现金资产长期管理策略

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1、从长期的角度看，中国这样的发展中国家，在尚未经历南宋辉煌文化的顶峰或者1990年美国海湾战争的霸气前，仍处于一个经济实力不断发展前进的历史阶段。伴随着每一个中国人共同拥有的强烈的致富欲望、城市化的进一步深入、经济规模和产品附加值和国际竞争力的提高、国际经济合作大框架下的产业链分工地位的总体提升，上市公司整体从长期看，应能够创造约等于长期通货膨胀率的价值。另一方面，由于居民手头财富的增长，以及人民币国际化的过程中带来的境外投资资金的加盟，证券市场从需求看，总体仍会是处于一个长期的上升通道。即使考虑到全流通过程中不断释放的大小

2、非供给增量因素（这部分目前如果全部流通，会带来11万亿的增量资金需求），但相对于上面提到的未来长期的资金供给来看，仍然不算一个大的数字。    所以，指数整体上看，未来还将是一个长期上升的趋势。    这是从市场整体上来看。再从市场内部结构化来看，目前1500多家上市公司，其中很大一部分无论从经营稳定性，核心竞争力，还是长期成长性来看，都没有值得称道的地方，那么实际上，他们的增量股份流通的过程中，是不会容纳如上面估算的那样多的资金的。所以，实际上，其余的，好的，有前景的上市公司，在整个市场总体已经供不应求的基础上，他们会吸

3、纳掉那些坏公司容纳不了的资金，这将直接导致他们的股份在一个更大的供不应求的背景下更快速得膨胀起来。投资这类有前景的上市公司，构造一个这样的组合，除了能够跟踪指数的长期成长，应对长期通胀外，应当还能够获得一份相当可观的长期超额收益。    找到这样的道路固然是一件幸运的事情，但是很遗憾，目前我们不可能区分哪些公司是有前景的。至少我不能。    但这并不意味着我们就无法分享那些公司的长期成长前景了。    我知道，在证券市场上，没有一个长期成长的牛股不是靠资金的挖掘和堆砌出来的。目前和和将来很长一段时间，证券市场中能够发掘并且

4、投资这类优秀股份的力量无非以下几类：1：公募基金2：私幕基金3：企业自己的资金4：个人投资者     这之间，私幕基金由于面向的对象较为特殊，一般都比较短视，他们可能更多得在这个市场上讲一些短期的故事，赚取一些快钱。而企业自己的资金一般不大稳定，如果自己的企业前景非常好，盈利很高，他们就未必有兴趣参与股市的投资获取相对成功的实业利润率来说不具备吸引力的投资利润率，其余的那些愿意投资股市的资金一般都借道公募基金和私幕基金入市。至于个人投资者，我始终认为，在这个市场里面属于是给前3者提供额外补贴的牺牲品，长期看，他们的资金必然

5、会被吃掉，本金都保不住的，更无从谈什么挖掘和分享成长了。     我认为，分享经济成长，尤其是有前景的好公司的长期成长，在这个市场上，主要是通过公募基金的买入并且锁仓的行为来实现的。―――我假定，未来所有的长期牛股，回头看，无一例外得全都是公募基金用巨大的资金量长期堆砌出来的。     股票型的公募基金主要有各类股票型开放式基金，上市交易型ETF指数基金，和封闭式基金。     投资封闭式基金相对于前两类，有着得天独厚的优势。     首先，封闭式基金一直都存在折价率，目前平均折价率高达25％左右，也就是说，市场对投资封闭

6、式基金，给予了额外的补偿。你用1元钱，可以购买1.33元的基金净值，如果基金净值增长50％，你所拥有的净值权益就达到了1.995元，如果此时到期赎回，你的利润率就不是＋50％而是＋100％，被放大了一倍。而开放式基金和ETF指数基金都没有这个可能，你用1元资金只能购买1元的净值。他们净值增长50％，你只能获得50％的利润。     折价率带来的好处还不止这些。我们刚才仅考虑了净值增长的情况。如果股市下跌，净值缩水呢？投资开放式基金和指数基金无疑会亏损，亏损幅度基本接近指数的下跌幅度。我们再回头计算一下投资封闭式基金会发生什

7、么。这次你还是用1元购买了1.33元封闭式基金净值，到期时如果净值下跌了50％，则你还是亏损，但是你的亏损仅为0.33元（1-1.33*50%），亏损率为33％，而开放式基金和ETF基金，亏损都是50％。     这明显是风险收益不对称的一场投资，股市上升50％，投资封闭式基金能赚100％，股市下跌50％，投资封闭式基金仅亏损33％。这样的不对称收益，长期持有起来，获得好处会是惊人的。     实际上，封闭式基金还有强制分红条款，也就是说，你对封闭式基金的投资，不一定要到到期日才能全部赎回。封闭式基金在年度可分配盈利为正的

8、情况下，第二年4月前，必须把这部分利润的90％全部以现金方式分配给股东。由于现金不存在折价，所以，这部分分红相当于提前到期赎回。而此时，往往市场上封基价格还有一个顽固的折价率存在，你回收的现金可以再次以折价率购买封闭式基金，进行分红二次投资，这部分投资相当于利滚利的形式，会在下一个年份继续收获红利。只要