上市公司股权激励与业绩研究

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1、精品文档上市公司股权激励与业绩研究一、研究方法与评价指标选择2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创7/7精品文档上市公司股权激励与业绩研究一、研究方法与评价指标选择2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创7/7精品文档研究假设的提出假设1：管理层持股比例与公司业绩正相关。按照委托代理理论，如果经理人持有一定比例本公司的股票，那么其股东身份必然有效降低股东所面临的经理人代理成本。股东利用经理人持股的方式使股东与经理人的利益趋同，都旨在以企业价值最大化矫正经理人的短视心理，减少短期行为，通过削弱内部人控制，降低委托代理成本，以约

2、束被激励人的行为从而达到保证企业长远发展的目的。假设2：独立董事人数所占董事会比例与公司业绩正相关。影响公司业绩的因素不仅仅是股权激励，还有很多因素也同时在影响着公司的业绩。独立董事的制度安排也会对公司业绩产生影响。根据委托代理理论，独立董事在公司治理过程中至少可以发挥两方面作用：一是监督，作为专职的调停人和监督人，激励和监督管理者之间的竞争，降低管理者对剩余索取者权益的侵害；二是提供专业性建议，改善公司的经营管理。两方面作用的发挥均有利于公司业绩的提高和股东权益的增加。假设3：资产负债率与公司业绩负相关。公司股东与经理人之间存在着委托代理关系，而当公司向债权人

3、借入资金之后，公司的债权人与公司也存在委托代理关系。当经理人被授予期权之后，为了最大化公司价值，他们势必会选择高风险的投资项目，而高风险的项目使债权人的资金风险增加。而债权人的收益是固定的，如果投资成功，债权人并不会获得更多的收益，但是投资一旦失败，债权人很有可能无法收回本金。因此，当经理人为了获得股权利益而选择了高风险的项目时，债权人的利益会受到伤害。公司的财务杠杆越高，债权人的代理成本也会越高。债权人需要花费更多的成本去监督债务人的行为，往往会提高贷款利率或限制公司的投资，这样公司的代理成本增加，公司的业绩也会受到影响。假设4：企业规模与公司业绩正相关。公司

4、规模也会对企业的经营业绩产生较大的影响。企业绩效除了受经理的努力程度影响外，它还受经理所掌握资源的影响。企业经营规模的增加，有利于降低长期平均成本，提高经营效率，进而具备大规模生产经济性，在激烈的市场竞争中赢得成本优势。如果同等程度的激励刺激同等程度的努力，那么对于相同的持股比例必然导致不同规模企业的绩效不尽相同。2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创7/7精品文档变量设定1.被解释变量。国外学者大多采用托宾Q值来衡量公司的综合绩效，托宾Q=企业市价/企业的重置成本。但是在我国由于没有足够的数据信息来计算我国上市公司总资产的重置成本，因此无法

5、使用托宾Q值。国内的学者一般选取净资产收益率来衡量公司的业绩，净资产收益率=扣除非经常性损益后的净利润/净资产。本文也选取净资产收益率作为被解释变量。2.解释变量。本文研究股权激励与企业经营业绩之间的关系，因此将企业高管层持股比例作为解释变量。高管层持股比例是高管层所持本公司股份之和占企业总股本的比例。上市公司年报中均披露了公司高层管理人员持股数量信息，这样的数据更易获得也更为真实客观。这里的高层管理人员包括公司年报中披露的董事长、董事、监事、总经理、副总经理和财务主管等。这一指标体现了公司对高管层的激励程度以及高管层对企业所有权的控制程度。3.控制变量。根据上

6、文描述，公司的独立董事、资本结构和企业规模都会对公司业绩产生影响，因此把它们引入作为本文的控制变量。本文以独立董事人数占董事会的比例的大小代表独立董事制度对公司业绩影响的大小，以资产负债率代表公司的资本结构，以总资产的对数代表企业规模。本文各变量的符号及计算方式如下页表1所示。样本的选取本文要考察股权激励与公司业绩之间的相关性，因此所选样本为已经实施股权激励的上市公司。利用大智慧股票软件找出了实施股票期权的上市公司，剔除了ST公司、金融类上市公司和数据不完整的公司，选取了沪深两市主板的83家已经实施股权激励的公司作为样本。通过查阅这83家公司2016年度的年报，

7、分析整理出了相关数据。二、实证分析2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创7/7精品文档描述统计分析本文用EXCEL对所选取的样本公司进行描述性统计分析。如表2所示。表2显示净资产收益率的最小值为负数，也就是有些公司在2016年发生了亏损，这将会对之后进行的回归分析的结果产生影响，因此，在此将净资产收益率小于零的万泽股份、杭萧钢构、中创信测、浙大网新4家公司剔除。回归分析1.回归分析模型的建立。本文在研究上市公司管理层股权激励与公司业绩的相关性时，以净资产收益率作为被解释变量，以高管持股比例作为解释变量，以独立董事人数比例、资产负债率和企业规模

8、作为控制变量，采用的线性