《期权交易》PPT课件

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1、期權交易策略實戰介紹寶來瑞富期貨高子鈞Oct21，2005為何要交易期权覺得股市會上漲，但又不願承擔可能巨幅下挫的損失，利用期权可鎖定損失而享有股市上漲的獲利運用期权可享有高槓桿效果，但同時可將風險限制在一定範圍內在市況呆滯但趨跌時，賣出看涨期权以賺取權利金；在市場呈盤堅走勢時，賣出看跌期权來賺取權利金預期股市可能發生短暫的巨幅下跌，但又不想賣出手中的持股，利用期权可保護手中資產的價值當市場走勢不明時，透過不同的期权組合仍能達到獲利的目的期权交易應用對股票現貨交易者而言規避持有之股票部位跌價之風險將買賣股票之決策遞

2、延為所持股票設定買、賣點對股票信用交易者而言期权交易具有融資融券交易之資金槓桿作用運用期权，可較融資買進股票或融券賣出股票出的成本更低廉避免融券部位被軋空之風險為融券部位作有限之保障對期貨交易者而言可達成避險與套利之目的台灣油品業者面臨之困境台灣油品為寡佔市場，一為國營的中國石油，另一為民營的台塑石油油價大漲，但政府因特殊因素而使中油不漲價，使台塑石油面臨很大壓力台塑石油若以原油期貨避險，若油價大跌則勢必將成本固定於高點，同時也將面臨調降油價之壓力用期权避險為其解決方案期权vs.期貨買賣雙方均有相同之價格風險買方之

3、最大風險為權利金，賣方之風險極大價格風險買賣雙方之部位均須作每日結算針對賣方部位需進行每日結算每日結算僅有不同到期月份之分別不同执行价格與到期月份組成眾多契約，且會根據標的資產價格之波動增加新的执行价格契約數量買賣雙方只有義務沒有權利賣方義務主體若為實物交割之期貨契約，只有賣方有權利決定交割條件買方權利主體無限無限發行量買賣雙方均需繳交賣方繳交保證金無權利金，買方支付給賣方交易價金於市場依買賣結果決定履約價由交易所訂定交割(履約)價格期貨期权影響期权價格的因素影響期权的因素看涨期权價值(CALL)看跌期权價值(PU

4、T)標的物市場價格↑↑↓执行价格↑↓↑標的物價格波動率↑↑↑距到期時間↑↑↑無風險利率水準↑↑↓現金股利↑↓↑期权的時間價值期权的時間價值在期初時遞減的速度很慢，愈接近期权到期日，遞減的速度增加愈快!時間期权時間價值0行情分析以現貨或期貨分析對未來走勢進行評估考慮時間價差遞減的效力決定承擔風險與預期報酬選擇交易策略定價模型Black-Schole’sOptionPricingModelC=Se-q(T-t)N(d1)-Ke-r(T-t)N(d2)P=Ke-r(T-t)N(-d2)-Se-q(T-t)N(-d1)d1

5、=[ln(S/K)+(r-q+σ2/2)(T-t)]/[σ√(T-t)]d2=d1-σ√(T-t)N(d1)+N(-d1)=1DeltaDeltaofaportfolioΔ=ΣwiΔiDeltaneutralDeltahedgeGammaGammaneutral(theonlywayisbytakingapositioninatradedoption)RhoItmeasuresthesensitivityofthevalueofaportfoliotointerestratesThetaItissometimesr

6、eferredtoasthetimedecayoftheportfolioVegaTherateofchangeofthevalueoftheportfoliowithrespecttothevolatilityoftheunderlyingassetImpliedVolatility現行市場中，期权的價格反應出來標的資產未來的價格波動性由市場價格代入Black-Schole’sModel反推該價格所代表之波動性Historicalvolatility：從歷史資料計算標的價格報酬率之標準差期权策略總覧看多看空Del

7、ta中立波動率上升波動率下降波動率持平買進看涨期权看涨期权逆比率價差買進看跌期权看跌期权逆比率價差賣出看跌期权看跌期权比率價差賣出看涨期权看涨期权比率價差多頭價差合成買進期貨空頭價差合成賣出期貨買進跨式買進跨式賣出蝶式賣出跨式賣出跨式買進蝶式買進看涨期权—看多且波動率上升應用時機：行情在突發性的利多刺激下，應聲大漲，且漲勢凌厲，研判將有波段行情出現，且預期波動率同時將自低檔攀升建議策略：買進價外的看涨期权作多(BuyCall)操作實例2003/12/30加權期指58902004/01/05加權期指6144（上漲25

8、4點或4.3%）期指與波動率同步勁揚，6000CALL大漲339%影響力分析（一）Delta：0.364×254=+92.456Gamma：0.5×0.00128×254×254=+41.29024Theta：-1.96×6=-11.76Vega：612.2×(15.8%-12.4%)=+20.814843.5+92.456+41.29024-11.76+2