《金融期权价差交易》PPT课件

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1、第八章金融期权价差交易策略概述价差交易策略是指同时买进和卖出两个不能相互对冲的期权，以期在未来赚取价差收益的交易行为。价差交易有垂直价差、水平价差、蝶状价差、对角价差、兀鹰价差、比率价差等。期权组合的基础：将资产与某一类型的期权结合，可以产生与另一种类型的期权相同的效果。将看涨期权、看跌期权、买入资产、卖出资产相结合，可以组成无穷多的金融工具。看跌期权(-1，0)看涨期权(0，-1)看跌期权(1，0)看涨期权(0，1)资产(1，1)资产(-1，-1)看跌期权看涨期权+资产+=买入一项资产：(+1，+1)买入一份看跌期权：(-1，0)净结果：(0，+1)与一份看涨期权相

2、同买入一项资产：(-1，-1)买入一份看跌期权：(0，+1)净结果：(+1，0)与卖出一份看跌期权相同－看跌期权－看涨期权+资产+=卖出一项资产：(-1，-1)买入一份看涨期权：(0，+1)净结果：相当于买入一份看跌期权(-1，0)卖出一项资产：(-1，-1)卖出一份看跌期权：(+1，0)净结果：相当于卖出一份看涨期权(0，-1)第一节垂直价差垂直价差：买进卖出两个有相同标的物、相同到期日，但有不同协定价格的期权。盈亏来源：协定价格不同→内在价值不同→期权费不同一、牛市看涨期权价差牛市看涨期权价差组合由买入一份协定价格为XL的看涨期权和卖出一份标的物相同、到期日相同但

3、协定价格为XH的看涨期权组成。该组合需要期初投资(CL－XH)(一)、盈亏分析1、ST≤X多头买权与空头买权均处于虚值状态，投资组合内在价值为零。总盈亏：（CL－CH）2、XL

4、L－CL)空头买权的盈亏：(XH－XL+CH)总盈亏：XH－XL+CH－CL=(XH－XL)－(CL－CH)4、盈亏均衡点：EBP=XL+(CL－CH)标的物价格范围多头买权盈亏(a)空头买权盈亏(b)总盈亏(c=a-b)类型ST≤XLXL

5、－较高的协定价格CL－较低的期权费CH－较高的期权费ST－期权到期日标的物的市场价格例：期权的标的物为S&P500指数期货，买入XL＝450的三个月看涨期权，CL＝5.35，卖出XH＝455的三个月看涨期权，CH＝3.20，期初有2.15（5.35－3.20）的净支出，该价差部位一直持有至权利期间最后一天。牛市看涨期权的价格损益表指数水平X＝450的期权价值X＝455的期权价值两者合计盈亏445000-2.15447000-2.15450000-2.15452+20+2-0.15455+50+5+2.85457+7-2+5+2.85460+10-5+5+2.85ML＝

6、5.35－3.20＝2.15MP＝（455－450）－（5.35－3.20）＝2.85EBP＝450+（5.35－3.20）＝452.15ML＝2.15MP＝2.85450455FTEBP=452.15EBP=452.15盈0(二)与买单一看涨期权的比较2.15MP＝2.85450455FT盈02.15450455盈03.20452.15X＝455X＝4502.85458.20452.155.35获利相等的标的物价格＝所买单一看涨期权的盈亏均衡点+价差部位的最大盈利X＝455的盈亏均衡点：455+3.20＝458.20价差部位最大盈利：2.85获利相等的标的物价格＝4

7、58.20+2.85＝461.05（三）不同的牛市看涨期权价差部位的获利能力与风险性的比较根据所选看涨期权是价内还是价外，可将牛市看涨价差期权分为三类：1、两个看涨期权均为价内2、两个看涨期权均为价外3、两个看涨期权，一个价内，一个价外例：若当前的S＆P500为449点，组成以下三种价差类型：A(440,445),B(445,450,),C(450,455).协定价格期权费MPMLEBPA＝MP/ML4409.651.004.004440.254455.654455.652.003.004480.404502.654502.653.351.65451