财务管理计算题例题

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1、【例题2·计算题】C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：（1）C公司2010年的销售收入为l000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。（3）公司未来不打

2、算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：（1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。（2）计算C公司2010年12月31日的股权价值。【答案】（1）项目2010年2011年2012年2013年销售收入10001000×1.1=11001100×1.08=11881188×1.05=1247.4经营营运资本1000/4=250净经营性长期资产1000/2=500净经营资产250+500=750=750×1.1=825税后经营净利润750×20%=150=150×1.1=165165×1.08=178.2178.2×1.05

3、=187.11股东权益750×1/2=375=375×1.1=412.5412.5×1.08=445.5445.5×1.05=467.78净负债375412.5445.5467.78税后利息=净负债×税后利息率375×6%=22.5412.5×6%=24.75445.5×6%=26.73467.775×6%=28.07净利润=税后经营净利润-税后利息127.5140.25151.47159.04股东权益的增加=412.5-375=37.5=445.5-412.5=33=467.78-445.5=22.28股权现金流=净利润-股东权益的增加102.75118.471

4、36.76（2）计算C公司2010年12月31日的股权价值项目2010年2011年2012年2013年股权现金流量102.75118.47136.76复利现值系数0.89290.79720.7118预测期股权现金流量现值186.1991.7594.44后续期股权现金流量价值1557.5136.76/（12%-5%）=1953.71股权价值合计1743.69【例题11•计算题】ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额40

5、00万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求：（1）计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。（2）计算该公司无

6、负债的贝塔系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？（2006年）【答案】（1）负债1000万元时的权益成本和贝塔系数由于净利润全部发放股利：股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率）=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）根据股利折现模型：权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56%由于：权益资本成本=无风险利率+

7、β×市场风险溢价所以：β=（报酬率-无风险利率）÷市场风险溢价β=（9.56%-4%）÷5%=1.1120（2）贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%（3）①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368权益成本=4%+5%×1.4368=11.18%权益价值=股利/权益成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%

8、=323/