上市公司股权激励的短期财富效应研究

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1、___________________________________________________________________________________________上市公司股权激励的短期财富效应研究　　摘要：2006年1月至2008年1月我国共有60多家上市公司采取了股权激励的方案。采用事件研究法对这些上市公司股权激励案例进行实证研究发现，在选定的时间窗口内，总样本的股权激励活动会引起显著的股东短期财富效应变化。分类研究发现，股票期权的激励形式引起的财富效应大于限制性股票的形式，但是，高比例的股权激励并不一定产生较高的财富效应。另外，成长性

2、也是投资者关注的因素之一。成长性高的公司的股价上升幅度较成长性低的公司大。　　关键词：股权激励；财富效应；事件研究法　　Abstract：Inthispaper,weuseeventstudymethodtoreaserch55listedcompaniesthatcarriedoutequityincentiveplanfromJanuary2006toJanuary2008onthedataofChineselistedcompanies.Empiricalresearchesindicatethatequityincentivecanincreaset

3、heshort-termwealtheffectofshareholders.Wealsofindthatstockoptioncanincreasethewealtheffectmoresignificantlythanrestrictedstock.Buttheproportionofincentivestockaccountingforthetotalentityhaslittleeffectonshareholderswealth.Inaddition,enterprise’sgrowthisanotherfactorthatinvestorspay

4、attentionto.Theresultshowthatstockpriceinhighgrowthcompaniesincreasemoresignificantlythanrelativelowgrowthcompanies.　　Keywords：entityincentive；wealtheffect；eventstudy；stockoption；restrictedstock　　　　一、引言　　8_____________________________________________________________________________

5、________________________________________________________________________________________________________　　2006年1月，证监会《上市公司股权激励管理办法》颁布实施，接下来国资委也发布了《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》。此前，虽然也有很多上市公司股权激励的案例，但是这两项政策、法规的出台确定了股权激励机制，明确了实施股权激励的条件、股票来源、激励对象等，为上市公司实施股权激励提供了政策保障。在此背景下，上市公司股权激励顺利开闸，股权激励如雨后春笋

6、不断涌现，并成为2007年上市公司的重头戏和投资者关注的主要题材。　　股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励，包括股票期权、股票增值权、员工持股计划、限制性股票激励计划等形式。股权激励制度于20世纪50年代出现于美国，七八十年代开始在西方盛行，90年代得到迅速发展。美国经验证明，20世纪80年代蓬勃发展起来的股权激励制度在促进公司价值创造，推进经济增长等方面发挥了积极作用。股权激励尤其是股票期权制度被认为是美国新经济的推动器。至2000年底，美国半数以上的上市公司采用了股权激励计划。在经过了近半个世纪的

7、市场考验后，股权激励在西方获得了极大的成功，创造了美国的NASDAQ神话，被誉为企业激励的“金手铐”。　　通过给予企业经营者一定的经济权利，股权激励促使管理者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，建立起有效的内部激励机制和约束机制，调动管理层的积极性，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。很多实施股权激励的公司存在短期股价上升的趋势，尽管理论上人们认为如此，但究竟股权激励政策出台对股东财富有多大影响，不同的激励机制设计对股东财富影响又有什么区别，这是一个值得研究和思考的问题。　　　　二、文献综述　　　　自从BerleandMeans（1932）提出

8、了著名的所有权与控制权相分离的命题以来，“两权分离”