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时间:2018-07-11
《上市公司股权激励的短期财富效应研究.doc》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、___________________________________________________________________________________________上市公司股权激励的短期财富效应研究 摘要:2006年1月至2008年1月我国共有60多家上市公司采取了股权激励的方案。采用事件研究法对这些上市公司股权激励案例进行实证研究发现,在选定的时间窗口内,总样本的股权激励活动会引起显著的股东短期财富效应变化。分类研究发现,股票期权的激励形式引起的财富效应大于限制性股票的形式,但是,高比例的股权激励并不一定产生较高的财富效应。另外,成长性也是投资者关注的因素之一。成长性高的
2、公司的股价上升幅度较成长性低的公司大。 关键词:股权激励;财富效应;事件研究法 Abstract:Inthispaper,weuseeventstudymethodtoreaserch55listedcompaniesthatcarriedoutequityincentiveplanfromJanuary2006toJanuary2008onthedataofChineselistedcompanies.Empiricalresearchesindicatethatequityincentivecanincreasetheshort-termwealtheffectofshareholde
3、rs.Wealsofindthatstockoptioncanincreasethewealtheffectmoresignificantlythanrestrictedstock.Buttheproportionofincentivestockaccountingforthetotalentityhaslittleeffectonshareholderswealth.Inaddition,enterprise’sgrowthisanotherfactorthatinvestorspayattentionto.Theresultshowthatstockpriceinhighgrowthcom
4、paniesincreasemoresignificantlythanrelativelowgrowthcompanies. Keywords:entityincentive;wealtheffect;eventstudy;stockoption;restrictedstock 一、引言 8_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________
5、________________________________ 2006年1月,证监会《上市公司股权激励管理办法》颁布实施,接下来国资委也发布了《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》。此前,虽然也有很多上市公司股权激励的案例,但是这两项政策、法规的出台确定了股权激励机制,明确了实施股权激励的条件、股票来源、激励对象等,为上市公司实施股权激励提供了政策保障。在此背景下,上市公司股权激励顺利开闸,股权激励如雨后春笋不断涌现,并成为2007年上市公司的重头戏和投资者关注的主要题材。 股权激励是指上市公司以本公司股票为标的,对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励,包括股票期权、
6、股票增值权、员工持股计划、限制性股票激励计划等形式。股权激励制度于20世纪50年代出现于美国,七八十年代开始在西方盛行,90年代得到迅速发展。美国经验证明,20世纪80年代蓬勃发展起来的股权激励制度在促进公司价值创造,推进经济增长等方面发挥了积极作用。股权激励尤其是股票期权制度被认为是美国新经济的推动器。至2000年底,美国半数以上的上市公司采用了股权激励计划。在经过了近半个世纪的市场考验后,股权激励在西方获得了极大的成功,创造了美国的NASDAQ神话,被誉为企业激励的“金手铐”。 通过给予企业经营者一定的经济权利,股权激励促使管理者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险,建立起有
7、效的内部激励机制和约束机制,调动管理层的积极性,从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。很多实施股权激励的公司存在短期股价上升的趋势,尽管理论上人们认为如此,但究竟股权激励政策出台对股东财富有多大影响,不同的激励机制设计对股东财富影响又有什么区别,这是一个值得研究和思考的问题。 二、文献综述 自从BerleandMeans(1932)提出了著名的所有权与控制权相分离的命题以来,“两权分离”
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