行业研究-水泥、铁路、煤炭

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1、行业研究:水泥、铁路、煤炭　　水泥：稳增长预期下有望估值修复投资要点：1、稳增长有望催化估值修复。2、二季度价格有望持续回升。从近期发电量数据抑或是3月PMI数据来看，经济仍处于下行通道；如果后续数据企稳回升，说明宏观经济改善，对水泥股基本面是利好；而如果相关数据持续下滑，则可能导致市场更多憧憬“稳增长”政策出台，亦将利好于水泥股估值。目前来看，各家水泥龙头企业出货量与库容比均出现明显改善，价格亦开始第一轮调涨。从企业反馈情况来看，下游无论是基建抑或地产需求均较正常，由于华东地区预计今年不会有新增产能，所以上半年供求关

2、系会进一步改善；下半年基建投资有望维持高位，但地产投资受制于新开工下滑将面临较大不确定性，但只要政府对经济的底线思维依然存在，需求大概率会保持正增长，边际供需由此仍将持续改善。4投资建议：行业已经进入传统旺季，随着需求逐渐回升以及库存下降，水泥行业基本面有望企稳回升；水泥股有望延续反弹，建议配置。从品种来看，可关注海螺水泥、祁连山等量价高弹性品种。受益“京津冀一体化”的金隅股份与冀东水泥，以及“丝绸之路”主题之天山股份与青松建化。铁路：铁路改革再启顶层设计投资要点：1、深化铁路投融资体制改革。2、铁路运输企业受益于补贴

3、。李克强总理主持召开国务院常务会议，会议重申了今年铁路建设目标，确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施，主要包括：（1）设立铁路发展基金，吸引社会资本投入，使基金总规模达到每年2000至3000亿元；（2）今年向社会发行1500亿元铁路建设债券，实施铁路债券投资的所得税优惠政策；（3）引导银行等金融机构积极支持铁路建设，扩大社会资本投资规模；（4）对公益性、政策性运输任务，中央财政在一定期限内给予补贴，逐步建立规范的补贴制度；随着铁路运价的市场化改革，铁路运价上调确定性高。既有铁路运输企业与存量资产

4、中，发展基金的设立，建设资金来源多元化后，大秦线存在免收铁路建设基金，或将铁路建设基金并入运价的预期；投资建议：大秦铁路、广深铁路均受益于建立公益性运输补贴的制度安排，管内承担的学生、伤残军人、涉农物资和紧急救援等公益性运输任务将获得补贴。能拿到机车订单的中国南车和中国北车也值得关注。4煤炭：关注“微刺激政策”驱动投资要点：1、动力煤港口价格趋稳反弹。2、煤-焦-钢产业链短期逐步趋稳。自2012年以来，煤炭价格持续走低。近期有企稳迹象，秦皇岛煤价山西优混（5500）为530元/吨，小幅上涨5元/吨，环渤海动力煤价格为5

5、30元/吨，与上周持平。动力煤1409期货价格小幅反弹1.1%。大秦线检修在即，短期煤价有望企稳。钢铁生产对煤炭的需求较大。近期钢价小幅反弹，国内炼焦煤价格跌幅趋缓，国际炼焦煤价格小幅反弹。钢价现货小幅反弹，上海螺纹钢HRB400价格再次上涨39元/吨，反弹1.2%。山西临汾等地主焦煤价格为810元/吨，与上周持平。山西晋中等地，焦炭价格下跌20-30元/吨，再创新低。国际焦煤价格反弹，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为124.5美元/吨，反弹1.75美元/吨。上游煤、焦市场预期改善，煤、焦期货价格已反弹两周。钢铁产业链逐

6、步去库存，库存压力明显减小，短期内炼焦煤需求有望回升。投资建议：一季度经济增速显著回落，市场对政府稳增长、保底限的积极政策预期升温。若相关政策出台，短期有助于行业反弹，可关注煤炭行业龙头的反弹，但是反弹空间可能有限。4旅游业：清明景区客流高增长投资要点：1、出入境程序简化，有利于出境游。2、清明期间国内客流高增长。境外目的地签证政策放宽，居民出入境申请程序简化都将便利我国居民出境旅游。随着出境旅游人数快速增长，相关手续简化大势所趋，刺激出境旅游增长。欧盟新签证法规提案拟简化赴欧签证申请手续，柬埔寨/肯尼亚允许我国公民落

7、地签；我国居民护照办理、申请往来港澳台通行证与签注申请三表合一。清明期间国内多地客流高增长。黄山景区增长27%，九华山景区增长25%，北京150家主景区增长37%，湖北37家主景区增长22%。：国内多景区开始执行旺季票价，票价较淡季上调2-5成，峨眉山首次在春季对乐山市民执行市民优惠票政策。4月1日起，庐山票价从135元上调到180元，九寨沟票价由80元上调到220元。投资建议：清明期间：黄山客流增长27%，九华山客流增长25%，泰山前2日客流增长23%，北京150家主景区客流增长37%。可关注黄山旅游和三特索道。出境

8、目的地（欧盟等）简化签证政策、国内简化居民申请出入境证件程序，预计推动出境游客流增速，出境游龙头社众信旅游受益。4