2021年4月金融期权投资策略报告.docx

《2021年4月金融期权投资策略报告.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、一、市场回顾(一)现货市场回顾目前我国上市的金融期权有4个品种，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权，深交所的沪深300ETF期权，中金所的沪深300指数期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、嘉实沪深300ETF（159919）和沪深300指数（000300）。期权标的分别与上证50指数或者沪深300指数密切相关。2021年2月24日截至3月23日，沪深两市A股整体呈现震荡下跌的走势，股价波动程度加剧。截至3月23日，上证综指收于3411.51点，跌幅为6.18%；深证成指收于13607.27点，跌幅为10

2、.73%；创业板指收于2668.08点，跌幅为14.27%。4个金融期权品种的标的均震荡回调。2021年2月24日截至3月23日，上证50ETF期权收于3.504，下跌9.83%；上交所的沪深300ETF期权收于5.009，下跌10.14%；深交所的沪深300ETF期权收于4.995，下跌10.08%；沪深300指数期权收于5009.25，下跌10.22%。图1：50ETF收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、图2：上交所300ETF收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、图3：深交所300ETF收盘价与成交量历史走势图资料来源：wind、图4：沪深300指数收盘价与成交量历

3、史走势图资料来源：wind、(二)期权市场回顾一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。自2021年1月起，期权的成交量相比2020年末出现明显上升。2021年2月24日截至3月23日，50ETF期权日均成交量为2248425张，其中认购期权日均成交量为1269854张，认沽期权日均成交量为978571张；日均持仓量为2607472张，其中认购期权日均持仓量为1372378张，认沽期权日均持仓量为1235095张。上交所300ETF期权日均成交量为

4、2038897张，其中认购期权日均成交量为1110825张，认沽期权日均成交量为928071张；日均持仓量为1942458张，其中认购期权日均持仓量为958482张，认沽期权日均持仓量为983976张。深交所300ETF期权日均成交量为319156张，其中认购期权日均成交量为178132张，认沽期权日均成交量为141224张；日均持仓量为406513张，其中认购期权日均持仓量为213761张，认沽期权日均持仓量为192752张。沪深300指数期权日均成交量为94345张，其中认购期权日均成交量为55051张，认沽期权日均成交量为39295张；日均持仓量为131047张，其中认购期权日均

5、持仓量为70320张，认沽期权日均持仓量为60727张。图5：50ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、图6：上交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、图7：深交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、图8：沪深300指数期权日成交量与持仓量变化图资料来源：wind、二、期权分析指标(一)PCR指标我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，

6、而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。2021年2月24日截至3月23日，4个期权品种的持仓量PCR指标均是呈现单边下降的走势，这与市场行情也基本吻合。目前上证50ETF期权、沪深300ETF期权（上交所）、沪深300ETF期权（深交所）、沪深300股指期权的持仓量PCR位于近1年持仓量PCR的历史分位数水平分别为1.2%、0.8%、0%和10.6%。这意味着目前期权的持仓量PCR指标目前处于超跌的状态，后期期权标的超跌反弹的可能性较大。图

7、9：50ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图资料来源：wind、图10：上交所300ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图资料来源：wind、图11：深交所300ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图资料来源：wind、图12：沪深300指数期权日持仓量和日持仓量PCR变化图资料来源：wind、(二)波动率波动率是期权定价和交易的关键性因素，隐含波动率是指根据期权价格和期权定价公式反推计算出来的波动率数值。一般我们可以把平值期权的隐含波