2021年3月金融期权投资策略报告：节后股指震荡回调，隐波快速回升.docx

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1、一、市场回顾(一)现货市场回顾目前我国上市的金融期权有4个品种，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权，深交所的沪深300ETF期权，中金所的沪深300指数期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、嘉实沪深300ETF（159919）和沪深300指数（000300）。期权标的分别与上证50指数或者沪深300指数密切相关。2021年2月1日截至2月24日，沪深两市A股整体呈现冲高回落的走势，春节之后股市高开低走。截至2月24日，上证综指收于3564.08点，涨幅为2.33%；深证成指收于14870.67点，涨

2、幅为0.33%;创业板指收于3007.46点，跌幅为3.88%。4个金融期权品种的标的均在春节前快速上涨，节后震荡回调。2021年2月1日截至2月24日，上证50ETF期权收于3.788，上涨2.27%；上交所的沪深300ETF期权收于5.427，上涨1.48%；深交所的沪深300ETF期权收于5.423，上涨1.69%；沪深300指数期权收于5437.57，上涨1.6%。图1：50ETF收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图2：上交所300ETF收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图3：深交所300ETF收盘价与成交量历史走势

3、图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图4：沪深300指数收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、宝城期货金融研究所(二)期权市场回顾一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。2021年2月1日截至2月24日，期权的成交量和持仓量有所回升，尤其是认沽期权的成交量回升较为明显，特别是春节之后期权的成交量回升显著，这与节后股市的波动加剧有较大的关系。50ETF期权日均成交量为2885944张，其中认购期权日均成交量为1584528张，认沽期

4、权日均成交量为1301417张；日均持仓量为2538452张，其中认购期权日均持仓量为1249839张，认沽期权日均持仓量为1288613张。上交所300ETF期权日均成交量为2388769张，其中认购期权日均成交量为1288660张，认沽期权日均成交量为1100109张；日均持仓量为1944346张，其中认购期权日均持仓量为914675张，认沽期权日均持仓量为1029670张。深交所300ETF期权日均成交量为354922张，其中认购期权日均成交量为200441张，认沽期权日均成交量为154481张；日均持仓量为391313张，其中认购期权日均持仓量为205788张，认沽期权日

5、均持仓量为185525张。沪深300指数期权日均成交量为133095张，其中认购期权日均成交量为76942张，认沽期权日均成交量为56153张；日均持仓量为162945张，其中认购期权日均持仓量为86788张，认沽期权日均持仓量为76157张。图5：50ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图6：上交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图7：深交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图8：沪深300指数期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、宝城期货金融研究所二

6、、期权分析指标(一)PCR指标我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。2021年2月1日截至2月24日，4个期权品种的持仓量PCR指标均是呈现先升后降的走势，在春节前最后一个交易日达到顶峰，节后震荡回落，

7、这与市场行情也基本吻合。当前上证50ETF期权、沪深300ETF期权（上交所）、沪深300ETF期权（深交所）、沪深300股指期权的持仓量PCR位于近1年持仓量PCR的历史分位数水平分别为77.4%、40.1%、19.6%和7.3%。单纯从持仓量PCR指标的角度来看，沪深300ETF（深交所）和沪深300指数后市出现反弹行情的概率非常高，这意味着两者目前处于超跌的状态。图9：50ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图资料来源：wind、宝城期货金融研究所图10：上交所300ET