强币侵蚀弱币。央行数字货币准备2014-2018央行在区块链与数字货币领域的主要布局www.swsre

2、search.com资料来源：行业研究《中国央行2014-2018年数字货币研究报告》，申万宏源研究2央行数字货币：2019年后明显加速DCEP（DigitalCurrencyElectronicPayment）•DCEP是央行负债注重对M0的替代，采用“央行-商业银行/其他机构”的双层运营体系，考虑区块链技术，可控匿名（仅对央行披露交易数据）。在深圳、上海设立或参股子公司•深圳：2018年6月，央行数字货币研究所成立全资子公司深圳金融科技有限公司。•苏州：长三角金融科技有限公司；“聚焦区块链、密码学等

3、金融科技前沿方向。”2019年12月11日，央行发文重申未发行法定数字货币数字货币主要类型www.swsresearch.com资料来源：《区块链与金融基础设施兼论FacebookLibra》，申万宏源研究323875702/44492/2019122015:18目录1.已知DCEP特性2.推测的设计思路与全流程演示3.DCEP与人民币国际化4.上市公司机会4央行数字货币：已知的DCEP特性截至目前，DCEP并无明确技术路径与白皮书发布DCEP具备“世界货币”所需的一切条件•DCEP在保有Libra优

4、点同时，针对Libra币无法成为世界货币的设计缺陷改良：•（1）DCEP与人民币可以1:1自由兑换，支持连接中央银行；•（2）DCEP采用商业银行和中央银行的双层制度，适应国际上各主权国家现有的货币体系；•（3）DCEP是主权货币，是纸质人民货币的替代，可以确保现有货币理论体系依然发挥作用；DCEP与其他货币资产对比www.swsresearch.com资料来源：央行官网、Libra白皮书、比特币白皮书，申万宏源研究523875702/44492/2019122015:18央行数字货币：已知的DCEP特性

5、1）基本特性：•替代M0，不计付利息；•基于100%准备金发行，发行阶段央行扣商业银行存款准备金，发等额DCEP；回笼阶段反之；•双层架构：央行2商业银行2C，央行将DCEP发行至商业银行，商业银行向公众提供DCEP服务；2）存在形式•存在形式：央行担保并签名发行的加密数字串；•包含：编号、金额（类似纸币，编号唯一不可重复）、所有者和发行者签名；•具有可编程性；3）由谁管理：•登记中心：记录DCEP对应用户身份（归属权）；记录流水，即产生、流通、清点核对及消亡全过程登记（详细演示过程见后文）；•认证中心

6、：目的是实现可控匿名（DCEP只对中央银行这一第三方披露交易数据），认证机制为PKI或IBC；www.swsresearch.com623875702/44492/2019122015:18央行数字货币：已知的DCEP特性4）如何管理：•中心化管理：登记中心基于传统集中化方法构建，加密只对央行披露；•账户松耦合方式投放：即使用者不需要银行账户即可实现转账；5）是否使用分布式账本技术（区块链核心底层技术）：•发行中心化：DCEP登记中心没有采用分布式账本，核心登记系统中心化管理；•查询分布式：DCEP确权

7、可以部分供外界查询，实现数字货币网上验钞机功能；6）应用场景（11月8日更新，首次明确更注重批发清算，零售服务谨慎）：•更多为本国考虑；可能更加注重于批发，在央行之间、在第三方支付者之间批发、清算环节提供数字货币。•理论上央行数字货币也可以为零售服务，但由于会对现有金融体系带来很大冲击，因此大家非常谨慎。资料来源：周小川讲话http://www.sohu.com/a/352538513_100195858www.swsresearch.com7央行数字货币：补充说明PKI：•DCEP对金融机构或高端用户

8、的认证采用PKI（PublicKeyInfrastructure），区别于BTC中私钥创建与资产归属一体，DCEP体系中私钥由央行创建，但资产归属于金融机构或用户。IBC：•DCEP对低端用户的认证采用IBC（Identity-BasedCryptography），区别于PKI，不需要证书，而是通过用户标识例如手机号码、邮箱等作为公钥，由IBC认证中心根据用户标志生成对应的私钥。松耦合：•即不需要预先设置账户