全球经济现复苏迹象

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1、[Table_Title]全球经济现复苏迹象，中国经济平稳运行——7月宏观经济运行分析与展望要点：l全球经济现复苏迹象。发达经济体方面，美国经济复苏业已开始，但力度将取决于消费；欧元区经济复苏更多体现在先行指标；日本经济正在逐渐好转。以金砖四国为代表的新兴经济体，其复苏势头较好。从全球经济一体化的角度看，金砖四国经济的复苏，必将对发达经济体的复苏产生十分有利的影响。l中国经济7月表现平稳，稍逊预期。从7月宏观经济数据来看，7月的宏观经济走势大体较为平稳，但整体表现稍逊预期。7月物价指数继续双降，同

2、比降幅均有所扩大。尽管PPI同比降幅的扩大在预期之内，但CPI降幅的同比扩大则与此前市场预期相左。固定资产投资仍处高位，但有所回落，主要是民间投资特别是房地产投资增速低于预期，投资对经济的拉动作用有所衰减。数据的亮点在于消费的超预期改善，以及进出口环比增速的加快，但进出口同比降幅的扩大则表明进出口的改善依然未能取得明显进展。l基本面决定中国宏观经济政策年内不会转向。7月宏观经济数据表明，当前的复苏力度依然较为脆弱。在保增长为第一要务的背景下，我们认为宏观经济政策年内不会出现转向。央行宣布微调后，截

3、至目前，公开市场操作动态微调暂告一段落，而年内货币政策不会转向。财政政策方面，预计在未来几月里，政府将陆续下拨中央专项投资，发挥投资对经济的支持作用，降低经济因政策衰减出现不进则退的风险。区域经济政策方面，国务院近期对已有区域经济政策进行了优化；而国家主体功能区规划已基本完成，并即将上报国务院。从上可知，区域经济政策成为继年初十大产业振兴规划的又一政策亮点。东吴研究[Table_Title]报告时间：2009年8月25日中国主要经济数据一览：名称6月份7月份CPI-1.7％-1.8％PPI-7.8

4、％-8.2％工业增加值10.7％10.8％进出口-17.7％-19.4％固定资产投资35.3％32.9％消费品零售额15％15.2％资料来源：国家统计局注：均与去年同期相比东吴证券研究所宏观部黄琳罗标强唐彦010-66573700-218Tluobq@gsjq.com.cnUTT2009年08月25日宏观研究·月报g宏观经济9宏观研究月报1、全球经济现复苏迹象1.1美国复苏业已开始，力度取决于消费7月，美国公布了二季度国内多项宏观经济数据。总的来看，有多项数据都显示美国经济有企稳的趋势，然而，消费

5、依旧疲软，或将成为拖累美国经济复苏进程的关键因素。美国商务部的报告显示，第二季度除消费数据弱于第一季度之外，其他数据均好于上季，权重占到GDP三分之二以上的个人消费，显得异常疲软：从一季度的增长0.6%转为下滑1.2%，拖累二季度GDP增长约0.8个百分点。虽然美国的失业率还在攀升，但自5月中下旬开始首次申请失业救济人数和持续申请失业救济人数已经有了减少，预示着后期美国失业率的升幅也将有所减缓。故从经济滞后指标的失业率的升幅减缓也可以印证美国经济正接近见底、衰退正在进入尾声。8月3日，美国供应管理

6、协会（ISM）公布，7月份美国PMI（PMI）指数为48.9，上扬4.1个点，这高于市场预期的46.2，是该指数的连续7个月上扬，已经接近50经济扩展与萎缩的临界线。考虑到美国国内至今仍然低迷不振的消费，我们认为美国经济活动的主体——消费者还很难在短期内翻身，私人消费在短期内将仍旧呈现疲软的状态。未来短期经济复苏主要动力可能还是要靠投资。综上所述，美国经济已经触底并已经开始复苏。但复苏的速度则将取决于消费的情况。因此，我们对于目前美国经济的好转持谨慎乐观态度。1.2欧元区复苏更多体现在先行指标欧盟

7、统计局公布的数据显示，该区域今年第二季度的国内生产总值环比微降0.1%，跌幅远低于经济学家此前做出的0.4%的预期中值。这已是欧元区GDP连续第5个季度出现环比下降，但降幅却是美国次贷危机爆发以来的最低水平。此外，欧元区第二季度GDP较去年同期降幅达到了4.6%，同样低于5.0%的预期中值和第一季度4.9%的创纪录同比跌幅。这意味着欧元区经济更快摆脱衰退的可能性正在增大。在接下来的第三季度，该区域将有望重新实现GDP的环比增长。欧元区7月PMI服务业指数为45.7，PMI综合指数为47，均处在50

8、以下，显示了欧元区的制造业和服务业处于收缩状态。虽然7月份的消费者信心指数在连续4个月回升后至-23，但在失业率继续攀升之际，消费不可能在短期内经历可持续的复苏。作为欧盟最重要的两个经济体，德国和法国的GDP在二季度出现了上升，主要原因是得益于发展中国家经济的复苏。这表明，重视出口的发达经济体已经开始享受到发展中经济体经济复苏的红利。就欧盟整体而言，其经济复苏的前景仍然不很明朗。欧元区GDP接下来的增长率将很可能维持在较低水平，而且不排除其重新跌至衰退阶段的可能性。由于政府刺激措施