上市公司股权激励的业绩效应

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1、精品文档上市公司股权激励的业绩效应一、决于具体的法制环境、经济环境、特定的制度背景以及公司治理结构，它不是一个理论分析问题，而是一个需要检验的实证问题。假设的提出我国已有的大多数实证研究结论是，上市公司实施股权激励的业绩效应并不明显。然而，笔者认为，由于实施股权激励之前，我国上市公司管理层薪酬存在严重的激励不足问题，所以，在薪酬组合中加入股权激励，不但能提高管理层的薪酬总额，而且会使薪酬结构变得更加合理，推动管理层薪酬水平和结构向最优激励靠拢，进而提高上市公司的绩效水平。上述股权激励实证研究在方法上的一个共同特点是，都以发行的股权激励

2、数占总股本的比例作为股权激励水平的度量。但本文认为，由于样本的特殊性，这种做法可能具有一定的局限性，而用新的样本配对的研究方法，来考察股权激励的业绩效应，则可能会得到不同的发现。基于上述分析，笔者提出假设：与未实施股权激励的公司相比，实施股权激励会使上市公司的业绩得到显著改善。二、研究设计与数据描述2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创6/6精品文档上市公司股权激励的业绩效应一、决于具体的法制环境、经济环境、特定的制度背景以及公司治理结构，它不是一个理论分析问题，而是一个需要检验的实证问题。假设的提出我国已有的大多

3、数实证研究结论是，上市公司实施股权激励的业绩效应并不明显。然而，笔者认为，由于实施股权激励之前，我国上市公司管理层薪酬存在严重的激励不足问题，所以，在薪酬组合中加入股权激励，不但能提高管理层的薪酬总额，而且会使薪酬结构变得更加合理，推动管理层薪酬水平和结构向最优激励靠拢，进而提高上市公司的绩效水平。上述股权激励实证研究在方法上的一个共同特点是，都以发行的股权激励数占总股本的比例作为股权激励水平的度量。但本文认为，由于样本的特殊性，这种做法可能具有一定的局限性，而用新的样本配对的研究方法，来考察股权激励的业绩效应，则可能会得到不同的发现

4、。基于上述分析，笔者提出假设：与未实施股权激励的公司相比，实施股权激励会使上市公司的业绩得到显著改善。二、研究设计与数据描述2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创6/6精品文档笔者采用配对样本检验的方法，比较实施和未实施股权激励的两类公司，在股权激励推出前后业绩变化程度上的差异。1.研究方法针对业绩假设的配对样本检验，笔者选取croa与Yretwd作为公司业绩的度量。将用到的其他变量名称与说明见表1。对总资产主营业务利润率所设计的检验步骤。第一，计算样本公司实施股权激励后第一年与实施前一年的croa，得到两年的业绩

5、水平；第二，将后一年的croa减去前一年的croa，得到实施股权激励后业绩的变化程度，用croachan表示；第三，用同样的方法计算出配对样本公司在相同两年间的croachan。然后，用实施股权激励公司的croachan减去其配对样本公司的croachan，得到两个公司业绩改变程度的差异，用croachandiff表示；第四，对croachandiff应用参数与非参数的统计检验。对股权激励实施后所有年份的配对样本进行检验，采取的步骤与针对第一年的步骤一致。对个股年回报率设计的检验步骤。首先计算出实施股权激励后第一年或其后某一年的股票年

6、回报率Yretwd；其次用相同的方法计算出配对样本公司在同一年的Yretwd，并用实施股权激励公司的Yretwd减去配对公司的Yretwd，得到两类公司在个股年回报率上的差异，用ayretdiff表示；最后对ayretdiff进行统计检验，从市场角度考察股权激励对公司价值的影响。2.数据描述样本选取。笔者通过CAMAR数据库与上市公司公告，收集了xx～2016年实施股权激励的上市公司作为研究样本。在剔除了金融行业、实施股权激励前一年无财务数据或股市数据的公司后，总共得到实施股权激励的上市公司87家，从这87家公司中根据年份的不同，得到

7、了183个样本观测值。应用下述原则为每家公司选出一个配对样本：一是配对公司与实施股权激励公司处于相同行业；二是配对样本公司在相同年度内有完整的财务数据和股市数据；三是在满足以上条件的配对样本中，选择总资产与实施股权激励公司最接近的为最终的配对样本。从实施股权激励公司的行业分布来看，87家公司所涉及的行业非常广泛，总共有19个不同的行业，但行业集中现象也十分明显。分布最多的是信息技术业、机械、电子行业。这一现象与理论预期一致。理论上认为，在高科技与存在较高专业壁垒的行业中，由于公司成长性高、未来收益大、信息不对称严重，股东要对管理层实施

8、有效的监督就变得更加困难。所以，这些行业倾向于在管理层的薪酬组合中引入股权激励，来提高股东与管理层目标的一致性。从样本的年度分布情况看，产生样本数量最多的年份是xx年，数量最少的年份是xx年。总体看，366个样本集中分布