金融工程 期权交易策略

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1、Chap5期权交易策略【本章要求】学习期权的基本属性风险特征各种影响期权价值的因素平价关系了解期权投资策略5.1期权基本知识期权：基本概念期权合约赋予其持有者在将来某一特定时间(到期日)或此前时间，以某一特定价格(履约价格或执行价格)买入(买入期权)或卖出(卖出期权)某一特定相关工具的权利，而不需要承担相应的义务。期权：权利和义务分离期权：权利和义务分离为何使用期权？对冲以防止相关工具的价格反向运动；对相关工具的市场价格上涨或下跌进行投机；在市场之间或交易工具之间寻找套利机会。TheWorldWithandW

2、ithoutOptions期权合约的种类按期权买者的权利划分，可分为：看涨期权（CallOption）看跌期权（PutOption）按期权买者执行期权的时限划分，可分为：欧式期权（EuropeanOptions）美式期权（AmericanOptions）看涨期权与看跌期权看涨期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。AcallisanoptiontoBUYacertainassetbyacertaindateforacerta

3、inpriceAputisanoptiontoSELLacertainassetbyacertaindateforacertainpriceTerminology执行价格／敲定价格exerciseprice／thestrikeprice到期日／执行日／期满日expirationdate／exercisedate／maturity期权合约的多头／空头longpositions／shortpositions出售一张期权合约writingtheoption期权交易与期货交易的区别标的物不同权利与义务的对称性不同履

4、约保证不同标准化盈亏风险不同保证金买卖匹配套期保值效果不同恒生指数期权合约细则项目合约细则HKATS代码HSI合约乘数每指数点港币$50最低价格波幅一个指数点合约月份短期期权：现月，下两个月及之后的三个季月长期期权：之后五个六月及十二月合约月份行使方式欧式期权金以完整指数点报价行使价短期期权指数点                                   　　　行使价分隔2,000点或以上但低于8,000点1008,000点或以上200长期期权指数点                          

5、         　　　行使价分隔8,000点或以上但低于12,000点40012,000点或以上但低于15,000点60015,000点或以上但低于19,000点80019,000点或以上1,000交易时间上午9:45－中午12:30及下午2:30－下午4:15(到期合约月份在合约到期日收市时间为下午4时正)合约到期日该月最后第二个营业日最后结算价在到期日恒生指数每五分钟所报指数点的平均数交易费用及征费交易所费用         港币10.00证监会征费         港币0.80佣金           

6、        　商议5.3期权的风险与收益问题作期权的买方好，还是作期权的卖方好？欧式期权好，还是美式期权好？期权好，还是期货好？PayoffsfromOptionsFigure,X-Strikeprice,ST-PriceofassetamaturityPayoffPayoffSTSTXXPayoffPayoffSTSTXXValuesoftheCallBuyingaPutOption期权投资盈亏分析合约种类标的资产价格变动多头空头看涨期权价格上涨有利，执行合约，最大收益无限不利，最大损失：有头寸损失有限，

7、无头寸则损失无限价格下跌不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费看跌期权价格上涨不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费价格下跌有利，执行合约，最大收益：执行价－资产现价－期权费不利，最大损失：执行价－资产现价－期权费欧式期权回报公式结论期权合约购买者的损失和合约出售者的收益都是有限的，最多是期权的出售价格。看涨期权对于购买者来说，收益无限，因为资产价格上涨是无限的；对于出售者风险却非常大，因此看涨期权的价格一般较高。看跌期权对于购买者来说，收益有限，因为资产价格下跌是有限的，最

8、低为零；对于出售者损失也是有限的。预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的。5.2期权价格的特性MicrosoftCorporation(MSFT)OnMay16:29.990.46(1.51%)期权费、内在价值与时间价值期权费＝内在价值＋时间价值Premium=intrinsicvalue(IV)+time