我国上市公司股权激励与业绩相关性研究

《我国上市公司股权激励与业绩相关性研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国上市公司股权激励与业绩相关性研究摘要：本文研究了我国上市公司股权激励契约与公司经营绩效的相关性。实证结果表明，我国上市公司股权激励计划受公司代理问题的影响，股权激励比例与司业绩之间总体上是正向关系，但相关性较弱；激励有效期对公司经营业绩有正向促进作用；激励条件数量与公司经营绩效负相关，没有激励效应。关键词：股票期权激励，效果，上市公司按照证监会2005年末发布的《上市公司股权激励管理办法》，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行长期激励和约束的一种制度安排。通过授予激励对象股权，使其能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉

2、尽责地为公司的长期发展服务。股权激励制度本质上是一种市场化程度较高的薪酬制度，作为解决代理问题的长期机制，其目的是使激励对象与股东的利益相一致。现代企业理论和国外实践证明，股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本﹑提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力以及提高公司的绩效等方面能够起到非常积极的作用。我国在上世纪90年代开始有实施股权激励的上市公司，但是当时股权激励存在诸多障碍，如缺乏相应的规范、在股票方面存在“无股可期”等问题。从2005年5月开始，我国对上市公司实施了股权分置改革，股权分置改革的完成解决了制约中国资本市场发展的重大制度性缺陷，也为股权激励的实施在制度层面和操作层面上

3、扫清了障碍。2005年12月31日，证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》，并于2006年1月1日起开始实行。随着《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》、《股权激励有关事项备忘录》等法规的颁布和修改，我国的股权激励制度不断健全和完善。自2006年以来，实施股票期权激励计划的上市公司已经有100多家。股权激励的契约结构如何、实施效果怎么样，实施过程中存在哪些问题，怎样才能有效发挥股权激励的作用？这些问题受到了理论界和实务界的广泛关注，也需要我们进行深入研究。一、股权激励契约结构股权激励作为经理人薪酬合约的一个部分，至少应该包括激励方式、授予(行权)价格、激励对象，激励比例

4、、激励有效期、激励条件等要素。1.激励方式股权激励的具体方式多种多样，如股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、延期支付计划以及业绩股票等，这些不同的股权激励方式各有利弊，都有企业采用。但按照我国证监会的规定，上市公司应以限制性股票、股票期权及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划，即主要是股票期权激励和限制性股票激励两种方式进行股权激励。股票期权，也称认股权证，是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时间内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票。股票期权实际上是一种看涨期权，其只是一种权利，而非义务，持有者在股票价格低于“行权价”时可以放弃这种权利，因而对股

5、票期权持有者没有风险。股票期权是最基本的股权激励办法，操作简单，易于规范化。但如果资本市场弱有效性，会使股价和经营者业绩关联不大，股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自己为行权支出现金。限制性股票是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的、出售等有一些特殊限制，激励对象只有在规定的服务期限以后并完成特定业绩目标时，才可出售限制性股票并从中获益，否则公司有权将免费赠与的限制性股票收回或以激励对象购买时的价格回购限制性股票。激励对象一般不需要付钱购买，但对出售这种股票的权利进行限制，可以激励高级管理人员将更多的时间精力投入到长期战略目标中。采用这种方式时，业绩目标或股价目标

6、的科学确定较困难，现金流压力较大。2.授予(行权)价格行权价格是指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。在股权激励中，行权价格没有严格界定的概念，以股票期权为例，行权价格是指公司向股权激励对象授予期权时所确定的、激励对象届时购买公司股票的价格。为了使得股权激励能够有效，期权行权价格在理论上应尽可能与授予日的二级市场价格相接近。因此我国在2006年的《上市公司股权激励管理办法》(试行)规定，上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或行权价格的确定方法。行权价格不应低于股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价以及股权激励计划草案摘要公

7、布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价这两个价格较高者。3．激励对象我国股权激励对象其范围界定为董事会成员和拥有决策控制权的高级管理人员，具体说来包括非独立董事、总经理、总裁、副总经理、副总裁、财务总监、总经济师、总工程师和董事会秘书。需要说明的是，独立董事、监事在本质上也是股东的代理人，那么独立董事、监事和股东之间也是存在代理成本的，为了要减少他们之间的代理成本，同样需要设计一定的机制进行监督和激励。在西方国家，也有给予独立董