通过财务治理制约我国上市公司非理性融资行为研究.docx

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1、通过财务治理制约我国上市公司非理性融资行为研究公司融资行为是企业微观层面问题，影响单个公司价值变化，但作为资本市场的众多企业行为，也将影响到资本市场乃至整个经济的发展，因而，公司融资行为长期以来成为公司治理理论、资本结构理论和公司财务理论研究的重点对象之一。在我国，上市公司在融资行为方面存在严重问题，融资行为非理性化，一个突出问题是股权融资偏好，另一个突出问题是公司的过度融资。伴随非理性融资，我国资本市场上频繁发生大股东侵占挪用上市公司资金、大股东欺诈中小投资者、上市公司虚假陈述、市场操纵、存在隐患的担保圈等问题，严重阻碍了资本市场的发展，损害了投资者的利益，造成上述问题的根本原因是公司财

2、务治理失控。研究我国上市公司非理性融资的财务治理原因并寻求抑制非理性融资行为是本文研究的主要目的。为此，本文运用现代经济学的理论和方法，以公司相关利益者之间的财务冲突为经线索，探讨了公司财务治理模式，构造了一个公司融资行为的制度分析柜架，运用这一分析框架对我国上市公司非理性融资产生的制度原因进行了分析。在分析过程中，本文对我国上市公司融资行为特征做了进一步的明确，认为：上市公司的融资不仅存在股权融资偏好，而且存在过度融资，股权融资偏好是过度融资在特定制度背景下的一种表现。通过上述研究，本文认为：(1)由于我国上市公司自身的特点以及当前的财务治理环境，无论是外部监控模式还是内部监控模式，对处

3、于转轨时期的中国公司财务治理改革来讲都是不全面的，为解决我国上市公司财务治理存在问题，需要从三种财务关系角度建立综合的财务治理模式。(2)我国上市公司非理性融资与财务治理不完善有密切关系，财务治理中相关利益人之间，即股东、债权人、经营者以及外部股东与内部股东之间利益的不协调是导致我国上市公司的过度融资行为的制度原因。不完善的财务治理致使过度融资成为上市公司的常态，在此基础上，加之股权分置制度和其他财务治理外部环境存在的问题才是我国上市公司股权融资偏好的综合性原因。(3)要治理上市公司的非理性融资，必须从系统全面地财务治理，特别是从三种财务关系的协调展开，才能最终实现目标。在以上分析研究的基

4、础上，本文提出了以下改进建议：建立以大股东治理为主的综合财务治理模式；加强外部股东对内部股东的监管机制；建立经理人持股激励机制；加强经理人的外部约束机制；加强银行对企业的监控力度；建立有效的偿债保障机制；发展企业债券市场；培育机构投资者并创造使他们能有效发挥作用的条件；加强中小投资者法律保护等。