复苏迹象尚未出现

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1、行业研究/建筑材料复苏迹象尚未出现建材行业05年6月月报行业投资评级：看好中性看淡报告日期：2005年6月27日投资要点：●受固定资产投资增幅回落的影响，水泥市场的需求增幅明显研究员：金晓斌回落。与此同时，大量生产线的投产进一步加剧了水泥行业021－50367888＃2036供求失衡。国家对于房地产市场的深入调控进一步打击了水jinxb@orientsec.com.cn泥市场的需求。●除市场供需失衡外，目前水泥企业生产中出现的问题仍然是能源成本高居不下和供应紧张。相关研究报告●我们预测今年水泥出口极有可能突破1000万吨并创历史新《寻找行业的拐点》04/12/20

2、高。这对解决目前国内水泥总量过剩，竞争日趋激烈具有重要的意义。与此同时，台资也加快了进入国内水泥市场的脚步。行业指数走势●我们预计：由于洪水可能引发的水毁重建工程，部份省市对水泥的需求量将会集中并逐渐加大。同时，能源供应的瓶颈将降低部分水泥企业的产量，从而保持了市场的相对稳定。水泥价格有望逐步的进入平稳，甚至是某些品种的小幅反弹。●从历史的经验来看，我们认为：玻璃行业在本轮经济周期的景气高峰已现，大规模的产能扩张之后往往都伴随着出现市场供求失衡，产品价格下跌和企业利润大幅下降的局面。●基于中国经济软着陆的假设，玻璃价格下降的趋势会比较平缓，可能在05年中后期还会出

3、现某些产品的价格反弹。●我们认为：对于高档浮法玻璃和具有较强深加工能力玻璃生产企业仍可关注。联系人：平坷021－50367888＃2060●我们建议投资者更多地采取一种自下而上的选股方式，投资pinke@orientsec.com.cn业内的龙头企业。我们给予福耀玻璃、南玻A增持的评级、海螺水泥观望的评级。东方证券研究所地址：上海市浦东大道720号重点公司盈利预测及投资评级（05-06-24）行电话：021-5036788803年04年EPS05年EPS报告日投资业EPS（预测）（预测）股价评级传真：021-50366576指福耀玻璃0.380.600.807.0

4、0增持网址：www.dfzq.com.cn南玻A0.330.400.453.78增持数海螺水泥0.800.380.556.69观望建材行业05年6月月报一、水泥行业持续低迷在经历了2000—2004年的超常规发展之后，水泥行业在行业前景仍不乐观,目05年初遇到了一个多年不遇的冬天。今年一季度，受固定资前的状况还会持续一产投资增幅回落的影响，水泥市场的需求增幅明显回落。而段时间。与此同时，03、04年大量的在建生产线投产进一步加剧了水泥行业供求失衡。据统计：水泥行业05年一季度出现了全面的亏损，亏损额达到3.1亿元，而去年同期全行业盈利35亿元。图—1：水泥行业近期

5、的产能增长情况水泥产量较上年增长30.00%1000020.00%800010.00%60000.00%4000-10.00%2000-20.00%00124111203///0/5504/1040405/00005/0（来源：中国建材信息总网，东方证券研究所）企业纷纷采取压价销售来消化多余的产能。.从5、6月的情况来看，上述的状况并未出现明显的改观。相反，国家对于房地产市场的深入调控进一步打击了水泥市场的需求。产品的价格继续呈现下跌的走势。图—2：水泥行业近期的主要产品价格走势P.O.42.5P.O.32.5300280260240220100102054/5/

6、5/5/004/1104/120005/0305/040（来源：中国建材信息总网，东方证券研究所）2建材行业05年6月月报二、能源依旧是短期内制约水泥行业发展的瓶颈除市场供需失衡外，目前水泥企业生产中出现的问题我们预期水泥企业三仍然是能源成本高居不下和供应紧张，而且这种矛盾越来越季度的电力供应仍会尖锐，已经影响到了企业正常的生产秩序。特别4月份以来出现供应紧张的局面。煤电联动政策的实施直接吞噬了水泥企业的利润。目前，不同水泥企业的生产线规模不同耗电量也不同。新干法水泥生产的全国平均吨耗电100千瓦时左右，按每千瓦时0.02元～0.04元的上浮幅度计算，每吨水泥相应

7、提高用电成本2～4元。以5月份全国水泥产量8806万吨为例，一月就将减少利润1.76～3.52亿元。虽然目前拉闸限电的现象还未出现，但我们预期：水泥企业三季度的电力供应仍会出现紧张的局面。浙江省有关部门已经规定，在用电紧张期，高耗能企业要义务让电。5月份，全国主要煤炭产地的煤价格继续坚挺，部分地区优质煤炭资源的出矿价格还出现上扬。但是，由于东部沿海地区电煤消费增长缓慢，终端用户和集散地区的煤炭库存逐渐增大，消费地区开始出现煤炭“滞销”状况，煤炭销售的竞争逐渐加剧。但我们认为：随着7、8月份高温天气的来临，煤炭价格仍会维持高位，煤炭供应环境短期内不会宽松。目前，全国

8、水泥企业平