金融工程之期权交易概述.ppt

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1、第四章期权交易第一节期权市场概述第二节期权价格的特性第三节期权交易策略第一节期权市场概述（一）金融期权合约的定义（二）金融期权合约的种类（三）期权双方的权利和义务（四）期权的交易场所（五）期权交易与期货交易的区别（六）期权合约的盈亏分布（七）实值、平价与虚值期权（一）金融期权合约的定义金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格(StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）)购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。（二）金融期权合约的种类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOp

2、tion）和看跌期权（PutOption）。按期权买者执行期权的时间划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。（三）期权双方的权利和义务对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。（四）期权的交易场所期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交

3、易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。对于场内交易的期权来说，其合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。由于有效期不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种。此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，同时还有看涨期权和看跌期权之分，因此期权品种远比期货品种多得多。（五）期权交易与期货交易的区别1.权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。2.标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。3.盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是

4、无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。4.保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。5.风险管理。运用期货进行的风险管理，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的风险管理时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。（六）期权合约的盈亏分布1、欧式看涨期权多头损益图2、欧式看涨期权空头损益图3、欧式看跌期权多头损益图

5、4、欧式看跌期权空头损益图K-C损益ST1、欧式看涨期权多头损益图盈亏转折点KC损益ST2、欧式看涨期权空头损益图盈亏转折点K-P损益ST3、欧式看跌期权多头损益图盈亏转折点KP损益ST4、欧式看跌期权空头损益图盈亏转折点（七）实值、平价与虚值期权从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我们把S>K时的看涨期权称为实值期权（IntheMoney），把S=K的看涨期权称为平价期权（AttheMoney），把S

6、oftheMoney）。同样，我们把K>S时的看跌期权称为实值期权，把K=S的看跌期权称为平价期权，把K

7、的时间价值期权的时间价值（TimeValue）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。期权的价值=内涵价值+时间价值一个小例子设某股票价格为27元，11月看跌期权的执行价为30元，期权费为4元，则该期权的内涵价值=30-27=3元时间价值=4-3=1元若该股票的12月看涨期权的执行价28元，期权费为1元，则该期权的内涵价值=0元时间价值=1-0=1元（三）期权价格的影响因素1、标的资产的市场价格与期权的协议价格对于看涨期权而言，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权

8、的价格就越高。对于看跌期权而言，标的资产的价格越低、