外强内弱格局不变

《外强内弱格局不变》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

行情回顾2

1一、全球棉花供需平衡4月供需报告小幅上调全球产量，小幅下调全球消费量，库销比较上月有所上升，从上月的66%上调到67%。年度看，这两个产季库销比延续了下调趋势。不过随着本季价格大涨，目前下一季种植面积增长的预期比较强，USDA农业展望论坛预测下一季全球棉花收获面积3360万公顷，增4.2%1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.01261241221201181161141121101081062020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4全球棉花月度供需调整情况库销比产量消费0.000.200.400.600.801.001.20020406080100120140全球棉花产量需求和库销比全球产量全球库销比3全球消费量除中国外库销比

2一、全球棉花供需平衡-美棉美棉4月报告基本未做调整；年度来说，库存比有所恢复。USDA3月31日种植意向报告显示美棉种植面积1220万英亩，增9%。0.50.50.40.40.30.30.20.20.10.10.013141516171819美国棉花月度供需调整情况库销比产量0.00.10.20.30.40.50.6051015202530美国棉花平衡库销比产量出口4

3一、全球棉花供需平衡-美棉出口情况-40120100806040200-208/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉当周净销售（单位：万包）过去五年范围20212122平均值05001000150020006/47/4美国陆地棉累计销售（单位：万包）过去四年范围20212122平均值50010001500200008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美棉出口销售随着美棉价格的持续上涨，近期明显转弱。美国陆地棉累计出口（单位：万包）过去四年范围21222021平均值60050040030020010008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/41/42/43/44/45/4向中国累计出口（单位：万包）过去四年范围21222021平均值5

4一、全球棉花供需平衡-美棉出口情况美棉未装船量近期下滑比较明显，装船发运问题有所缓解。020040060080010008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美棉未装船量全球（单位：万包）过去四年范围21222021平均值0501001502002503008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美棉未装船至中国数量（单位：万包）过去四年范围21222021平均值6

5一、全球棉花供需平衡-印度USDA4月报告对印度产量和消费未做调整，但下调了印度棉花的出口，使得印度库销比有所上升。印度棉花协会预计，即将到来的种植季节，所有10个生产邦的棉花种植面积将增加20%-25%。邻国巴基斯坦的面积美国农业参赞预估下一季有5%的面积扩张。00.20.40.60.811.23129272523211917152020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4印度棉花月度供需调整库销比产量消费11110000035302520151050印度棉花库销比产量消费7

6一、全球棉花供需平衡-巴西UDSA4月报告小幅下调巴西出口，其他变化不大。自今年1月以来巴西种植进度明显快于上一年度，CONAB预估21/22年度巴西棉花种植面积为160万公顷，较上一年增加16.8%。天气方面也没有什么异常，降雨量较去年同期增加。CONAB预计21/22年度产量282.4万吨，较上一年增加19.9%。00.210.80.60.41.21.4021086412142020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4巴西棉花月度供需调整库销比（右轴）产量出口0.00.20.40.60.81.01.21.41614121086420库销比巴西棉花产量出口8

7一、全球棉花供需平衡-南亚和东南亚下游开工负荷南亚受制于减产和高棉价开工率近期有所下滑，东南亚越南开工率保持稳定，或许和国内订单转移的因素有关。10090807060504030201002019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3印度开机率01009080706050403020102019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3越南开机率60402009801002019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3巴基斯坦开机率

8二、国内棉花供需格局-中国棉花供需平衡USDA4月报告下调中国需求，同时小幅下调中国进口，从而上调了国内库存和库销比。国内棉花新一季种植面积方面新疆应该有2%左右的增幅，国内整体可能持平或者小幅增长0.750.80.850.90.9511.054540353025201510502020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4中国棉花月度供需调整库销比产量0112230102030405060中国棉花平衡产量消费量库销比10

9二、国内棉花供需格局-国储情况2021年度储备棉轮出成交累计达120.32万吨，而近几年一直是一个国储去库存的大格局，国储面临短缺。国内棉花减产以及棉花进口量不尽人意，造成国内阶段性供应偏紧的一个格局。-400-20002004006008002009201020112012201320142015201620172018201920202021国储抛收格局收储（万吨）抛储（万吨）收储-抛储800600400200011100012002012201320142015201620172018201920202021棉花临储库存量

10二、国内棉花供需格局——棉花和棉纱进口量进口方面，棉花1-2月进口分别为23和19万吨，本季10-2月累积进口同比减少50%；棉纱1-2月进口量分别为15和10万吨，10-2月累积进口量同比减少21%。进口不畅叠加国内轻微减仓推动了国内棉花前期的上涨，不过随着涨价后下游疲弱，加上国储抛储和发放滑准税配额，目前供需较为稳定。0100000200000300000400000500000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月棉花进口量20182019202020212022050000100000150000200000250000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月棉纱进口量2018201920202021202212

11二、国内棉花供需格局——棉花和棉纱进口利润150010005000-500-10003200030000280002600024000棉纱进口利润棉纱进口利润越南剑杆C32SCYINDEX6,0004,0002,0000-2,000-4,00026,00024,00022,00020,00018,00016,000棉花进口利润-1%进口利润（1%）3128B级进口成本（1%）6,0004,0002,0000-2,000-4,00026,00024,00022,00020,00018,00016,000棉花进口利润-滑准税进口利润（滑准税）3128B级价格进口成本（滑准税）0(2,000)(4,000)(6,000)(8,000)(10,000)(12,000)36,00031,00026,00021,00016,000棉花进口利润-配额外进口利润（配额外）3128B级进口成本（配额外）13进口利润方面，近期外强内弱格局极为明显，棉花进口利润大幅转亏。

12二、国内棉花供需格局——全棉纱生产利润下游棉纱利润持续处于深度的亏损之中。300025002000150010005000-500-1000-1500-2000-2500全棉纱生产利润14

1315二、国内棉花供需格局——纺纱厂棉花和棉纱库存受疫情等因素影响，纱厂成品库存天数积压愈发明显，开机率被迫加速下降；在原料库存方面则持续保持随买随用的低库存策略。010203040501/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8纱厂棉花库存17-21年范围21平均值2240353025201510501/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8纱厂棉纱库存17-21范围21平均值227060504030201002019/1/32019/3/32019/5/32019/7/32019/9/32019/11/32020/1/32020/3/32020/5/32020/7/32020/9/32020/11/32021/1/32021/3/32021/5/32021/7/32021/9/32021/11/32022/1/32022/3/3开工负荷纯棉纱

14二、国内棉花供需格局——织布厂棉花和棉纱库存0510152010/811/812/8布厂棉纱库存17-21范围21平均值2240353025201510501/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8织布环节和上游纺纱差不多，同样是受制于亏损和疫情等原因，成品库存积累，开机率下降，原料保持低库存策略。布厂坯布库存17-21范围21平均值22706050403020100162019/1/32020/1/32021/1/32022/1/31/82/83/84/85/86/87/88/89/8开工负荷全棉坯布

15二、国内棉花供需格局——服装及衣着附件出口金额2022年1-2月出口金额保持6%的同比增长。2000000180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月服装及衣着附件出口金额20172018201920202021202217

16二、国内棉花供需格局——棉花注册仓单和仓单预报上游出货困难，基差近期持续走弱；仓单方面整体有所增加。40000350003000025000200001500010000500002016/1/32017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3棉花仓单和仓单预报国内仓单棉花国内仓单棉花预报25002000150010005000-500-1000-15001200014000160001800020000220002020/8/12021/2/12021/8/12022/2/15月主力合约5月基差18

17总结及投资建议19在全球方面，本季库销比的进一步下滑推动了美盘的持续走强，但高价之下近期美棉出口销售明显转弱；在新一季的种植面积方面，目前看各主产国均有不同程度的增产；美棉近月整体偏强，但呈现边际转弱的迹象，而远期整体是供给转宽松的迹象。在国内方面，目前下游状态是非常差的，上游前期的大幅涨价，以及疫情对需求的冲击，使得下游处于明显的亏损状态，成本库存积压，迫使下游降低开工率，并对原料采购采取随用随采的保守策略。而上游轧花厂手里持有大量高成本的棉花难以出手，随着时间推移资金的压力逐步加大，近期基差下行较为明显。在新一季的种植面积方面，因为棉价较好，新疆地区预计有2%的面积增长。策略上建议反弹至区间上沿考虑轻仓抛空。风险是美棉近月未点价盘较多、包括美棉种植前期天气偏干等因素可能继续推涨美盘，从而支撑国内价格。