万科公司章程存缺口 王石掏不出“毒丸”

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1、12月18日，万科发布公告，宣布因筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产，A股和H股盘中停牌。以万科董事局主席王石为代表的公司管理层与姚振华控制的宝能系的正面交锋正式拉开序幕。在此之前，宝能系旗下前海人寿、钜盛华通过不断举牌，持股万科比例达到22.45%。不少业内人士高呼，“老王”出马了，万科终于祭出“毒丸”计划，甚至开始调侃卖蔬菜、炸油条出身的姚振华估计要重操旧业了，兴奋莫名。但是且慢，姚振华会不会因此回去炸油条是一回事，王石是不是真的掏得出毒丸才是关键。其实在此之前，就有很多人为万科支招，毒丸计划屡被提及。毒丸计划最早由美国的并购律师在上世纪80年代提出，主要用

2、于对付恶意收购。这项计划最早是通过向普通股股东发行优先股的方式实施，一旦公司遭遇恶意收购，优先股就可以转换为普通股票，持有优先股的原股东的股本低成本扩张，稀释收购方的股权，即毒丸计划启动。后来演变了不少衍生品，比如向原股东发放认购权证，一旦认定遭遇恶意收购，认购权证开始低价行权，转换成股票，扩大股本，收购方因此付出高昂代价。由此可以看出，毒丸计划的核心就是外来的恶意收购者只能接受利益受损的现实，更重要的是连发言反对的机会都没有。那怎么才能让“野蛮人”闷头挨揍，还说不出话来呢?答案是在公司章程中事先做好可以实施毒丸计划的防御措施。现在回过头来看，万科的公司章程中有实施毒

3、丸计划的措施吗?没有，无论是成为公司控股股东的表述还是董事会的选举，包括外界提及的累积投票制，都是弱防御措施，根本不可能实施毒丸计划。可能有人会说，万科这次停牌，如果确定是实施定向增发，不就可以绕过宝能系达到稀释对方股权的目的了吗?难道不是改良后的毒丸计划?不要说笔者不会变通，像个学究似的紧咬住概念不放。我们来看实质，毒丸计划的实质是一旦启动，外来的收购者只能吞下毒丸，从此失去还手之力，而且事先还没有说不的权利。按照法规和公司章程，万科实施定向增发，如果是向特定的投资者现金增发股份，方案需要临时股东大会通过，作为目前持股超过两成比例的宝能系当然有权说不，而且现金增发仅

4、仅是为阻止恶意收购，不仅降低了每股收益EPS，同时净资产收益率ROE也下降，中小投资者就可能站在宝能系一边，阻止方案的通过，何来毒丸?当然，万科最好的方式是定向增发用于优质资产注入，资产注入方一跃成为大股东，但这样一来，宝能系既可以投反对票，只要收集超过三分之一的票数就能阻止方案通过，又可以根据方案的情况，保持沉默坐享其成，那这样的药丸还有毒吗?