高管薪酬激励对企业自主创新影响研究——基于高新技术上市公司的经验数据

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1、高管薪酬激励对企业自主创新影响研究——基于高新技术上市公司的经验数据经济与管理评论经济管理研究高管薪酬激励对企业A主创新影响研究——基于高新技术上市公司的经验数据牛彦秀马婧婷李昊坤(1．东北财经大学会计学院，辽宁大连116025；2．中国内部控制研究中心，辽宁大连116025)[摘要]关于高管薪酬激励与企业自主创新的关联性，选择高新技术上市公司为研究对象，基于委托代理理论和激励理论提出假设，探讨高管薪酬水平和薪酬结构对企业自主创新的影响。实证结果表明，以薪金方式或以股权方式，适当给企业高管加薪对企业自主创新的落实有促进作用；且高管

2、薪酬中，股权薪酬所占比重越大，越有利于促进企业自主创新。[关键词]自主创新；高管薪酬水平；高管薪酬结构[DOI编码]10．13962／j．cnki．37—1486／f．2016．04．009[中图分类号]F406．3[文献标识码]A[文章编号]2095—3410(2016)04—0067—12一、引言随着“中国智造”时代的到来，自主创新在我国受到了前所未有的关注。一方面将创新驱动发展上升到国家的战略高度，将鼓励企业创新视为实现科技体制改革的重要途径；另一方面要求努力摆脱过度依赖发达国家先进技术的发展瓶颈，不但鼓励创新而且强调创新的

3、独立性和自主性，意欲成为自主创新型国家。而自主创新与企业高管密切相关，企业高管在实现企业目标过程中担当着计划、协调、执行的角色，对自主创新起着直接的推动作用，如果高管创新不积极，国家鼓励创新就会变成一纸空文，企业就会因追逐短期利益而放弃创新投入，从而降低企业的未来价值。理论界丰富的研究成果表明，左右高管行为最常用、最有效的手段就是薪酬激励(Bebchuk2002¨；树友林20122)，因此，如何激励高管支持企业自主创新便成为值得深思的主题。本文立足于我国高新技术上市公司的实际情况，以委托代理理论和激励理论为出发点，不仅关注高新技术

4、上市公司的高管薪酬种类水平，而且创造性地探索高管薪酬总水平以及薪酬结构与企业自主创新的关系，其分析有助于完善高管薪酬与企业创新的研究视角，同时为我国相关政策的制定者及企业所有者献计献策，对我国企业自主创新的落实和企业高管薪酬的改革具有一定的借鉴意义。二、文献回顾21世纪初，公司治理与创新的交叉研究开始盛行。本文从高管薪酬水平和薪酬结构两个角度出发，梳理已有的相关研究成果。(一)高管薪酬水平对自主创新的影响众多学者探索高管薪酬激励与自主创新的关系，其研究内容主要集中于两方面：探讨高管货币薪酬对自主创新的影响以及高管股权薪酬水平对自主

5、创新的影响。1．高管货币薪酬水平对自主创新的影响Cheng(2004)[33旨在检验薪酬委员会薪酬制定的有效性，对研发投入与高管薪酬平均水平的相关性进行了检验，发现在企业业绩下滑或者CEO即将退休的情况下，CEO年度薪酬总额能够对研发投入有显著的正向影响。张显武(2011)针对中小企业板上市公司的技术创新投入与高管薪酬的关系进行了深入地分析，用研发经费的对数作为衡量技术创新投入的指[作者简介]牛彦秀(1962-)，女，河北张家口人，东北财经大学会计学院教授，中国内部控制研究中心研究员。主要研究方向：财务管理、管理会计。·67·20

6、16年第4期经济管理研究标，研究了董事、监事和高级管理人员的年度薪酬均值对创新投入的影响，通过实证检验发现二者之间显著正相关。学术界对该正相关性的解释是董事会在制定高管薪酬时已充分考虑了自主创新的目的，已通过薪酬激励来鼓励高管增加研发投入从而增强了企业自主创新的能力(Cheng2004l3；陈胜蓝2011)，高管薪酬激励有效。2．高管股权薪酬水平对自主创新的影响除了货币薪酬，高管还可以通过持有公司股权来获得股权薪酬，因此高管股权薪酬水平表现为高管的持股比例。Jensen&Meckling(1976)认为高管如果持股，就要承

7、担部分因一己私欲而对公司价值造成的损失，并且承担的份额随持股比例的增加而增加，如此便能够在一定程度上遏制高管因私欲损害企业价值。大部分学者均预测二者存在正相关关系：Bryan．etc(2000)研究发现股权薪酬(包括股票期权和限制性股票)与研发投资正向相关；Wu、Tu(2007)以美国上市公司为例，发现企业高管的股票期权价值越大，企业的研发投入越多；Cheng(2004)也得到相似的结论。冉茂盛、刘先福和黄凌云(2008)[93认为，解决自主创新涉及的代理问题的有效途径是高管持股。但我国学者得到的实证检验结果与国外学者的并不完全一

8、致。魏锋和刘星(2004)lo]重点研究我国国有企业治理情况对自主创新的影响研究发现高管持股比例与企业创新并不相关；而冯根福和温军(2008)¨从公司治理视角检验企业的创新能力时发现，高管持股比例与企业创新存在正相关关系，但此结论不具有统计上的显著