（ahh）债券市场与债券投资

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1、声明AFPTM资格认证培训网上公开课本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员疑问较多的知识点，不涵盖所有考试范围。债券市场与债券投资AFP资格认证考试范围应以当年《考试大纲》为准。1版权所有©理财教育网2版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利课程大纲债券概述¢债券的定义¢债券的概念与债券市场•债券是一种表明债权债务关系的凭证¢债券定价与债券收益率•债权人（持券者）：按约定的条件取得利息和到期收¢债券风险与利率风险结构回本金•债务人（发债者）：按约定的条件支付本金和利息¢利率期限结构¢债券的基本要素•票面价值与本金、息票与息票率、到期日与

2、期限¢债券的特征•返还性、流动性、安全性、收益性¢债券的分类•发行主体、付息方式、票面利率是否浮动、期限长短3版权所有©理财教育网4版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利国债政府机构债券和市政债券¢国库券的特点¢政府机构债券是指某些政府机构为了筹措资金而发行的债券。•期限短、流动性强、交易成本低、风险小、贴现方式折价发行¢市政债券是由州或地方政府发行的债券。¢市政债券通常可以免税¢中长期国债的特点•怎样对纳税债券和免税债券进行选择？•期限超过1年、一般是息票债券、属于资本市•应税等价收益率：与免税债券收益率相对应场工具。的应税收益率免税收益

3、率应税等价收益率=1−适用的边际税率5版权所有©理财教育网6版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利12010年7月真题公司债券¢在某国市场上，当前某不免税的公司债券收益率¢公司为筹集资金而发行的债权债务凭证为10%，免税的市政债券收益率为8%，甲投资者¢公司债券的风险高于政府债券，低于股票适用的所得税率为25%，乙投资者适用的所得税率为30%。根据上述信息，仅考虑税后收益，就¢公司债券的分类（抵押担保状况、内含选择上述两种债券进行选择，金融理财师应建议权或期权）（）。•可赎回债券：是指公司债券附加早赎和以新偿旧A．甲投资者买公司债券、乙投资

4、者买市政债券条款，允许发行公司选择于到期日之前购回全部B．甲投资者买市政债券、乙投资者买公司债券或部分债券。C．甲投资者和乙投资者都买公司债券•可转换债券：是指公司债券附加可转换条款，赋D．甲投资者和乙投资者都买市政债券予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。¢答案：D7版权所有©理财教育网8版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利我国的债券市场我国债券的主要类型¢债券市场分类发行人种类•按层次、交易场所、交易品种政府债券财政部记账式国债/储蓄国债¢我国债券市场体系中央银行债人民银行1年以下短期票据为主政策性金融债券/商业银行

5、债银行和非银行金金融债券券/特种金融债券/非银行金融机构融机构债券等等企业债券中央和地方企业中央企业债券/地方企业债券公司债券上市公司可赎回债券/可转换债券境内具有法人资短期融资券格的非金融企业9版权所有©理财教育网10版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利债券定价债券价格的计算¢债券价格是未来现金流的现值之和¢零息债券：P=FV/(1+y)T¢债券未来的现金流¢永续债券：P=C/y•债券存续期间定期获得的利息收入¢一般债券：•债券到期时偿还的本金T息票利息面值•每年付息一次的债券债券价值=∑t+Tt=1(1+y)(1+y)PMT=息票、F

6、V=债券面值、n=债券期限、i=贴现率，¢贴现率的确定求出PV即为债券价格•债券的贴现率就是债券投资者要求的必要回报率•半年付息一次的债券y=RRf+πe+RPPMT=息票/2、FV=债券面值、n=债券期限×2、i=贴现•债券的风险溢价主要体现了债券的违约风险率/2，求出PV即为债券价格11版权所有©理财教育网12版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利2债券价格计算影响债券价格的因素¢使用财务计算器即可计算出债券价格¢面值：面值越大，债券价格越高¢例：10年期债券，面值100元，息票率6%，必要收益率¢息票率：息票率越高，债券价格越高7.5

7、%¢市场利率：市场利率越高，债券价格越低•市场利率＞息票率，债券价格低于面值，债券折价发行FVPMTinPV•市场利率＜息票率，债券价格高于面值，债券溢价发行¢到期期限每年付息一次10067.510-89.7039•平价发行债券：期限对债券价格没有影响；•折价发行债券：期限越长，债券价格越低；半年付息一次10033.7520-89.5778•溢价发行债券：期限越长，债券价格越高。13版权所有©理财教育网14版权所有©理财教育网保留所有权利保留所有权利债券价格与市场利率的关系债券价格与期限的关系面值1,000美元，息票率10%，到期期限不同面值1,

8、000美元，相同期限，不同息票率Ô息票率越高，债券价格越高；Ô市场利率越高，债券价格越低；Ô凸性：利率上升所引起的价格下降小于利率相同程