我国国有控股上市公司并购融资决策非理性行为研究

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1、分类号：密级：UDC：编号：管理学博士学位论文我国国有控股上市公司并购融资决策非理性行为研究博士研究生：孙凤玲指导教师：肖振红教授学科、专业：管理科学与工程哈尔滨工程大学2013年6月分类号：密级：UDC：编号：管理学博士学位论文我国国有控股上市公司并购融资决策非理性行为研究博士研究生：孙凤玲指导教师：肖振红教授学位级别：管理学博士学科、专业：管理科学与工程所在单位：经济管理学院论文提交日期：2013年5月论文答辩日期：2013年6月学位授予单位：哈尔滨工程大学ClassifiedIndex：U.D.C：ADissertationfortheDegreeofD.EngResearchon

2、IrrationalBehaviorinChineseState-ownedListedCompaniesFinancingM&ADecision-makingCandidate：SunFenglingSupervisor：Prof.XiaoZhenhongAcademicDegreeAppliedfor：DoctorofManagementSpeciality：ManagementScienceandEngineeringDateofSubmission：May，2013DateofOralExamination：Jun，2013University：HarbinEngineering

3、University哈尔滨工程大学学位论文原创性声明本人郑重声明：论文的所有工作，是在导师的指导下，由作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外，论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。作者（签字）：日期：年月日哈尔滨工程大学学位论文授权使用声明本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件

4、。本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合学位论文研究课题再撰写的论文一律注明作者第一署名单位为哈尔滨工程大学。涉密学位论文待解密后适用本声明。论文（□在授予学位后即可□在授予学位12个月后□解密后）由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编等。作者（签字）：导师（签字）：日期：年月日年月日我国国有控股上市公司并购融资决策非理性行为研究摘要随着经济全球化和产业结构调整的加快，并购已经成为我国国有控股上市公司承担竞争压力和满足市场需求的变革方式，而且成为政府从方向

5、、机制上给予引导、控制的经济发展措施。并购由于涉及资金庞大，其成败在很大程度上取决于融资，特别是在并购融资决策时会遇到投资者非理性行为和管理者非理性行为的影响，使得如何克服非理性因素给并购融资决策带来的困难以及转化非理性因素为并购融资创造超额价值越来越受政府、产业界和理论界的重视。对国有控股上市公司并购融资决策非理性行为进行系统分析，有利于维持国有控股上市公司并购融资行为的较高成功率、全面提升资本市场的完善性，推进产业结构优化具有重要的理论价值和现实意义。论文主要包括以下内容：第一部分为我国国有控股上市公司并购融资中非理性行为研究框架的建立。首先分析我国国有控股上市公司并购融资特点，其次

6、分析我国国有控股上市公司并购融资过程影响因素，最后，对并购融资研究的传统理论进行综述，指出传统并购融资理论所存在的局限性，进而引入行为公司金融理论，明确并购融资决策中非理性行为研究的理论渊源。在进行非理性行为和理性行为辨析的基础之上，分析非理性行为对并购融资决策过程的影响，并建立国有控股上市公司并购融资决策非理性行为研究框架；第二部分为我国国有控股上市公司并购融资现状的分析。进行上市公司并购融资现状及国家比较，发现我国国有控股上市公司并购融资中存在的问题，并详细阐述了导致我国国有控股上市公司并购融资问题产生的非理性原因；第三部分为我国国有控股上市公司并购融资市场投资者非理性行为的分析。首

7、先对国有控股上市公司并购融资资本市场中所存在的群体心理偏差、系统性偏差和信息认知偏差所引起的投资者非理性行为进行解析；其次针对群体心理偏差引起的投资者非理性行为，选择运用了每日成交量变化率的代理变量和聚类分析的检验方法，分析了不同风格投资者的羊群效应程度。针对系统性偏差引起的投资者非理性行为，采用方差分析方法对并购融资股票收益率的变化情况进行检验，进而判断投资者过度自信的程度。针对信息认知偏差引起的投资者非理性行为，运用小波分析理论